Шафран шифрування та відновлення

2022 рік був неспокійним для шифрувальної індустрії. Від краху Luna до банкрутства 3AC, а потім до руйнування імперії FTX, ряд негативних подій наклали тінь на всю галузь.

У цей час повних викликів, сліпо дотримуватися віри не є розумним кроком. Ще важливіше - винести уроки з цих подій і зробити розумні висновки щодо майбутнього галузі.

На нещодавній приватній зустрічі кілька досвідчених професіоналів висловили свої думки щодо подій, пов'язаних з FTX, охопивши аналіз зв'язків чорного лебедя, зміни в рішеннях централізованих установ, прогнози щодо майбутніх ринкових тенденцій та інші теми, які варто обдумати.

Ось підсумок ключових моментів конференції:

Три чорних лебедя, які похитнули позиції біржі

У 2022 році криптоіндустрія зіткнулася з істотним поворотом. Руйнувальна сила трьох великих чорних лебедів: Luna, 3AC та FTX значно перевищує попередні роки. Якщо заглибитися у причини, криза була закладена ще раніше: проблеми FTX можна віднести до краху Luna, а нещодавно оприлюднені внутрішні матеріали також підтверджують, що дефіцит FTX походить з більш раннього періоду.

Спостерігаючи за цими подіями, можна виявити деякі помітні, але часто ігноровані моменти:

1. Інститути також можуть зазнати банкрутства. Особливо великі західні інститути мають помилки в управлінні ризиками та розумінні галузі, що призводить до ланцюгової реакції. Беззаставне кредитування між інститутами має дуже високу передавальність.

2. Квантові та маркет-мейкерські команди також зазнають серйозних втрат у екстремальних умовах. Ринок загалом не довіряє інститутам, що призводить до втечі капіталу та виснаження ліквідності. Маркет-мейкерські команди змушені перетворювати висок ліквідні активи на низько ліквідні активи, стикаючись з неможливістю виведення коштів.

3. Команда управління активами також зазнала удару. Їм потрібно шукати доходи з низьким ризиком на ринку, в основному через кредитування та випуск токенів. Як тільки виникнуть проблеми у інституційних інвесторів, активи, що підлягають кредитуванню, породять ланцюгову реакцію.

Це нагадує традиційний фінансовий ринок. Розвиток криптоіндустрії, здається, пройшов шлях традиційних фінансів, що триває понад 200 років, всього за десять років, маючи як яскраві моменти, так і повторюючи історичні проблеми, такі як використання коштів клієнтів, що виникло під час інциденту з FTX. Усе це вказує на проблеми, пов'язані з операціями централізованих установ.

Подія FTX знаменує собою західну еру централізованих бірж. У світі панує крайня паніка щодо криптовалют, особливо стосовно непрозорості централізованих бірж і можливих ланцюгових реакцій, які вони можуть викликати. Дані також підтверджують це припущення, за останній місяць на блокчейні було зафіксовано масове переміщення активів користувачами.

У цей захід, приватний ключ програв у боротьбі з людською природою: хоча право власності на криптоактиви забезпечується приватним ключем, протягом останніх 10 років не було адекватних третіх сторін з управління, щоб допомогти користувачам та біржам управляти активами, щоб вирішити проблеми людської природи менеджерів бірж, що призвело до того, що біржі завжди мали можливість торкатися активів користувачів.

Для регуляторів і великих установ слід звернутися до досвіду традиційних фінансів, знайти належний спосіб, щоб не дозволити одній сутності одночасно виконувати три ролі: біржі, брокера та третьої сторони для зберігання активів. Також потрібно забезпечити технологічні засоби, щоб третя сторона для зберігання активів і торгові операції були незалежними, а інтереси не перетиналися. За необхідності можна залучити регулювання.

Окрім бірж, інші централізовані установи також стикаються з великими змінами в галузі і можуть потребувати коригування.

Централізовані установи: від "великих, але нестійких" до шляху відновлення

Чорна лебідь подія не лише вплинула на біржі, а й торкнулася пов'язаних централізованих установ. Однією з основних причин, чому вони зазнали удару, є ігнорування ризиків контрагента (, особливо ризиків біржі ). "Занадто великі, щоб впасти" колись була враженням людей про FTX. Це вже вдруге я чую це поняття: на початку листопада в деяких обговореннях більшість вважала, що FTX "занадто великий, щоб впасти".

А вперше це сказав сам SuZhu: "Luna велика і не впаде, якщо впаде, хтось прийде на допомогу."

У травні Luna впала.

У листопаді настала черга FTX.

У традиційному фінансовому світі існує останній кредитор. Коли великі фінансові установи стикаються з кризою, зазвичай є треті організації або навіть держави, які підтримують процеси банкрутства для зменшення ризиків. На жаль, у світі шифрування цього немає. Завдяки прозорості основи, люди можуть аналізувати дані в ланцюгу за допомогою технологічних засобів, що призводить до дуже швидких крахів. Навіть найменші ознаки можуть викликати паніку.

Це двосічний меч, має свої плюси і мінуси. Перевага полягає в прискоренні розриву поганих бульбашок; недолік у тому, що майже не залишає інвесторам, які не є чутливими, можливості для входу.

