Pendle: створення інфраструктури фіксованого доходу в Децентралізовані фінанси

Pendle став домінуючим протоколом фіксованого доходу в галузі Децентралізовані фінанси, що дозволяє користувачам торгувати майбутніми доходами та блокувати передбачувані ончейн повернення. У 2024 році Pendle сприяв розвитку основних наративів, таких як LST (ліквідні стейкінгові токени), повторне стейкінгування, дохідні стабільні монети, а також став переважною платформою для випуску активів.

У 2025 році Pendle планує розширитися за межі екосистеми EVM, перетворившись на повноцінний шар фіксованого доходу для Децентралізованих фінансів, націлюючись на нові ринки, продукти та групи користувачів, охоплюючи ринок рідних криптовалют, а також ринок інституційного капіталу.

Ринок похідних фінансових інструментів у світі Децентралізованих фінансів можна порівняти з одним із найбільших сегментів традиційного фінансового світу — ринком процентних похідних. Це ринок, що перевищує 500 трильйонів доларів, і навіть незначна частка цього ринку представляє собою можливості на мільярди доларів.

Більшість платформ DeFi пропонують лише плаваючі доходи, що неминуче піддає користувачів ринковим коливанням, але Pendle запровадила продукти з фіксованою ставкою через прозору та комбіновану систему. Ця інновація змінила ландшафт ринку DeFi вартістю 120 мільярдів доларів, зробивши Pendle домінуючим протоколом доходу. У 2024 році TVL Pendle зріс більше ніж у 20 разів, наразі його TVL займає більше половини ринку доходів, що в 5 разів більше, ніж у другого найбільшого конкурента.

Pendle не лише прибутковий протокол, він перетворився на основну інфраструктуру Децентралізованих фінансів, що стимулює зростання ліквідності провідних протоколів.

Пошук точок дотику: від LST до Restaking

Pendle здобув ранню увагу на ринку, вирішуючи одну з основних проблем DeFi — волатильність і непередбачуваність прибутків. На відміну від інших платформ, Pendle дозволяє користувачам зафіксувати фіксований дохід, розділяючи основний капітал та прибуток.

З появою токенів ліквідного стейкінгу (LST) спостерігається стрімке зростання прийнятності Pendle, що допомагає користувачам вивільняти ліквідність стейкованих активів. У 2024 році Pendle також успішно захопила наратив повторного стейкінгу (Restaking) — її пул eETH став найбільшим на платформі всього через кілька днів після запуску.

Сьогодні Pendle відіграє ключову роль у всій екосистемі прибуткових активів на блокчейні. Незалежно від того, чи надає він інструменти хеджування для волатильних процентних ставок, чи слугує ліквіднісним двигуном для прибуткових активів, Pendle має унікальні переваги в таких зростаючих сферах, як ліквідне повторне стейковання токенів (LRT), активи реального світу (RWA) та ліквідні ринки на блокчейні.

Pendle V2: Оновлення інфраструктури

Pendle V2 впроваджує стандартизовані токени доходу (SY), щоб уніфікувати спосіб упаковки активів з доходом. Це замінює розрізнені, кастомізовані інтеграційні рішення V1, реалізуючи безшовне карбування "токенів основного капіталу" (PT) та "токенів доходу" (YT).

AMM Pendle V2 спеціально розроблений для торгівлі PT-YT, пропонуючи вищу капітальну ефективність та кращий механізм ціноутворення. V2 впроваджує динамічні параметри, які можуть коригувати ліквідність з часом, щоб зменшити спреди, оптимізувати виявлення доходу та знизити сліп.

V2 також оновив інфраструктуру ціноутворення, інтегрувавши рідний TWAP оракул в AMM, замінивши модель V1, яка покладалася на зовнішні оракули. Крім того, Pendle V2 додав функцію книги ордерів, яка забезпечує резервний механізм виявлення цін, коли ціни в AMM виходять за межі.

Для постачальників ліквідності (LP) Pendle V2 пропонує більш потужний механізм захисту. Фондовий пул тепер складається з високо корельованих активів, а дизайн AMM максимально зменшує непостійні втрати, особливо для LP, які утримують до терміну погашення.

