Від токенізації акцій до руху надпросторових активів

Ми вже давно працюємо в індустрії Crypto, тому наші роздуми зазвичай мають Crypto-орієнтований характер. Так зване Crypto-орієнтування означає, що ми спочатку розглядаємо, яку користь це принесе Crypto, чи потрібен Crypto, чи можливо це спекулювати тощо.

Як приклад токенізації акцій, з точки зору Crypto, це, здається, не має великої користі. У порівнянні з Meme-коінами, які коливаються на 300% щодня, токени акцій з коливаннями лише 1-3% виглядають нудно. У炒уванні на фондовому ринку та в криптовалютному світі немає суттєвої різниці, а наратив також не є достатньо привабливим. Цей токен, можливо, лише розсіє ліквідність ринку Crypto. Це типовий спосіб мислення в Crypto.

Однак, можливо, нам слід подивитися на це з іншого боку: не Crypto потребує акцій, а акції потребують Crypto.

Уявіть собі, що ви є генеральним директором компанії, яка готується до IPO, і ви стикаєтеся з двома варіантами:

1. Щоденна торгівля 7-8 годин, вихідні та святкові дні - закритий ринок, суворі територіальні обмеження.

2. 7*24 годин безперервної торгівлі, новий ринок, в якому можуть брати участь будь-які користувачі з глобальною мережею.

Що більш привабливе?

Ще більше, якщо ваші акційні токени не лише можна торгувати, але й використовувати в кредитних протоколах для отримання стабільних монет? Якщо це дивідендні акції, вони можуть бути об’єднані в різні дохідні продукти, як stETH? Усе це заблокує вашу ліквідність акцій, збільшуючи простір для спекуляцій.

Очевидно, що можливість глобальної безкордонної торгівлі 24/7 є достатньо привабливою для керівників публічних компаній, які добре розбираються в торгівлі. Другий тип ринку — це те, як акції стають токенізованими і входять у світ блокчейну.

Хоча ринок Crypto, можливо, не дуже потребує акцій, акції, ймовірно, потребують Crypto, особливо публічні компанії після 2025 року. Не прийняття моделі торгівлі 7*24 години + без кордонів означає втрату великої кількості торгового часу, користувацької бази та інноваційних підходів, що в свою чергу призведе до втрати величезної ліквідності та частки ринку. З часом, акції на блокчейні з більшою кількістю торгового часу та користувачів отримають більше ліквідності та врешті-решт отримають контроль над ціноутворенням.

Це саме те, як токенізація акцій впливає на традиційний ринок акцій.

Дехто може запитати, чому токенізація акцій досліджується вже багато років, а раніше не мала успіху, чому зараз раптом з'явилася надія? Чи не знову це розігрівання старої страви?

Дійсно, з 2017 року було багато проектів, які намагалися реалізувати токенізацію акцій, таких як платформа STO Polymath, біржа токенів акцій tZERO, навіть експеримент з токенами акцій від FTX, але жоден з них не досяг успіху. Основні причини включають обмеження регуляторної політики, а також проблеми з часом і суб'єктами впливу.

До 2024 року основними рушіями токенізації акцій були ті сили, які ще не стали основними в Crypto. Перед тим, як було затверджено Bitcoin ETF, перед тим, як традиційні установи масово зайшли в Crypto, перед тим, як в США були ухвалені крипто-дружні політики, Crypto залишалася неосновним і переважно роздрібним ринком.

Але з 2024 року ринок криптовалют поступово перетворюється на модель, в якій уряди беруть на себе лідерство, політика визначає напрямок, а інституції займають провідну роль. Затвердження ETF, прихід традиційних гігантів, таких як BlackRock, та впровадження урядом США ряду крипто-дружніх політик змінюють ситуацію, тепер залишилося лише дізнатися, хто буде далі просувати.

