Крипторинок або зустріне новий раунд "альтсезон"

Поточний ринковий настрій похмурий, напрямок невизначений, але ми, можливо, знаходимося в останній спокійний період перед вибухом наступного "альтсезону". У майбутньому ринок буде керуватись основними наративами, такими як ETF, реальний дохід та прийняття інститутами, а не загальним зростанням.

Можливо, ми знаходимося на критичній точці перетворення ринкового циклу. На цьому етапі більшість учасників через втомленість або вагання обирають спостерігати, лише небагато тихо завершили угоди, які мають далекосяжний вплив.

альтсезон信号初现

Нещодавно біткоїн встановив історичний максимум місячної закритої ціни, але його ринкова домінантність почала знижуватися. Водночас великі кошти в короткий термін поглинули велику кількість ETH, а баланс біткоїна на біржах знизився до багаторічного мінімуму.

Роздрібні інвестори все ще займають вичікувальну позицію. Емоційні індикатори перебувають на низькому рівні, що є ідеальним ринковим станом для тих, хто зайшов раніше.

Поточний індекс спекуляцій альткоїнів все ще досить низький, ETH/BTC нарешті зафіксував перший тижневий зелений бар за кілька тижнів. Схвалення ETF відомої біржі стало фактом. Обіги коштів на блокчейні тихо починають, спрямовуючись у сфери, які відповідають ринковій наративі, такі як DeFi, RWA та повторне заставлення.

Але це не 2021 рік, загальний ріст ринку не повториться.

У майбутньому ринку буде більше вибірковості, і він буде глибоко зумовлений наративом. Капітал спрямовується на реальні прибутки, крос-чейн інфраструктуру та активи ETF зі схемою прибутковості стейкінгу.

Якщо ви постійно накопичуєте, це ваш сигнал.

Глибокі зміни в сфері DeFi

DeFi поступово переходить до більш інституційного та прихованого етапу. З одного боку, фінансові протоколи, спеціально розроблені для установ, процвітають. З іншого боку, шари комбінованості спрощують складність операцій для звичайних користувачів.

Врешті-решт, лише ті протоколи, які виходять за межі "ігри з балами", інтегруючи реальну економічну цінність або сценарії використання, зможуть постійно залучати капітал. Справжніми переможцями стануть протоколи, які зможуть ідеально поєднати безшовний крос-ланцюговий користувацький досвід, безпечну інфраструктуру та передбачуваний інвестиційний прибуток.

У сфері DeFi відбуваються шість основних тенденцій:

1. Оптимізація доходу від стейблкоїнів та фіксований дохід DeFi

DeFi все більше імітує традиційні фінанси, перетворюючи стейблкоїни на високо дохідні, аналогічні фіксованим доходам активи для залучення капіталу. Усі протоколи зосереджують увагу на капіталовій ефективності та структурі фіксованих відсоткових ставок, щоб задовольнити потреби як інституційних, так і роздрібних інвесторів.

Деякі нові протоколи запустили інноваційні продукти, що дозволяють користувачам повторно використовувати токени з фіксованим доходом, обмінюючи їх на стабільні монети з нижчими витратами, намагаючись отримати двозначну річну прибутковість за рахунок неробочого капіталу. Водночас у сфері повторного стейкінгу також з'явилися облігації з нульовим відсотком на фіксований термін, які надають прогнозовані грошові потоки для активних послуг верифікації та забезпечують фіксований дохід у стилі облігацій для постачальників ліквідності.

Але слід зазначити, що високі доходи в рекламі зазвичай потребують важелів, повторного закладання або циклічних стратегій. Після вирахування всіх витрат реальна чиста прибутковість може бути ближче до 6-9%. Крім того, комбінованість, яка підтримує ці структури, також збільшує системний ризик.

2. Інтеграція кросчейн-ліквідності та користувацького досвіду

Спосіб взаємодії користувачів з ліквідністю в мультиблокчейні зазнає фундаментальних змін. Кросчейн користувацький досвід переходить від громіздких процесів моста до безвідчутної системи депозитів на основі намірів, межі між блокчейнами ефективно абстрагуються.

Деякі проекти запустили вбудовані компоненти DeFi депозитів між блокчейнами, що стало поколіннєвим стрибком у користувацькому досвіді. Користувачі можуть одним натисканням кнопки виконувати містки, обміни та розгортання стратегій. Одночасно розвиток механізму верифікації в реальному часі між блокчейнами також підвищує ефективність мостів та довіру.

Тенденція очевидна: захоплення вартості поступово переходить від самих публічних блокчейнів до тих комбінованих інфраструктур і рівнів обміну повідомленнями.

