Від акцій до Токен: нові виклики регулювання Ринку капіталу

Еволюція відкритого фондового ринку в США була досить складною. На початку будь-хто міг залучати фінансування для проектів через публічне розміщення акцій, але ця практика часто супроводжувалася фальшивими обіцянками. У 1920-х роках спекуляції на акціях досягли свого піку, а наступна біржова криза спричинила Велику депресію. Для відновлення довіри до ринку Конгрес ухвалив низку законів, серед яких найважливішими є Закон про цінні папери 1933 року та Закон про біржову торгівлю цінними паперами 1934 року, які вимагали від публічних компаній розкривати детальну інформацію про бізнес і перевірені фінансові звіти.

Проте ці правила стосуються лише публічних компаній, тоді як приватні підприємства не підлягають їм. З часом важливість ринку приватних інвестицій зростає. Сьогодні багато зіркових технологічних компаній можуть залучати великі суми фінансування на ринку приватних інвестицій, оцінюючись у кілька десятків мільярдів доларів, не виходячи на публічний ринок. Ця тенденція ускладнює звичайним інвесторам участь у фінансуванні популярних приватних компаній, що викликало сумніви щодо існуючої системи.

Щоб вирішити цю проблему, було запропоновано кілька варіантів, включаючи спрощення процесу виходу на ринок, посилення контролю за приватними компаніями, коригування економічної структури тощо. Однак найрадикальнішим рішенням є повна відміна правил для публічних компаній, що дозволяє будь-якій компанії вільно пропонувати свої акції громадськості без обов'язкового розкриття інформації.

Криптовалютна галузь уникає законів про цінні папери шляхом випуску "Токенів". Незважаючи на численні суперечки, ця практика останнім часом відновлює свої позиції. Деякі фінансові установи почали досліджувати можливість "токенізації" акцій приватних компаній, намагаючись обійти правила розкриття інформації в США.

Деяка торгова платформа нещодавно оголосила про запуск послуги токенізованих акцій, яка спочатку буде орієнтована на неамериканських користувачів. Ця платформа також роздала деякі токени відомих приватних компаній як акцію. Мета цього кроку чітка: дати змогу звичайним інвесторам купувати акції відомих приватних компаній через торговий додаток, не вимагаючи від цих компаній публікації фінансових звітів.

Прихильники вважають, що дозволяти громадськості інвестувати в приватні компанії є обґрунтованим, оскільки, порівняно з деякими високоризиковими публічними торговими продуктами, відомі приватні компанії можуть бути більш якісними інвестиційними об'єктами. Однак ця точка зору ігнорує одне ключове питання: основна характеристика приватних компаній полягає в тому, що вони не відкриті для публіки і не підпадають під правила розкриття інформації, що стосуються публічних компаній. Тому "дозволити громадськості інвестувати в приватні компанії" фактично дорівнює "дозволити компаніям продавати акції громадськості без розкриття інформації".

Наразі США ще не дозволяє безпосередньо продавати публіці акції приватних компаній у вигляді "Токенів" без необхідності розкриття інформації. Але деякі великі гравці фінансової сфери виступають за цю практику, а регуляторне середовище здається відносно м'яким. Логіка, що стоїть за цим трендом, полягає в тому, що публіка хоче інвестувати в приватні компанії, посередницькі організації хочуть продавати ці інвестиційні продукти, а існуючі правила розкриття інформації заважають цьому процесу.

Історія, здається, повторюється. Приблизно в 2020 році крипто-проекти залучали кошти, перебільшивши свої обіцянки, після чого спалахнула бульбашка, що викликало «крипто-зимову» епоху. Зіткнувшись із такою ситуацією, люди думали, що регулятори будуть суворо контролювати крипторинок, як це було в 1930-х роках на фондовому ринку. Однак реальність полягає в тому, що фінансова індустрія намагається знайти спосіб уникнути правил розкриття інформації та торгівлі фондового ринку через «токенізацію», намагаючись зробити фондовий ринок більш схожим на ринок криптовалют, а не навпаки.

Ця тенденція розвитку має глибокий вплив на майбутнє ринку капіталу, і потребує спільної уваги та роздумів з боку регуляторів, учасників ринку та інвесторів.