Наразі активно просувають токенізацію акцій дві групи установ:

Перша група: Robinhood, якась торгівельна платформа, якась платформа

Група 2: BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan Chase

Перша група досить зрозуміла. Robinhood, як новий брокерський платформ для роздрібних інвесторів, вже відволікає користувачів традиційного фондового ринку, просування токенізації акцій є продовженням його стратегії, що дозволяє йому продовжувати захоплювати частку традиційного ринку. А деякі криптобіржі, в свою чергу, розширюють традиційний фондовий ринок за рахунок токенізації акцій.

Ці установи, хоча й є відкритими конкурентами на традиційному фондовому ринку, все ж мають невеликий розмір і не становлять суттєвої загрози.

Друга група є незвичайною.

BlackRock є найбільшим у світі керуючим активами, який управляє активами на суму понад 11,5 трильйона доларів; JPMorgan управляє активами на суму 3,5 трильйона доларів, Goldman Sachs управляє активами на суму 2 трильйони доларів. У сумі ці три компанії контролюють активи на суму понад 17 трильйонів доларів, що наближається до 85% від загальної капіталізації акцій топ-10 у світі (близько 20 трильйонів доларів).

Вони не лише найбільші інституційні користувачі традиційних фондових ринків, таких як Nasdaq і Нью-Йоркська фондова біржа, а й найбільші інвестиційні банки та брокери. Ці гіганти управління активами контролюють величезну ліквідність, мають право на випуск акцій великої кількості компаній, що готуються до виходу на ринок, а також обслуговують численних інституційних трейдерів, єдиним, чого їм не вистачає, є власний ринок акцій.

Відомо, що ринок торгівлі активами є центром ліквідності, це найприбутковіша частина фінансового ринку (в основному через надзвичайно високу чисту рентабельність), він займає верхівку продовольчого ланцюга.

У традиційних фінансових ринках ці гіганти з управління активами та інвестиційні банки, навіть з усіма своїми можливостями, не можуть дістатися до цього ласого шматка ринку акцій. Але з появою блокчейну та криптовалюти виник новий глобальний ринок торгівлі, який працює 7 днів на тиждень, 24 години на добу, без кордонів. З 2024 року політика США поступово відкриває цей ринок, і як ці гіганти можуть пропустити можливість обігнати суперників?

Токенізація акцій є першим кроком для цих гігантів у сфері управління активами, щоб перенести традиційні акційні активи на блокчейн. Для цього вони також створять спеціалізовані блокчейни (такі як Quorum, що розробляється JPMorgan, але врешті-решт, ймовірно, повернуться до Ethereum, певних високопродуктивних публічних блокчейнів та інших основних публічних блокчейнів), запустять ряд фінансових продуктів на основі акцій на блокчейні, створять ринок ліквідності на блокчейні, а також побудують власні біржі для торгівлі токенами акцій.

Якщо перша група інституцій займається токенізацією акцій, безпосередньо конкуруючи з традиційним фондовим ринком за частку ринку, то друга група гігантів з управління активами, провідних інвестиційних банків та брокерів безпосередньо переводить ліквідність, емітентів акцій та навіть трейдерів з традиційного ринку, переструктуровуючи все на блокчейні. Це є поступовим підривом основ традиційного фондового ринку.

Стикаючись з величезними вигодами, якщо політика не заважає, немає нічого, що могло б зупинити кроки гігантів.

Це саме те, чому такі гіганти, як BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan Chase та інші, активно займаються просуванням токенізації акцій. Хоча наразі це лише початковий етап, але як тільки це розпочнеться, розвиватиметься в незворотному напрямку.

Отже, чим ця хвиля токенізації акцій відрізняється від попередніх?

Час змінився (вступ інститутів), обставини змінилися (підтримка з боку політики), також змінилися й рушії (гіганти, які здатні конкурувати з фондовим ринком, особисто беруть участь).

Отже, ця хвиля токенізації акцій дійсно відрізняється від попередніх.

Отже, чи дійсно акції на блокчейні мають переваги над традиційними акціями? Або, чи дійсно блокчейн-фінанси мають переваги над традиційними фінансами?