3. Повторне заставлення та безпечний ринок на блокчейні

Повторне заставлення продовжує еволюціонувати в незалежний ринковий механізм безпеки на основі блокчейну, суть якого полягає в інвестуванні повторно заставленого ETH у структуровані продукти, що створюють механізм доходу, подібний до корпоративних облігацій або державних облігацій.

Деякі протоколи запустили нові скарбниці та повторно заставні облігації, наділивши активні послуги верифікації можливістю планування бюджету на основі відомої доходності, одночасно дозволяючи постачальникам ліквідності блокувати ETH у продуктах зі сталим доходом.

З поступовим переміщенням капіталу до екосистеми повторної застави, ми спостерігаємо зародження нової форми "кривої доходності повторної застави": ціни короткострокових та довгострокових боргів будуть оцінюватися по-різному в залежності від сприйняття ризику, ліквідності виходу та ризику покарання, що призводитиме до зниженої або підвищеної ціни.

Але комбінованість також приносить вразливість. Наприклад, структура нульових облігацій означає, що основна сума повинна бути заблокована до дати погашення; будь-яка штрафна подія або зупинка валідації можуть серйозно зашкодити основній сумі.

4. Монетизація та програмованість даних інфраструктури

Простір блокчейну більше не є вузьким місцем, затримка даних та комбінованість є такими. Деякі проекти мають на меті забезпечити розробників Web3 монетизованою інфраструктурою для реального читання/запису.

Ця тенденція спричиняє виникнення нової бізнес-моделі посередництва: надання розробникам послуг доступу до даних з низькою затримкою, незалежно від цепочки, з оплатою за запитом, в майбутньому може бути впроваджена подібна до цінової моделі хмарних послуг і система рейтингів розробників на основі затримки.

5. Інфраструктура кредитування установ та інтеграція RWA

Онлайн-кредитування стає інституціональним, автоматичне подовження кредитних лімітів, резервні плаваючі відсоткові ставки та кредитне плече для реальних активів стають в центрі уваги.

Деякі проекти продемонстрували зрілість кредитування на блокчейні. Їхні нові продукти з фіксованою процентною ставкою мають автоматичне продовження та резервну логіку, що надає інституційним користувачам інструменти, схожі на ті, що зазвичай використовуються в традиційних фінансах. Водночас з'являються також стратегії левериджованих RWA, засновані на традиційних управлінських фондах, що вказує на те, що майбутня тенденція полягає у створенні високодохідних, відповідних нормам і придатних для інституційної ліквідності сховищ на блокчейні.

Ми поступово наближаємося до великих брокерських послуг на блокчейні, відповідні та структуровані продукти з фіксованим доходом стануть рушійною силою нового етапу зростання. Але стратегії RWA потребують високоякісних оракулів і надійної логіки викупу. Будь-яке невідповідність поза ланцюгом може призвести до масового відв'язування або ризику додаткового маржинального забезпечення.

6. Економіка аеродропів та стимулювальне майнінг

Аірдроп все ще є основною стратегією залучення користувачів, незважаючи на те, що дані з утримання користувачів продовжують знижуватися.

Однак дані показують, що через два тижні після аердропу залишиться лише близько 15% від загальної вартості. Тому команди проектів змушені пропонувати вищі множники балів або прив'язувати додаткові переваги, щоб залучити користувачів.

Деякі платформи намагаються зменшити атаку від відьом шляхом соціальної або поведінкової перевірки, але великі майнери все ще обходять обмеження, використовуючи такі методи, як розділення гаманців, багатопідписна структура тощо.

Проекти, які прагнуть до довгострокової ліквідності, повинні перейти на механізми стимулювання, орієнтовані на утримання, такі як блокування veNFT, механізм винагороди з урахуванням часу або повторне стейкінг доступу, а не покладатися лише на спекулятивні бали для залучення нових користувачів.

Макронаратив та інвестиційна рамка

Хоча геополітичні потрясіння все ще можуть сильно вдарити по ринку, структурні покупці постійно поглинають кожне падіння. Альткоїни не зможуть пережити "загальний ріст" як у 2021 році; навпаки, ті, хто має реальні каталізатори (, такі як ETF, реальний дохід, канали розподілу бірж ), відволікатимуть увагу від чисто мем-спекуляцій.

1. Макроекономічний фон: волатильність, пов'язана з заголовками новин

Нещодавні геополітичні події ще раз довели, що ринок 2025 року керується заголовками новин. Ціна BTC швидко впала після значної події, а потім також швидко відновилася.

