Прогнози крипторинку на другу половину 2025 року

Одне, Резюме

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишалося незрозумілим. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження відсоткових ставок, монетарна політика увійшла в стадію очікування, тоді як ескалація геополітичних конфліктів додатково вплинула на глобальну ризикову схильність. Виходячи з п’яти основних макро-вимірів, у поєднанні з даними на блокчейні та фінансовими моделями, системно оцінюються можливості та ризики крипторинку у другій половині року, а також пропонуються три основні стратегічні рекомендації, що охоплюють біткоїн, екосистему стейблкоїнів та сектор деривативів DeFi.

Два, огляд глобального макроекономічного середовища

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація зберігатиме характер численних невизначеностей. Відсутність зростання, стійка інфляція, невизначеність щодо монетарної політики та загострення геополітичної напруги призводять до значного скорочення глобальної ризикової прихильності. Логіка макроекономіки та монетарної політики поступово переходить від "контролю інфляції" до "ігри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як авангард глобальних змін ліквідності, демонструє типові синхронні коливання.

Щодо політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок очікував "зниження процентних ставок тричі протягом року", але після березневої конференції FOMC ці очікування розчарували. У квітні та травні індекс споживчих цін (CPI) перевищив очікування, а річний темп зростання основного індексу витрат на особисте споживання (PCE) залишався вище 3%, що вказує на наявність "липкої інфляції". На червневій конференції знову було "призупинено зниження процентних ставок" і знижено очікування щодо кількості знижень ставок протягом року. Грошово-кредитна політика змістилася з "орієнтованої на напрямок" на "управління за часом", що значно посилило невизначеність.

Фінансова політика та монетарна політика демонструють явище "посилення розколу". Уряд Трампа просуває стратегію "сильний долар + сильний кордон", Міністерство фінансів стимулює легалізацію стабільних монет у доларах США, намагаючись через Web3 та фінансові технології вивести доларові активи. Ці заходи відокремлені від монетарної політики ФРС, яка має на меті "високі відсоткові ставки для стримування інфляції", що ускладнює управління очікуваннями на ринку.

Торговельна політика уряду Трампа стала однією з провідних змінних ринкових коливань. З квітня вводяться нові мита на високотехнологічну продукцію з Китаю з наміром примусити Федеральну резервну систему знизити процентні ставки через "вхідну інфляцію". Це викликало питання щодо незалежності Федеральної резервної системи, що призвело до повторної переоцінки прибутковості американських облігацій та зростання очікувань економічної рецесії.

Геополітична напруга продовжує суттєво впливати на ринкові настрої. Знищення стратегічного бомбардувальника Росії Україною призвело до конфронтації між НАТО та Росією; напади на нафтову інфраструктуру в Близькому Сході спричинили різке зростання цін на нафту. Капітал у пошуках безпеки масово переходить в золото та короткострокові державні облігації США, а не в шифрування та ефір, що відображає зміни в ринковій структурі.

Глобальний рух капіталу демонструє тенденцію до "вибуття з ринків, що розвиваються". Чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, досяг рекордних показників, тоді як ринок Північної Америки отримав відносний чистий притік. У крипторинку чистий притік ETF на біткойн перевищив 6 мільярдів доларів, але токени з малими та середніми капіталізаціями та похідні фінансові інструменти DeFi зіткнулися з масовим відтоком коштів, що свідчить про ознаки "шарування активів" та "структурного ротаційного" процесу.

Три. Реконструкція доларової системи та еволюція ролі криптовалют

З 2020 року доларовій системі загрожує глибока структурна перебудова. Це викликано нестабільністю глобального валютного порядку та кризою довіри до інститутів, а не еволюцією платіжних інструментів на технічному рівні. У першій половині 2025 року на фоні різких коливань макроекономічного середовища доларова гегемонія стикається з дисбалансом внутрішньої політичної узгодженості та викликами зовнішніх багатосторонніх валютних експериментів, що глибоко впливає на ринкову позицію криптовалют, логіку регулювання та роль активів.

У внутрішній структурі кредитної системи США виникає проблема "похитування логіки прив`язки монетарної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система, як незалежний управлінець цілей щодо інфляції, мала чітку та передбачувану політичну логіку. Проте, у 2025 році ця логіка поступово підривається поєднанням "сильної фіскальної політики - слабкого центрального банку". Адміністрація Трампа переформатувала стратегію "фіскальної переваги", використовуючи глобальне лідерство долара, щоб зворотно виводити інфляцію всередині країни, що опосередковано сприяло адаптації політики Федеральної резервної системи до фіскального циклу.

Міністерство фінансів посилює формування шляхів міжнародної інтеграції долара, обходячи традиційні інструменти грошово-кредитної політики. У травні було представлено "стратегічну рамку для відповідних стабільних монет", яка підтримує активи в доларах на мережі Web3 через випуск на блокчейні для глобального поширення. Це відображає намір долара як "фінансової державної машини" еволюціонувати в "технологічну платформу держави", формуючи "можливості розподіленої монетарної експансії" цифрового долара через нову фінансову інфраструктуру.