Пер突破EVM межі: вихід на Solana, Hyperliquid та TON

План Pendle щодо розширення на Solana, Hyperliquid та TON є ключовим поворотним моментом у його дорожній карті на 2025 рік. Завдяки стратегії Citadel, яка прориває EVM-острів, Pendle зможе досягти нових пулів ліквідності та користувачів.

Solana стала основним хабом для Децентралізованих фінансів та торгівельної діяльності, маючи потужну базу роздрібних інвесторів та швидко зростаючий ринок LST. Hyperliquid завдяки вертикально інтегрованій інфраструктурі постійних контрактів, а TON покладається на воронку нативних користувачів Telegram, обидва екосистеми швидко зростають, але обидва страждають від нестачі зрілої інфраструктури доходу. Pendle має потенціал заповнити цю прогалину.

Якщо розгортання буде успішним, ці заходи значно розширять загальний обсяг ринку, до якого може дістатися Pendle. Захоплення потоку фіксованих доходів на не-EVM ланцюгах може принести кілька сотень мільйонів доларів додаткового TVL. Що більш важливо, цей крок закріпить положення Pendle не лише як рідного протоколу Ethereum, а й як інфраструктури фіксованого доходу DeFi через основні блокчейни.

Обійми традиційні фінанси: побудова системи доступу до доходів у відповідності до вимог

Ще одним ключовим кроком у дорожній карті Pendle на 2025 рік є запуск KYC-комплаєнс версії Citadel, спеціально розробленої для інституційних інвестицій. Це рішення має на меті з'єднати можливості отримання доходу на блокчейні з традиційними регульованими капітальними ринками, пропонуючи структуровані, комплаєнсні крипто-орієнтовані продукти фіксованого доходу.

Цей план буде співпрацювати з іншими протоколами, керуючись ліцензованими інвестиційними менеджерами, які управляють незалежною структурою SPV. Така структура усуває ключові точки тертя, такі як зберігання, відповідність та виконання в ланцюзі, що дозволяє інституційним інвесторам брати участь у продуктах доходу Pendle через знайому правову структуру.

Глобальний ринок фіксованого доходу перевищує 100 трильйонів доларів США, і навіть якщо інституційні кошти інвестують лише невелику частку в цифрові активи, це може призвести до десятків мільярдів доларів США притоку капіталу. Дослідження Ernst & Young - Patton 2024 року показує, що 94% інституційних інвесторів визнають довгострокову цінність цифрових активів, а понад половина з них збільшує свої інвестиції.

McKinsey прогнозує, що до 2030-х років ринок токенізації може досягти 2-4 трильйонів доларів. Pendle хоча і не є платформою токенізації, але відіграє ключову роль в цьому екосистемі, забезпечуючи виявлення цін, хеджування та функції вторинної торгівлі для токенізованих дохідних продуктів — чи то токенізовані державні облігації, чи то стабільні монети з прибутком, Pendle може слугувати інфраструктурним рівнем для стратегій на рівні інституцій.

Ісламські фінанси: нові можливості на 4,5 трильйона доларів

Pendle також планує запустити відповідну до ісламського права програму Citadel, яка обслуговуватиме глобальний ісламський фінансовий ринок обсягом 4,5 трильйона доларів — ця галузь охоплює понад 80 країн і протягом останнього десятиліття демонструє середньорічний темп зростання 10%, особливо стрімко розвиваючись у Південно-Східній Азії, на Близькому Сході та в Африці.

Суворі релігійні обмеження тривалий час заважали мусульманським інвесторам брати участь у Децентралізованих фінансах, але структура PT/YT Pendle може бути гнучко спроектована для створення продуктів доходу, що відповідають ісламському праву, які за формою можуть нагадувати ісламські облігації (Sukuk).

Якщо успішно реалізується, цей Citadel не лише зможе розширити географічне покриття Pendle, але й підтвердить здатність DeFi адаптуватися до різноманітних фінансових систем — таким чином закріплюючи Pendle як глобальну інфраструктуру фіксованого доходу на блокчейні.

