Аналіз Hyperliquid Чорної середи: попит - це початок, правильність - це кінець

Один, святкування ворон

26 березня Hyperliquid знову зазнав атаки. Це четверта велика безпекова подія для цього проекту з листопада минулого року, і це найсерйозніша криза на сьогодні. Метод атаки подібний до попереднього випадку з 50-кратним лонгом ETH, але більш точний і жорстокий, немов це була свирепа атака зграї ворон на цю платформу.

Суть атаки полягає в використанні JELLY, мем-токена з низькою ліквідністю на Solana. Атакуючий вніс 3,5 мільйона USDC застави, відкривши коротку позицію на 4,08 мільйона доларів США за JELLY, одночасно продаючи на спотовому ринку, що призвело до обвалу ціни токена. Потім він вивів більшу частину застави, спровокувавши автоматичний механізм ліквідації платформи. Страховий фонд платформи HLP був змушений взяти на себе коротку позицію. Атакуючий негайно здійснив зворотну операцію, масово купуючи JELLY, що призвело до різкого зростання ціни, а HLP зазнав збитків понад 10,5 мільйона доларів.

Коли Hyperliquid опинився в скрутному становищі, деякі централізовані біржі швидко втрутилися, запустивши безстрокові контракти JELLY протягом години після атаки, що ще більше підвищило ціну токена і посилило збитки HLP. Перед обличчям цієї ситуації комітет валідації Hyperliquid проголосував за зняття безстрокових контрактів JELLY, в результаті чого ціна закриття була встановлена на рівні ціни відкриття для атакуючого, і HLP в результаті отримав невеликий прибуток. Це рішення викликало сумніви щодо їх зобов'язань до децентралізації.

Два, платформа для торгівлі на ланцюгу?

Hyperliquid як провідний протокол в сфері безстрокових контрактів на блокчейні займає 9% від глобального обсягу контрактних торгів на великій торговій платформі, значно випереджаючи інші децентралізовані біржі. Проте, цей проект, що був заснований після краху однієї централізованої біржі, здається, не має успіху і щомісяця стикається з серйозними атаками.

Огляд недавніх інцидентів безпеки:

1. Грудень 2024 року: потенційні загрози з боку хакерів (невдалі атаки)
2. Січень 2025 року: Атака з високим важелем на ETH
3. 12 березня 2025 року: повторна атака на ETH
4. 26 березня 2025 року: подія JELLY

Ці події виявили проблеми проекту в механізмі маржі, механізмі HLP, кількості валідаторів тощо.

Виклики, з якими стикаються децентралізовані біржі, включають:

1. Напрямок розвитку проекту зазвичай визначається основною командою, а не спільнотою.
2. Голосування за управління важко повністю децентралізувати
3. Лідерам проекту важко повністю відмовитися від голосу та інтересів.
4. Переслідування капіталової ефективності може призвести до складності та ризиків централізації

Для децентралізованих бірж з постійними контрактами, таких як Hyperliquid, існують такі проблеми:

1. Користувачі більше звертають увагу на ефективність капіталу та фон проекту, а не на рівень децентралізації.
2. Прозорість торгівлі в блокчейні може бути використана для маніпуляцій на ринку
3. Відсутність фінансування та висока продуктивність можуть призвести до більшої централізації рішень.
4. Відсутність динамічного механізму ризик-менеджменту ускладнює реагування на високоризикові активи та великі withdrawals.

Три. Внутрішні виклики Hyperliquid

З точки зору ліквідності, хоча Hyperliquid демонструє відмінні результати серед децентралізованих бірж, однак високий відсоток депозитів великих гравців може створити потенційний ризик виснаження ліквідності.

З архітектурної точки зору, Hyperliquid є децентралізованою біржею з власним Layer1, що складається з HyperEVM та HyperCore. HyperCore виконує роль механізму зіставлення, аналогічного централізованим біржам, і ділить один і той же рівень консенсусу з HyperEVM. Хоча цей дизайн є інноваційним, він також має потенційні ризики, такі як невідповідність стану угод, затримка синхронізації тощо.

HLP (HyperliquidPool) - це ядро екосистеми Hyperliquid, яке використовує двотракову систему "онлайновий ордербук + стратегічний пул". Після внесення активів користувач отримує токен HLP як підтвердження, а доходи походять з розподілу комісій за торги, арбітражу ставок на капітал та прибутку від ліквідації. Однак така механіка також робить HLP вразливим до атак з боку зловмисників.

Чотири, шлях попереду

Історія розвитку децентралізованих бірж для постійних контрактів є тривалою, Hyperliquid досяг найкращих доходів і капіталової ефективності в ланцюзі. Однак, як зберегти ефективність, одночасно вирішуючи виклики, що виникають через децентралізацію, залишається невирішеним питанням.

П'ять. Ринок завжди правий

Успіх децентралізованих фінансів полягає не лише у децентралізації як такій, а й у задоволенні потреб, які не можуть бути задоволені традиційними фінансами. Hyperliquid є успішною парадигмою сучасних децентралізованих бірж з постійними контрактами, але також стикається з вродженими проблемами ефективності онлайнових торгів.

У короткостроковій перспективі коригування кредитного плеча та вдосконалення механізму страхування можуть допомогти подолати труднощі. У довгостроковій перспективі інноваційні дослідження в управлінні та проектуванні механізмів повинні бути орієнтовані на попит і ефективність, а не обмежуватися усталеним мисленням.