Огляд регуляторної системи Криптоактивів Малайзії

Малайзія застосовує "подвійний регуляторний" режим для криптоактивів, за який головним чином відповідають Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія вважає криптоактиви цінними паперами/інвестиційними продуктами, а не грошима.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу "Про законодавство про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", який набрав чинності в 2019 році. Цей наказ надає комісії з цінних паперів повноваження щодо регулювання та встановлює, що якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, вони можуть вважатися цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово опублікувала кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють умови доступу до бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення на біржі та послуги зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткі пороги ліцензування. Платформи цифрових активів повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процедури KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів також запровадила систему "депозитаріїв цифрових активів", яка вимагає від установ, що надають послуги з депозитарного обслуговування, наявності відповідної ліцензії, а також забезпечення незалежного зберігання клієнтських активів, чіткого обліку та ізоляції ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони надають лише функцію децентралізованого програмного гаманця, то вони тимчасово не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функції обміну фіатної валюти або зберігання, то їм потрібно отримати відповідну кваліфікацію платіжної або зберігальної системи. Це диференційоване підходження враховує інноваційний розвиток та контрольованість регулювання.

Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, схвалених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia: платформа з найвищою часткою на ринку, заснована в 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, що підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY: Локальна біржа, заснована в 2017 році, яка відрізняється відповідністю вимогам та безпекою, підтримує обмежену кількість криптоактивів.

3. Tokenize Malaysia: заснована в 2017 році, охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші місця, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global: Заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від однієї з торгових платформ, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital: отримала принципове схвалення в 2022 році, стала п'ятою ліцензованою DAX, має незалежну функцію торгівлі на ринку долара.

6. Torum International: отримав схвалення у 2024 році, це шоста DAX, що позиціонується як "соціальний + фінансовий" платформа, наразі все ще перебуває на етапі підготовки до запуску.

Ці платформи є визнаними операторами ринку - біржами цифрових активів (RMO-DAX) і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін монет в малайзійських рінгітах, що становить основу екосистеми відповідальних послуг цифрових активів у Малайзії.

Згідно з положеннями комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, який запускається на ліцензованій біржі, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, дозволено торгувати 22 видами криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна стейблкоїн або монета конфіденційності не отримала схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережну позицію регуляторів Малайзії в виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Механізм входу та виходу коштів та валютний контроль

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та зняття коштів у національній валюті – малайзійському рингу. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, переказавши фіатні гроші через місцеві банківські перекази, а потім обміняти їх на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви та зняти кошти в рингах на власний банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські внески, зняття зазвичай обходиться в символічну плату, загальний поріг входження досить низький.

Крім того, інвестори можуть переводити криптоактиви з особистого гаманця на блокчейні в біржу для торгівлі, а після завершення угоди також можуть виводити активи на гаманець на блокчейні. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей і цифрових активів. Проте всі фінансові операції повинні проходити через процедуру верифікації особи та перевірки на предмет відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа буде здійснювати додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час впроваджує сувору політику контролю капіталу, з 1998 року після азійської фінансової кризи забороняючи обіг рінггіт на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії запроваджують такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля, оцінена в ринггітах: біржа не має права пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стейблкоїнами.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів повинно здійснюватись на банківський рахунок, що належить користувачу, забороняється переводити на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: незважаючи на те, що технічно дозволяється користувачам виводити монети до особистих гаманців, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти для переказу коштів, що ускладнює інвесторам можливість використовувати їх для конвертації в іноземні валютні активи навіть при купівлі біткойнів, ефірів та інших високоволатильних монет. Основна позиція регулятора: "не забороняти торгівельні операції, але контролювати міжкордонне використання".

Модель зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи у гаманець або рахунок платформи для здійснення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманець на блокчейні для прямого виконання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються у депозитарію платформи, а особа може лише переглядати баланс та здійснювати угоди через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розділення зберігання активів клієнтів і активів компанії, а також вжити відповідних заходів для зберігання в холодних гаманцях/мультипідписних механізмах. Ця вимога виходить з «Посібника з цифрових активів» та «Посібника з захисту активів клієнтів», розроблених комісією з цінних паперів, і має на меті запобігання привласненню активів користувачів або їх втраті.