Однак ця стратегія викликала побоювання ринку щодо "зникнення кордону між фіатними валютами та шифрованими активами". Домінуюча позиція доларових стабільних монет у криптообміні продовжує зростати, фактично перетворюючись на "цифрове представлення долара". Чисто децентралізовані шифровані активи, такі як біткоїн та ефір, мають відносно знижену вагу в торговій системі. Доларова кредитна система частково "поглинула" крипторинок, а доларові стабільні монети стали новим джерелом системного ризику у криптосвіті.

У зовнішніх викликах доларова система стикається з постійними випробуваннями з боку багатосторонніх валютних механізмів. Країни, такі як Китай, Росія, Іран і Бразилія, прискорюють впровадження розрахунків у національних валютах, двосторонніх угод про розрахунки та будівництво мереж цифрових активів, пов’язаних з товарами, з метою послаблення монопольного становища долара в глобальних розрахунках. Незважаючи на те, що ще не сформовано ефективну мережу, що протистоїть системі SWIFT, стратегія "заміни інфраструктури" вже створила маргінальний тиск на мережу розрахунків у доларах.

Роль біткоїна змінюється з "децентралізованого платіжного інструменту" на "недержавний антиінфляційний актив" і "ліквідний канал у межах системних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн у деяких країнах активно використовують для хеджування девальвації національної валюти та капітального контролю. Дані блокчейну показують, що через платформи peer-to-peer обсяги BTC, що надходять до Латинської Америки та Африки, зросли більш ніж на 40% у річному вимірі, уникаючи регулювання з боку центральних банків своїх країн та зміцнюючи функцію біткоїна як "сірого захисного активу".

Роль Ethereum також змінюється. Його основна функція еволюціонує з "платформи смарт-контрактів" в "платформу доступу до інституцій". Випуск активів RWA на блокчейні, впровадження стабільних монет урядом/підприємствами та інші заходи включатимуть Ethereum в рамки відповідності. Традиційні фінансові установи розгортають інфраструктуру на сумісних з Ethereum блокчейнах, формуючи "інституційну прошарок" з рідною екосистемою DeFi. Майбутнє Ethereum залежить від "ступеня інституційної сумісності", а не від "ступеня децентралізації".

Доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через технологічний експорт, інтеграцію систем і регуляторне проникнення, мета полягає в тому, щоб зробити шифровані активи вбудованим компонентом "світу цифрових доларів". Біткойн, ефір, стейблкойни та активи RWA будуть повторно класифіковані, переоцінені та регульовані, в кінцевому підсумку сформують "пан-доларову систему 2.0", що базується на доларі та визначається ончейн розрахунками. У майбутньому інвестиційна логіка зміниться на "хто зможе вбудуватися в реконструйовану структуру долара, той і матиме інституційний дивіденд".

Чотири, Повернення даних на ланцюзі: нові зміни у структурі фінансування та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані в ланцюзі демонструють "складну картину, в якій переплітаються структурне накопичення та маргінальне відновлення". Частка довгострокових утримувачів біткоїна досягла нового рекорду, структура постачання стейблкоїнів помітно відновилася, активність екосистеми DeFi відновилася, але ризики залишаються під контролем. Це відображає коливання настроїв інвесторів між захистом і експериментами, ринок має високу чутливість до змін у політичній обстановці.

Частка довгострокових тримачів біткоїнів на ланцюгу постійно зростає: станом на червень понад 70% біткоїнів не переміщалися протягом більше 12 місяців, що є історичним рекордом. Це свідчить про те, що довгострокові інвестори не втратили впевненості, а обсяги доступних біткоїнів продовжують зменшуватися. Крива розподілу часу володіння "зсувається вправо", все більше біткоїнів на ланцюгу блокуються на термін 2-3 роки і більше. За цим стоять структурні інвестиції (наприклад, сімейні офіси, пенсійні фонди), які починають домінувати в логіці розподілу BTC на ланцюгу.

Ринок стабільних монет виходить на чітко виражений етап відновлення. Капіталізація USDC знову повернулася до зростаючого тренду, до червня досягнувши 62 мільярдів доларів. Нові стабільні монети, такі як USDP, випущений Paxos, та USDe від Ethena, показали значне зростання, разом додавши понад 3 мільярди доларів нового постачання. Ця хвиля розширення стабільних монет більше пов'язана з реальними економічними активностями, а не з минулим "отриманням доходу від монет" або чисто спекулятивним драйвом.

Дані на екосистемі DeFi демонструють ситуацію "активного виправлення, але нейтрального ризику". Децентралізовані деривативи та протоколи безстрокових контрактів демонструють активність, кількість угод користувачів та частота взаємодії з контрактами швидко зростають. Однак, хоча TVL більшості платформ зростає, середнє значення кратності використання кредитного плеча та обсяг відкритих контрактів не зростає пропорційно, що відображає часті спроби учасників ринку, але в цілому не спостерігається системного накопичення кредитного плеча.