На ланцюгу дійсно більше переваг.

Окрім згаданого раніше глобального торгового ринку 7*24 години + без кордонів, блокчейн-фінанси мають ще одну ключову перевагу: нижчі витрати, вища ефективність, що дозволяє максимізувати капітальну ефективність.

Найбільшими операційними витратами традиційних фінансових ринків є облік і розрахунки. Лише для обліку необхідно надавати звіти різним сторонам, таким як регулятори, податкові органи, внутрішнє управління, користувачі тощо. За статистикою, витрати на облік на Nasdaq і Нью-Йоркській фондовій біржі щорічно становлять приблизно 15%-20% від операційних витрат, що складає близько 300-400 мільйонів доларів США на рік.

Розрахунок та кліринг вимагають сплати зборів таким посередницьким установам, як DTCC. За оцінками, щорічні витрати на розрахунок та кліринг на Nasdaq і Нью-Йоркській фондовій біржі становлять близько 20%-45% від операційних витрат, що складає приблизно 4-6 мільярдів доларів на рік. Крім того, час розрахунку у посередницьких установах американських акцій становить T+2, що не дозволяє реалізувати T+0 в реальному часі, що можна охарактеризувати як високу вартість та низьку ефективність.

А після токенізації акцій все стає простим. Усі рахунки повністю відкриті та надійні в мережі, незалежно від зовнішніх чи внутрішніх рахунків, вони всі в мережі, витрати на бухгалтерський облік практично нульові, а надійність надзвичайно висока; розрахунок і ліквідація також відбуваються в реальному часі в мережі, користувачам потрібно лише сплатити Gas. Витрати на бухгалтерський облік, витрати на розрахунок і час на розрахунок значно знижені, це те, що приносить зниження витрат і підвищення ефективності завдяки технології Crypto.

Ончане фінанси не лише знижують витрати та підвищують ефективність, але й створюють глобальне безкордонне торгове середовище 7*24 години, що приносить максимізацію капітальної ефективності фінансового ринку.

Оскільки онлайнові фінанси повністю зруйнували обмеження традиційних фінансових ринків у часі (час), географічному допуску (простір) і швидкості розрахунків (швидкість), вони повністю звільнили капітальну енергію в трьох вимірах: часі, просторі та швидкості.

Ми можемо приблизно оцінити: припустимо, що середній час транзакції раніше становив 8 годин, зараз - 24 години, вимір часу *3; географічний доступ розширився з локальних ринків до безкордонного ринку на блокчейні, за рахунок розширення в 3 рази, просторовий вимір *3; ефективність розрахунків зросла з T+2 до T+0, за рахунок підвищення в 3 рази, швидкість *3. Отже, капітальна ефективність фінансів на блокчейні приблизно в 27 разів вища, ніж у традиційних фінансах.

Додатково до цього, надзвичайна гнучкість комбінацій ланцюгових фінансів дозволяє різним взаємопов'язаним ланцюговим фінансовим протоколам далі вивільняти ефективність капіталу.

Стикаючись із таким ланцюговим фінансовим ринком, який може знижувати витрати та підвищувати ефективність, а також максимізувати капітальну ефективність, традиційні гіганти, звісно, поспішають увійти на ринок. Не дивно, що генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк сказав: "Майбутні акції та облігації будуть функціонувати на єдиному універсальному реєстрі (блокчейн)".

Просування токенізації акцій є лише першим кроком; для створення повноцінного фінансового ринку на базі блокчейну необхідна цілковита нова фінансова революція, яку ми можемо назвати "Рухом надпросторових активів".

Що таке "суперпросторовий активний рух"?

Оскільки ланцюгові фінанси повністю перевищують традиційні фінанси в трьох вимірах: часі, просторі та швидкості, на ланцюгу будується паралельний фінансовий всесвіт, орієнтований на глобальних користувачів, який ніколи не зупиняється та перевищує час і простір.