Розшифровка ринку: з накопиченням коротких позицій після тримісячного бокового руху, геополітичні страхи тільки спровокували захоплення ліквідності, що сприяло переходу активів від непевних власників до довгострокових рахунків. Деякі ETF продовжують поглинати обігові активи, і кожен макроекономічний збурення прискорює цей перехід. BTC наразі коливається близько 107,000 доларів, хоч і на 25% нижче від цьогорічного максимуму, але все ще вище "зоны покупки" в моделі оцінки райдуги.

2. Літнє затишшя, чи це накопичення сил перед стрибком?

Хоча сезонна статистика вказує на те, що ринок у Q3 може бути досить млявим, але дві основні структурні сили порушили цю тенденцію:

• Стабільний попит на ETF: досвід 2024 року показує, що стабільний приплив коштів в ETF створює структурну основу. Як тільки тиск продажу з боку майнерів ще більше зменшиться, а токени продовжать надходити до корпоративних скарбниць, BTC може швидко піднятися до 130000 доларів.
• Лідерство американського фондового ринку: індекс S&P 500 досяг нового максимуму 27 червня, тоді як біткойн показував відставання. Історично ця різниця зазвичай виправляється BTC протягом 4-8 тижнів. Якщо загальний ризиковий апетит залишиться оптимістичним, крипторинок, можливо, лише "відстає", а не "не працює".

3. Поточний єдиний альткоїн на який варто звернути увагу: певний публічний ланцюг ETF

У ринку, де надзвичайно бракує наративу про "наступну велику подію", спотовий ETF певного публічного блокчейну став єдиним матеріалом з інституційним значенням. Регулятори відкрили вікно для розгляду кількох заявок на ETF, і остаточне рішення має бути оприлюднене не пізніше вересня.

Якщо в майбутньому ця структура ETF включатиме винагороди за стейкінг, її роль зміниться з "високобета L1 торгових об'єктів" на "близькі до прибутку цифрові акції". Це спонукатиме включення стейкінг-об'єктів до наративу ETF. Поточна ціна токенів цієї блокчейн-платформи нижче 150 доларів більше не є чистою спекуляцією, а є раннім розміщенням для "упаковки торгівлі ETF".

4. Основи DeFi

Хоча мемні монети та ротаційні наративи домінували в обговореннях на соціальних платформах, справжні блокчейн-протоколи з грошовими потоками непомітно зміцнюються.

5. Мемекоїн

Нещодавно запущені на одній з торгових платформ безстрокові контракти демонструють модель торгівлі "підвищення ціни для продажу": ці активи з низькою ліквідністю підвищуються через безстрокові контракти, а ставка фінансування швидко стає негативною, при цьому маркетологи подають це як "ротацію секторів". По суті, більшість цих угод є витягуючими — не створюють цінності. Рекомендується або прийняти це як "понзі-гру" і встановити чіткі точки стоп-лосса та тейк-профіта, або просто повністю ігнорувати.

Ті ж самі застереження стосуються деяких мем-коїнів на публічних блокчейнах, які можуть за одну добу зрости в ціні в 10 разів, а можуть і впасти на 70%.

6. Нові випуски проектів та структурні переваги

• Деяка торгова платформа виходить на L2: вибір конкретного L2 як рішення та просування токенізованих акцій. Це зміцнило теорію "ланцюга біржі", вперше запропоновану іншою торговою платформою. Ця платформа може за допомогою своєї мільйонної бази користувачів підвищити активність користувачів Ethereum L2, викликавши сплеск під час звичайного літнього торгового спаду.
• Деякі нещодавно запущені токени нових проектів демонструють, що навіть у разі значних продажів на початкових етапах, якщо команда має надійний план і перевірену дорожню карту, їх токени все ще можуть отримати активний попит на вторинному ринку.

7. Інвестиційна рамка третього кварталу 2025 року

• Основна позиція: постійне велике вкладення в BTC, поки масштаб виводу ETF явно не перевищить вливання ( наразі такого ознака не з'явилося ).
• Ротаційний Бета: продовжуйте накопичувати токени певного блокчейну нижче 160 доларів, використовуючи їх як альтернативу ETF, і поєднуйте з відповідними токенами для отримання потенційного посилення прибутковості.
• Основний DeFi портфель: рівноцінне розподілення кількох основних токенів DeFi; коли один з проектів демонструє видатні результати, прибуток переключається на проекти, які відстають.
• Спекулятивні позиції: обмежити ризикову експозицію Meme-коїнів до 5% від загальної чистої вартості активів; розглядати кожен безстроковий контракт на Meme-коїни на біржі як тижневу опційну угоду — з невеликими витратами на ризик.