У такому розвитку ринку централізовані біржі входять у вечірню пору, в майбутньому вони можуть поступово деградувати до мосту між фіатними валютами та світом шифрування, вирішуючи проблеми KYC та внесення коштів традиційними способами.

Порівняно з традиційними способами, операції на ланцюгу є більш відкритими та прозорими, що має більше перспектив. Ще в 2012 році спільнота обговорювала фінансування на ланцюгу, але тоді це стримувалося технологіями та продуктивністю, бракувало відповідних засобів для підтримки. З розвитком продуктивності блокчейну та технологій управління приватними ключами на базовому рівні, децентралізоване фінансування на ланцюгу, включаючи децентралізовані торгові платформи похідних фінансових інструментів, поступово зросте.

Гра переходить у другий тайм, централізованим установам потрібно відновитися після кризових наслідків. Каменем спотикання відновлення залишається володіння активами.

Отже, використання поточно популярних технологічних рішень для гаманців на основі MPC для взаємодії з біржами є непоганим вибором. Великі установи контролюють право власності на свої активи, здійснюючи безпечний трансфер та торгівлю активами через посередників та підписання угод з біржею, обмежуючи торгівлю в дуже короткі часові проміжки, щоб максимально знизити ризик контрагента та ланцюгові реакції, викликані третіми сторонами.

Децентралізовані фінанси: знаходження можливостей у кризі

З огляду на масовий вихід капіталу з світу шифрування та підвищення процентних ставок у макроекономічному середовищі, DeFi зазнає значних ударів: загальна прибутковість наразі нижча за прибутковість державних облігацій США. Крім того, при інвестуванні в DeFi слід враховувати ризики безпеки смарт-контрактів. Враховуючи ризики та прибутковість, DeFi наразі не виглядає оптимістично в очах зрілих інвесторів.

Але в загальному песимістичному середовищі ринок все ще виношує інновації. Наприклад, поступово з'являються децентралізовані біржі, що стосуються фінансових деривативів, також швидко відбувається інновація фіксованих доходів. Зі зростанням вирішення проблеми продуктивності публічних блокчейнів, способи взаємодії DeFi та можливі форми також зазнають нових ітерацій.

Але це оновлення та ітерація не відбуваються миттєво, поточний ринок перебуває на делікатному етапі: через чорні лебеді, шифрувальні маркет-мейкери зазнали збитків, що призвело до серйозного нестачі ліквідності на ринку, а також означає, що екстремальні випадки маніпуляцій на ринку трапляються час від часу.

На ранніх стадіях активи з високою ліквідністю зараз легко піддаються маніпуляціям; як тільки ціна маніпулюється, завдяки наявності великої кількості комбінацій між DeFi-протоколами, багато суб'єктів можуть несподівано зазнати впливу коливань цін токенів третіх сторін, внаслідок чого вони можуть опинитися в боргах без вини.

У таких ринкових умовах відповідні інвестиційні операції можуть стати більш обережними.

Наразі більше схиляються до пошуку більш стабільних інвестиційних способів, отримуючи нові активи через Staking. Одночасно було розроблено систему під назвою Argus, яка використовується для моніторингу різних аномальних ситуацій в режимі реального часу, шляхом автоматизації підвищення загальної ефективності операцій через ( пів ). Коли досвідчені професіонали в галузі починають поступово дотримуватися обережно оптимістичного погляду на DeFi, нам також цікаво, коли весь крипторинок отримає шанс на відновлення.

Чекаємо на зміну тенденції на ринку, внутрішні та зовнішні причини є однаково важливими.

Ніхто не буде завжди насолоджуватися кризою. Навпаки, ми всі чекаємо на зміну обставин. Але щоб прогнозувати, коли зміниться напрямок вітру, потрібно зрозуміти, звідки він дме.

Попередні коливання на ринку, ймовірно, виникли через вхід традиційних інвесторів у 2017 році. Оскільки вони принесли значні обсяги активів, в поєднанні з м'яким макроекономічним середовищем, це сприяло сплеску ринку. В даний час, можливо, доведеться дочекатися зниження процентних ставок до певного рівня, перш ніж гарячі гроші знову почнуть надходити в крипторинок, щоб ведмежий ринок міг відчути реверс.

Крім того, попередні грубі оцінки показують, що загальні витрати всього шифрувального сектора, включаючи майнінгові машини та працівників, коливаються від десятків мільйонів до 100 мільйонів доларів на день; проте поточна ситуація з грошовими потоками в мережі вказує на те, що щоденний приток коштів значно нижчий за оцінену вартість, тому весь ринок все ще перебуває на стадії гри на ринку.

Стиснення ліквідності в поєднанні з іграми на наявному обсязі, погана ситуація в індустрії та за її межами можуть вважатися зовнішніми факторами, які заважають ринку змінити напрямок. А внутрішні фактори, що сприяють зростанню криптоіндустрії, походять від вибуху вбивчих додатків.