В цілому, в першій половині 2025 року дані на блокчейні вказують на те, що крипторинок перебуває в "перекроюванні ставок - стисненні очікувань - маргінальному відновленні інтересу" у складній межовій зоні. Структура фінансування переходить від домінування загальних спекулятивних грошей до складної структури, де основою є структурне накопичення, а зовнішнім виглядом - короткострокова торгівля. В таких умовах крипторинок на короткий термін навряд чи зможе сформувати стійкий однобічний ріст, але як тільки макрополітика стане зрозумілою, буде швидко звільнена внутрішня бичача енергія.

П’ять, оцінка тенденцій крипторинку на друге півріччя та стратегічні рекомендації

Оглядаючись на друге півріччя 2025 року, крипторинок увійде в критичний період макро- і структурної резонансної трансформації. Ключовими змінними є динамічна гра між багатовимірними макро-шляхами, інституційною визначеністю та реконструкцією ончейн-структури. Еволюція ринку наближається до "періоду переоцінки вікна", де корекція очікувань щодо політики, повторна оцінка реальних процентних ставок і відновлення моделей оцінки ризиків інвесторів спільно визначать логіку коливань та основних трендів ринку на найближчі 6-9 місяців.

З макроекономічної точки зору, шлях процентних ставок Федеральної резервної системи та граничні зміни ліквідності долара залишаються глобальними визначальними силами. Поточний тон "зниження процентних ставок запізніло та має повільний темп" вже був прийнятий ринком, але з огляду на маргінальне ослаблення американського ринку праці, зниження інвестиційних намірів підприємств та прояви дефляції, ймовірність того, що Федеральна резервна система увійде в "символічне зниження ставок" або навіть "профілактичне зниження ставок", зростає. Як тільки Федеральна резервна система зробить перший крок зі зниження ставок, навіть якщо це буде невеликий крок на 25 базисних пунктів, це може спровокувати ефект посилення емоцій на крипторинку.

Однак невизначеність, що виникає внаслідок глобального політичного циклу, продовжуватиме нависати над логікою ціноутворення активів. Президентські вибори в США, перерозподіл влади в Європейському парламенті, тенденція фінансового відчуження Росії та Заходу, новий раунд торгових суперечок між Китаєм і США можуть викликати тимчасові збурення в ризиковій поведінці інвесторів і напрямках капіталу. Якщо Трамп виграє вибори, його схильність до екстремальних політик може короткостроково сприяти шифруванню, але геополітичні коливання та ризики фінансового відчуження, що супроводжують це, також можуть спровокувати "перепідсумування ризиків" у глобальній фінансовій системі.

З точки зору структури ринку, крипторинок вступає в середню і пізню стадії цього циклу, де домінують "ETF-інвестиції, стабілізація структури в ланцюгу та уповільнення тематичних коливань". Спотовий ETF на біткоїн став домінуючою силою ринку, чий чистий приплив майже прямо визначає тренд цін на BTC. Структура в ланцюгу поступово стабілізується, розподіл активів під управлінням LTH стає менш ліквідним, стабільні монети активізують відновлення як інструменти для платежів та розгортання в ланцюгу, а екосистема DeFi продовжує розширюватися в умовах низького важеля, що свідчить про формування більш стійкої внутрішньої системи функціонування крипторинку.

Варто зазначити, що ротація тем значно сповільнилася. Наприкінці 2024 року та на початку 2025 року AI+Crypto, RWA, Meme2.0 та інші гарячі теми по черзі домінували на ринку, але з середини 2025 року ефективність притоку капіталу в тематичні проекти помітно знизилася, а період трансформації наративу в ціну став довшим і вже не таким широким. Це означає, що у другій половині року структурні можливості на ринку більше зосередяться на "перевірці наративу на основі реальних фактів".

У рекомендаціях щодо тактичних операцій, розподіл активів повинен більше зосередитися на "синергії структури та ритму". Біткоїн залишається найбільш визначальним основним активом, логіка довгострокового утримання залишається незмінною, підходить для двотрактного розміщення через ETF та холодний гаманець. Ефір має певну гнучкість у грі, але слід остерігатися зменшення інноваційної динаміки на ланцюгу, що може призвести до відсутності Alpha, рекомендується звернути увагу на сегменти, що поєднують "ліквідність + нові наративи" в його екосистемі. Solana, TON та інші "швидкі блокчейни" мають певний простір для відновлення оцінки, але слід суворо контролювати обсяги участі та ритм.

Рекомендується виділити певний відсоток позицій для стратегічного захоплення потенціалу вторинної ротації активів типу Meme. Для користувачів, які знайомі з моніторингом грошових потоків в блокчейні, можна комбінувати дані про зміни трафіку SocialFi, кросчейн-мостів та активність адрес китів для здійснення легких торгових операцій на денному або тижневому рівні. Забезпечте, щоб частка Meme не перевищувала частку в портфелі.