Комісія з цінних паперів Малайзії впровадила систему "Цифровий активний кастодіан (Digital Asset Custodian, DAC)", встановивши спеціальні регуляторні пороги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже 3 установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували делегованих міжнародних кастодіанів для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: Управління активами виконується BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежну схему зберігання, що забезпечує незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Забороняється платформі здійснювати будь-які форми кредитування активів клієнтів або інвестицій з використанням кредитного плеча.

Ця система проектування, особливо після подій на відомій біржі, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третім стороннім управителем та не можуть бути використані для інших цілей, продемонструвала вищу стійкість та надійність регулювання під час коливань на глобальних ринках.

Стан ринку та конкурентна ситуація на платформах

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній рамці та підвищенню довіри інвесторів, легальні біржі поступово створюють місцеву базу користувачів і масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. Протягом 2022 року було відкрито 128 тисяч нових торгових рахунків цифрових активів, що дорівнює обсягам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентній структурі платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як один з перших схвалених обмінників, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів. Загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що становить більше 90% від усього ринку ліцензованих обмінників. Luno має переваги в підтримці монет, користувацькому досвіді та комплаєнс-триманні, стабільно займаючи лідируючу позицію на ринку.

Решта бірж має відносно обмежену частку ринку, але також має свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia, завдяки інвестиційному фону Kenanga, має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила деякі монети, які не охоплюються Luno;
• MX Global значно зросла в кількості користувачів після отримання інвестицій від певної торгової платформи у 2022 році, ставши платформою з найшвидшим зростанням після Luno;
• HATA Digital почне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, викликала увагу професійних користувачів.

В цілому, відповідний ринок Малайзії все ще контролюється одним сильним гравцем - Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяг торгівлі платформ Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, основну частину складають роздрібні користувачі, що належать до молодшого покоління. Дані Luno свідчать про те, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, а медіанна сума вкладу становить 100 ринггітів, що демонструє типові характеристики роздрібного ринку з "малими сумами та частими транзакціями". Водночас частка жінок-користувачів щороку зростає, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку. Luno також у 2024 році запускає послугу "Luno інститут", що пропонує API, OTC ліквідність та професійні послуги з зберігання, що демонструє активне розширення платформи на ринку високих статків та інститутів.

Активність на ринку торгівлі тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після події в 2022 році, пов'язаної з відомою біржею, обсяги торгівлі деякий час знижувалися, але з підвищенням ціни на біткоїн у 2023 році та сприятливими новинами щодо ETF, обсяги торгівлі в третьому кварталі 2023 року зросли більш ніж на 300% порівняно з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищить 100 тисяч доларів, що ще більше підвищить готовність до торгівлі та зацікавленість у відкритті рахунків.

Звіт Комісії з цінних паперів вказує на те, що інвестори до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, демонструючи високу чутливість ринку до нових токенів, аірдропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність покращення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та відповідності платформам створив торговельну екосистему, що ґрунтується на молодих роздрібних інвесторах, з високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, що значно підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим звільненням категорій токенів та вдосконаленням системи відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору систему ліцензування, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими платформами за кордоном на реальному ринку. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів з важелем та фінансових похідних, що робить їх привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високих доходів. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом для внесення та виведення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованій платформі вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіти.

Це явище відображає обмеження місцевого регульованого ринку в аспектах монет, видів продуктів та інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У зв'язку з наведеними вище обставинами, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поетапних регуляторних заходів, сформувавши систему обмежень та санкцій:

1. Система попереджувального списку для інвесторів: Комісія з цінних паперів протягом тривалого часу підтримує та публічно оприлюднює "список попереджувань для інвесторів", в якому зазначені закордонні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, декілька відомих бірж були включені до списку ще у 2020-2021 роках і чітко повідомили громадськість, що "торгівля з цими суб'єктами не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правоохоронне та заборонне приписання:

Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові розпорядження та публічні засудження великим платформам:

• Липень 2021 року: Зобов'язати одну відому біржу протягом 14 робочих днів зупинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайт, додаток та канали маркетингу, а також вимагати від засновника особисто забезпечити виконання.
• Травень 2023 року: подібний наказ надіслано CEO певної біржі з вимогою повністю вийти з ринку Малайзії.
• Грудень 2024 року: Комісія з цінних паперів оголошує, що певна біржа незаконно надає послуги DAX і наказує їй закрити всі протягом 14 днів.