Отже, процес перенесення офлайн-активів на блокчейн ми називаємо рухом активів поза часом і простором, скорочено "Рух активів поза часом".

Токенізація акцій є важливою частиною цього руху. Цей рух також включає стабільні монети, що прив’язані до фіатних валют, токенізацію облігацій, а також велику кількість альтернативних активів, таких як увага людей (meme та подібні до meme) тощо.

Звісно, цей рух за надпросторові активи наразі стикається з низкою викликів:

Наприклад, нинішні акційні токени більше схожі на деривативи акцій на блокчейні, і ще не мають прав голосу та права на дивіденди; ліквідність акційних токенів наразі залишається дуже низькою порівняно з традиційним ринком акцій; правові норми щодо токенізації акцій все ще вдосконалюються тощо. Це деякі з викликів, з якими стикається цей рух.

Звісно, де є виклики, там є можливості.

Наприклад, s-Tokens певного ринку отримали визнання традиційної фінансової системи через кодування ISIN, що може забезпечити майбутнім акційним токенам більш повні права на акції; а dShares певної компанії отримали ліцензію на передачу в США, що дозволяє акційним токенам безпосередньо підключатися до ліквідності традиційних фондових бірж. Це все дуже цінні дослідження.

З появою таких гігантів, як BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, які постійно входять і просувають якісні активи, ліквідність і навіть інституційних користувачів, вірю, що ці питання будуть вирішені одне за одним.

Кожна технологічна революція є революцією зниження витрат і підвищення ефективності. Ланцюгові фінанси, побудовані на блокчейні, повністю переважають оффчейн фінанси в зниженні витрат і підвищенні ефективності. Як тільки ця перевага та тенденція будуть встановлені, зацікавлені сторони природно докладуть всіх зусиль для їх просування.

Отже, цей рух надпросторових активів вже розпочався, а 2025 рік - лише перший рік.

Нарешті, ми повертаємося до криптовалютної основи.

Які можливості ця хвиля позачасових активів надає фахівцям Crypto? Які токени варто звернути увагу?

По-перше, для руху надпросторових активів потрібне широко прийняте середовище для випуску та торгівлі децентралізованими активами, а саме, основна публічна ланцюгова система, що підтримує функції смарт-контрактів. Усього Crypto-галузі наразі тільки Ethereum та певна високопродуктивна публічна ланцюгова система можуть взяти на себе цю відповідальність. Фінансова інфраструктура на ланцюзі Ethereum є більш повною, а обсяг накопичених активів більший. Високопродуктивна публічна ланцюгова система, будучи представником фінансів на високопродуктивному ланцюзі, також приваблює велику кількість користувачів та коштів. Хоча деякі нові публічні ланцюги також прагнуть спробувати свої сили, проте з точки зору інтенсивності консенсусу та масштабу прийняття наразі лише ETH та SOL заслуговують на увагу.

По-друге, це деякі провідні фінансові протоколи на блокчейні, такі як найбільший протокол кредитування на блокчейні AAVE, найбільший протокол розділення основної суми та відсотків Pendle, найбільший контрактний протокол на блокчейні Hyperliquid. Ці протоколи наразі підтримують основні криптоактиви, а в майбутньому можуть підтримувати токени акцій. Уявіть собі, ви можете на AAVE позичити стейблкойни, заклавши токени акцій певної компанії-виробника електромобілів; на Pendle провести розділення основної суми та відсотків токенів дивідендів; на Hyperliquid відкрити 50-кратну довгу/коротку позицію на акції певної компанії-виробника чіпів.

Для підприємців розробка спеціальних ланцюгових фінансових протоколів, що підтримують токени акцій, може стати можливістю, наприклад, інфраструктура для смарт-контрактних протоколів токенів акцій, кредитних протоколів тощо.

Тож, чи є у альткоїнів майбутнє?

Я майже впевнений, що всі альткойни, які не стали фінансовою інфраструктурою або основним компонентом на блокчейні, зникнуть в надлишку.