Вхід на ринок фінансових витрат

Boros, як один з найважливіших каталізаторів у дорожній карті Pendle на 2025 рік, має на меті ввести торгівлю з фіксованою ставкою в ринок фінансових ставок постійних контрактів. Незважаючи на те, що Pendle V2 вже закріпила своє домінуюче положення на ринку токенізації спот-доходів, Boros планує розширити свою бізнес-діяльність на найбільше та найволатильніше джерело доходу в криптосвіті — фінансові ставки постійних контрактів.

Поточний ринок безстрокових контрактів має незакриті контракти на понад 150 мільярдів доларів, середньодобовий обсяг торгівлі становить 200 мільярдів доларів, це великий ринок, але інструментів хеджування серйозно недостатньо.

Boros планує забезпечити більш стабільний дохід для інших протоколів шляхом реалізації фіксованої ставки на капітал — це є вкрай важливим для управління масштабними стратегіями установ.

Для Pendle ця структура містить величезну цінність. Boros не лише має на меті відкрити новий ринок обсягом у десятки мільярдів доларів, а й здійснити оновлення позиціонування протоколу — від застосунків DeFi для отримання доходу до платформи для торгівлі процентними ставками в мережі, функціональне позиціонування якої вже може зрівнятися з торговими платформами процентних ставок CME або JPMorgan у традиційних фінансах.

Boros також зміцнив довгострокову конкурентну перевагу Pendle. На відміну від того, щоб ганятися за гарячими ринковими трендами, Pendle закладає основи для майбутньої прибуткової інфраструктури: будь то арбітраж процентних ставок або стратегії утримання спотів, все це забезпечує практичні інструменти для трейдерів та управлінських відділів.

Враховуючи те, що в даний час в областях Децентралізовані фінанси та CeFi бракує масштабованих схем хеджування фінансових витрат, Pendle має перспективи отримати значну перевагу першопрохідця. Якщо реалізація буде успішною, Boros суттєво збільшить частку Pendle на ринку, привабить нові групи користувачів і зміцнить його як основну інфраструктуру для фіксованого доходу в Децентралізованих фінансах.

Основна команда та стратегічне планування

Pendle Finance був заснований анонімними розробниками TN, GT, YK та Vu в середині 2020 року і вже отримав інвестиції від кількох провідних інституцій.

Фінансування віхи:

• Приватний раунд (квітень 2021 року): залучено 3,7 мільйона доларів США
• IDO (квітень 2021): фінансування на суму 11,83 мільйона доларів за ціною 0,797 долара/токен
• Платформа Launchpool (липень 2023): розподіл 5,02 млн PENDLE (1,94% від загальної пропозиції)
• Стратегічні інвестиції певної установи (серпень 2023 року): прискорення розвитку екосистеми та розширення міжланцюгових зв'язків (сума не розкрита)
• Фонд Arbitrum фінансує (жовтень 2023): отримав 1,61 мільйона доларів США на розвиток екосистеми Arbitrum
• Стратегічні інвестиції Spartan Group (листопад 2023): сприяння довгостроковому зростанню та прийняттю з боку інституцій (сума не розкрита)

Екологічна коопераційна матриця охоплює кілька проектів, таких як Base, Anzen, Ethena, Ether.fi та Berachain, які спільно сприяють розвитку інфраструктури фіксованого доходу.

Модель економіки токенів

PENDLE токен є основою екосистеми Pendle, поєднуючи функції управління та права на взаємодію з протоколом. Завдяки розділенню активів, що приносять дохід, на токени основного капіталу та токени доходу, Pendle започаткував нову парадигму управління доходами — і PENDLE є ключовим інструментом для участі та формування цієї екосистеми.

Ключові дані (станом на 31 березня 2025 року):

• Ціна: 2.57 доларів США
• Ринкова капіталізація: 4.106 мільйонів доларів
• Повністю розбавлена оцінка (FDV): 725,2 мільйона доларів
• Обіг: 161.31 мільйонів монет (складає 57.3% від максимальної пропозиції)
• Максимальна пропозиція: 281,527,448 монет
• Механізм дефляції: з вересня 2024 року, тижнева емісія PENDLE зменшуватиметься на 1,1% (початкова