Стейблкоїн з нарахуванням відсотків: відкриття нової ери доходів від стейблкоїнів

Нещодавно Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила запуск першого стейблкоїна YLDS від Figure Markets. Це рішення не лише підтверджує визнання регулятором інновацій у криптофінансах, але й передбачає, що стейблкоїни переходять від простих платіжних інструментів до комплаєнс-активів з доходом. Це може відкрити більш широкі можливості для розвитку стейблкоїнів, зробивши їх ще однією інноваційною сферою, здатною залучити великі інституційні інвестиції після біткойна.

Причини затвердження YLDS SEC

У 2024 році один з відомих емітентів стейблкоїнів отримав прибуток у розмірі 13,7 мільярда доларів, що перевищило прибутки деяких традиційних фінансових гігантів. Ці прибутки переважно походять від інвестиційних доходів резервних активів (наприклад, державних облігацій США), але не пов'язані з їхніми власниками. Стейблкоїни з процентним нарахуванням націлені саме на цю можливість.

Основна ідея стабільної монети з процентами полягає у "перерозподілі прав на доходи від активів". У традиційній моделі стабільних монет користувачі жертвують часовою вартістю коштів заради стабільності. Водночас стабільна монета з процентами, зберігаючи стабільність, токенізує права на доходи від базових активів, що дозволяє власникам безпосередньо отримувати прибуток. Ця модель "утримання монети = отримання процентів" робить дохід від капіталу доступним без бар'єрів, реалізовуючи "демократизацію доходу".

Незважаючи на те, що перенесення доходів від базових активів знижує прибуток емітента, це також значно підвищує привабливість стейблкоїнів, що нараховують відсотки. На фоні глобальної економічної нестабільності та високої інфляції попит інвесторів на фінансові продукти, що можуть забезпечити стабільний дохід, постійно зростає.

Ключовим моментом отримання YLDS схвалення SEC є те, що він обійшов основні суперечки щодо регулювання, відповідаючи чинним законам США про цінні папери. Оскільки ще не було розроблено систематичної регуляторної рамки для стейблкоїнів, регулювання стейблкоїнів у США наразі базується переважно на чинному законодавстві. Різні регуляторні органи по-різному визначають стейблкоїни, що призводить до плутанини в регулюванні. Структура таких стейблкоїнів, як YLDS, що нараховують відсотки, подібна до традиційних продуктів з фіксованим доходом, чітко відноситься до категорії "цінних паперів" без жодних суперечок.

YLDS через смарт-контракти розподіляє відсоткові доходи від базових активів (переважно державних облігацій США, комерційних паперів тощо) серед тримачів, а завдяки суворому механізму перевірки KYC зв'язує розподіл доходів з комплаєнс-ідентичністю, зменшуючи занепокоєння регуляторів щодо анонімності. Ці комплаєнс-дизайни слугують прикладом для подібних проектів у майбутньому. У наступні 1-2 роки можуть з'явитися нові комплаєнс-стейблкоїни, що спонукатимуть більше країн та регіонів розглянути розвиток і регулювання стейблкоїнів з відсотками.

Зростання стейблкоїнів прискорює інституціоналізацію крипторинку

Схвалення YLDS SEC не лише демонструє відкритість американського регулятора, але й передбачає, що стейблкоїни можуть еволюціонувати з "грошового замінника" в новий тип активу, що має подвійні властивості "платіжного інструменту" та "інструменту доходу", прискорюючи інституційний та доларизаційний процеси на крипторинку.

Традиційні стейблкоїни хоч і задовольняють потреби в криптовалютних платежах, але не приносять відсоткового доходу, більшість установ використовують їх лише як інструмент короткострокової ліквідності. Стейблкоїни з відсотками не лише можуть приносити стабільний дохід, але й підвищують обіг капіталу завдяки безпосередній та цілодобовій торгівлі на блокчейні, маючи значні переваги в капіталовій ефективності та миттєвих розрахунках.

Масштабний приплив інституційних коштів сприятиме швидкому зростанню ринку стейблкоїнів з процентними ставками, що робить їх невід'ємною частиною криптоекосистеми. Аналітики прогнозують, що стейблкоїни з процентними ставками зазнають вибухового зростання протягом наступних 3-5 років, зайнявши близько 10-15% ринку стейблкоїнів і ставши наступною категорією криптоактивів, яка приверне значну увагу та інвестиції з боку інституцій, після біткоїна.

Підйом стейблкоїнів з відсотковим доходом також подальшою мірою зміцнить домінуючу позицію долара в криптовалютному світі. Наразі джерела доходу для стейблкоїнів з відсотковим доходом в основному поділяються на три категорії: інвестиції в державні облігації США, винагороди за стейкінг у блокчейні та доходи від структурованих стратегій. Хоча деякі синтетичні стейблкоїни долара досягнуть успіху у 2024 році, стейблкоїни з відсотковим доходом, підтримувані державними облігаціями США, залишаться вибором номер один для інституційних інвесторів у майбутньому.

Хоча реальний світ прискорює процес дедоларизації, цифровий світ на блокчейні продовжує наближатися до долара. Незалежно від масового використання стейблкоїнів у доларах або хвилі токенізації, яку розгорнули інститути Уолл-стріт, США постійно зміцнюють вплив доларових активів на крипторинку. Ця тенденція в короткостроковій перспективі важко змінити, оскільки з точки зору ліквідності, стабільності та прийнятності на ринку наразі немає більшої альтернативи, окрім доларових активів, представлених держоблігаціями США.

Висновок

Затвердження YLDS є не лише регуляторним проривом у сфері криптоінновацій, але й віхою у фінансовій демократизації. Воно виявляє постійну потребу ринку в «гроші, які заробляють гроші». З удосконаленням регуляторних рамок і напливом інституційних коштів, стейблкоїни з відсотковим доходом можуть перебудувати ринок стейблкоїнів і посилити тенденцію до доларизації в криптофінансових інноваціях. Проте цей процес також потребує балансування між інноваціями та ризиками, щоб уникнути повторення помилок минулого. Лише так стейблкоїни з відсотковим доходом можуть справді реалізувати бачення фінансової інклюзії.