Після того, як кілька наративів поступово затихли з моменту останнього бичачого ринку, наразі в індустрії все ще не видно чітких нових точок зростання. Коли такі рішення, як ZK, поступово впроваджуються, ми ледве відчуваємо зміни, які приносить нова технологія: продуктивність публічних блокчейнів стає ще кращою, але насправді ми все ще не бачимо чітких вбивчих застосунків; що стосується користувачів, ми досі не знаємо, яка форма застосунків може забезпечити масовий приток звичайних користувачів у світ шифрування. Таким чином, для завершення ведмежого ринку необхідні два передумови: по-перше, закінчення підвищення відсоткових ставок в зовнішньому макроекономічному середовищі, і, по-друге, знаходження нової точки зростання для вибуху наступного вбивчого застосунку.

Але слід звернути увагу на те, що зміна ринкових тенденцій також повинна відповідати вродженим циклам у сфері шифрування. Враховуючи подію злиття Ethereum у вересні цього року, а також наступне зменшення Bitcoin у 2024 році, перше вже сталося, а друге з точки зору галузі також не є далеким. У цьому циклі часу на прориви в застосуванні та вибух наративу насправді вже не так багато.

Якщо зовнішнє макроекономічне середовище та внутрішній темп інновацій не встигнуть за змінами, тоді існуючі уявлення про 4-річний цикл в індустрії можуть бути зламані. Чи стане ведмежий ринок більш тривалим через перехідний цикл, ще потрібно спостерігати та вчитися. Коли внутрішні та зовнішні причини, що спричиняють ринковий переворот, є однаково важливими, ми також повинні поступово накопичувати терпіння і вчасно коригувати свої інвестиційні стратегії та очікування, щоб впоратися з більшою невизначеністю.

Речі ніколи не бувають гладкими, нехай кожен учасник криптоіндустрії стане надійним будівельником, а не спостерігачем, який пропускає можливості.

Додаток: основні моменти сесії запитань та відповідей

Питання 1: Які основні напрямки інновацій у крипторинку в майбутньому?

Крипторинок у майбутньому матиме два основних напрямки:

1. Проблема продуктивності ( TPS ). З 2017 року, коли відбулося розширення, основний напрямок все ще потребує багатошарового вирішення. Наразі в другому шарі мережі найбільші можливості у ZK, але до остаточного впровадження та використання може знадобитися ще принаймні два роки.

2. Проблема безпеки приватних ключів на базовому рівні та балансу застосування. Це безпосередньо впливає на приплив нових користувачів. Зі збільшенням традиційного капіталу та нових користувачів за останні 5 років, незалежно від того, чи це GameFi, чи ігрові програми, подібні до StepN, гаманці без ключів на основі MPC можуть забезпечити більш збалансований досвід користувачів та бар'єри для входу.

Ці два напрями є основними проблемами, які галузь повинна вирішити.

Питання 2: Як ви оцінюєте поточну ситуацію на ринку, які прогнози на майбутнє?

В даний час це ринковий стан біржової гри з серйозним відтоком активів, і немає сумнівів, що він знаходиться на ведмежому ринку. Ціна валюти різко впала, і в порівнянні з кожним попереднім раундом падіння, просідання активів становить близько 80%. Зараз складно визначити, коли буде досягнуто дна, якщо не дно, то воно буде в нижньому діапазоні. Ще невідомо, скільки триватиме цей період, до якого стану він триватиме і коли станеться наступна криза.

Можливо, є два великі поворотні моменти:

1. Закінчення періоду підвищення відсоткових ставок. Найкоротший період підвищення відсоткових ставок за останні кілька десятиліть тривав щонайменше більше року. Якщо почати підвищення відсоткових ставок з березня 2022 року, то це триватиме щонайменше до середини 2023 року.

2. У галузі з'являються нові точки зростання та детонування, що приваблюють нові потоки капіталу.

З точки зору майнерів, вже з'явилися типові сигнали дна циклу: витрати на видобуток для майнерів вже важко покрити граничні витрати, їм також важко оплачувати електрику. Але слід зазначити, що в цьому циклі ринку майнери пережили заборону на видобуток у 2021 році, наразі 80% майнерів знаходяться в розвинених країнах, їхні майнінгові угоди часто не можуть гнучко вимкнути електроживлення, тому багато майнерів навіть у цій ситуації не виберуть закриття майнінгових ферм. Тому обчислювальна потужність, ймовірно, впаде лише в незначній мірі, минулого тижня дані показали, що складність видобутку трохи знизилася.

Додатково, особливістю північноамериканських майнінгових майданчиків є те, що в минулому циклі бичачого ринку багато майнерів уклали угоди з кредиторами щодо оренди майнінгових машин та беззаставного кредитування. На сьогоднішній день, хоча не спостерігається масових продажів майнінгових машин, виникло два цікаві явища:

1. Велику кількість майнінгових фермерів перебувають у процесі банкрутства та реорганізації, це захід західного типу.

2. Ціни на б/у обладнання для видобутку впали з кількох десятків доларів США за тонну до приблизно 10 доларів США за тонну, що вже нижче виробничих витрат.

З точки зору майнерів та постачання продукції, вони вже перебувають у зоні капітуляції, тому це дійсно є зоною дна. Але ведмежий ринок буде