Глобальний ринок стейблкоїнів входить в епоху регулювання
З виходом регуляцій стейблкоїнів у США та Гонконзі глобальний ринок цифрових активів офіційно вступив у нову фазу зростання, керовану регулюванням. Ці регуляції не лише заповнили прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, але й надали ринку чіткі вказівки щодо відповідності, включаючи вимоги до ізоляції резервних активів, гарантії викупу та відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системний ризик, такий як виведення коштів або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру регуляторних норм в обох країнах, поєднуючи кількісні прогнози, всебічно оцінюючи траєкторію зростання compliant доларових стейблкоїнів на наступні десять років та їх вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Розвиток стейблкоїнів та кількісні прогнози в рамках американського закону GENIUS
Сенат США 2025 року ухвалив законопроект «GENIUS» (Закон про національні інновації та створення стейблкоїнів США), що стало важливим кроком у регулюванні стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів мати принаймні еквівалентні високоліквідні доларові активи в резерві, включаючи готівку, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, і бути підданими регулярному аудиту, дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та знати свого клієнта. Крім того, закон забороняє стейблкоїнам пропонувати відсотки, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США та чітко визначає, що стейблкоїни не є цінними паперами або товарами, забезпечуючи чітке правове становище для цифрових активів.
Запровадження закону GENIUS, як очікується, глибоко вплине на глобальну структуру крипторинку. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, а стабільні монети стануть важливим каналом розподілу державних облігацій США. Це не лише зменшить тягар фінансування дефіциту державного бюджету США, але й зміцнить міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрових валют. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям в платіжних системах та підвищенню їх ефективності.
Однак законопроєкт також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані із залученням родини Трампа до криптовалютної індустрії, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Тим не менш, законопроєкт GENIUS забезпечує правову основу для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкуренції з регулювання цифрових активів.
За прогнозами певного фінансового інституту, у сценарії з чітким регулюванням ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключові припущення: по-перше, що комплаєнсні стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, щорічно заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази; по-друге, обсяг закладених стейблкоїнів у децентралізованих фінансових протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, особливості регуляторної структури стейблкоїнів Гонконгу
Нещодавно виданий урядом Спеціального адміністративного району Гонконг "Порядок стейблкоїнів" є важливим кроком у системній стратегії в сфері Web3.0. Цей порядок встановлює ліцензійний режим для випуску стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти отримали ліцензію від Управління фінансових послуг Гонконгу та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі та послуг з управління активами протягом наступних двох років, щоб далі вдосконалити повний ланцюг регулювання віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на посилення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та зміцнення позицій Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити операційні настанови щодо токенізації реальних світових активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичне нарахування дивідендів, розподіл відсотків та інші функції. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу, випуск стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток у багатьох валютах та сценаріях, ще більше зміцнюючи статус Гонконгу як технологічного фінансового хабу.
Хоча проект закону про стейблкоїни в Гонконгу запозичує американську регуляторну логіку, проте в деталях реалізації демонструє суттєві відмінності.
Три. Еволюція глобального стейблкоїн-ландшафту під регуляторною координацією
（один） посилення ефекту глобальної резервної валюти стейблкоїнів долара
У рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає стратегічне значення стейблкоїнам у доларах за межами категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу на глобальному рівні: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оцінені в доларах, емітент повинен спрямувати відповідні кошти на активи у формі державних облігацій, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо посилює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів означає парадигмальний зсув в системі розрахунків у доларах. У традиційній моделі міжбанківські розрахунки сильно залежать від мережі розрахунків, тоді як стейблкоїни на основі блокчейн у формі "онлайн долара" безпосередньо інтегруються в різноманітні сумісні розподілені платіжні системи. Цей технологічний прорив робить можливість розрахунків у доларах незалежною від традиційних фінансових установ. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у доларах в цифрову епоху, що ще більше зміцнює його основну позицію в глобальній валютній системі.
（два） Виклики координації регулювання в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим впровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошових ресурсів Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю для стейблкоїнів", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, що прив'язані до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома місцями може призвести до поведінки "вибору регулятора" з боку емітентів, що вимагає встановлення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур мають схожі цілі в регулюванні стейблкоїнів, але їх реалізація демонструє значні відмінності. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, Департамент грошового обігу планує створити ліцензійну систему для стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам", і суворо дотримується традиційної фінансової регуляторної структури. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проєкти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, зберігаючи простір для технічних та бізнес-моделей інновацій, загалом приймаючи регуляторну позицію з помилками та випробуваннями.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів, щоб уникнути суворого контролю, або використання відмінностей у регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатних валют. У довгостроковій перспективі, якщо не буде координації, ця диференціація може зруйнувати регуляторну справедливість та політичну послідовність, навіть викликати ризик регіональної конкуренції за регулювання, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома регіонами. Крім того, відсутність єдності регуляторних стандартів може ослабити позицію Азії у глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам і стимулюванням фінансових інновацій, з метою підвищення загального впливу Азії на глобальне управління цифровими фінансами.
Висновок: Прояснення регулювання відкриває золоту декаду для стейблкоїнів
Спільна реалізація американського закону GENIUS та проекту регламенту Гонконгу знаменує собою перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комплаєнс доларових стейблкоїнів за десять років досягне кількісного зростання на порядок, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. Технічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначатиме, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальні вигоди від вартості. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів з підтримкою багатьох ланцюгів, багатьох монет і багатьох регуляторних режимів стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Глобальна нова структура регулювання ринку стейблкоїнів: законодавство США GENIUS та регуляції Гонконгу ведуть до зростання
Глобальний ринок стейблкоїнів входить в епоху регулювання
З виходом регуляцій стейблкоїнів у США та Гонконзі глобальний ринок цифрових активів офіційно вступив у нову фазу зростання, керовану регулюванням. Ці регуляції не лише заповнили прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, але й надали ринку чіткі вказівки щодо відповідності, включаючи вимоги до ізоляції резервних активів, гарантії викупу та відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системний ризик, такий як виведення коштів або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру регуляторних норм в обох країнах, поєднуючи кількісні прогнози, всебічно оцінюючи траєкторію зростання compliant доларових стейблкоїнів на наступні десять років та їх вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Розвиток стейблкоїнів та кількісні прогнози в рамках американського закону GENIUS
Сенат США 2025 року ухвалив законопроект «GENIUS» (Закон про національні інновації та створення стейблкоїнів США), що стало важливим кроком у регулюванні стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів мати принаймні еквівалентні високоліквідні доларові активи в резерві, включаючи готівку, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, і бути підданими регулярному аудиту, дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та знати свого клієнта. Крім того, закон забороняє стейблкоїнам пропонувати відсотки, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США та чітко визначає, що стейблкоїни не є цінними паперами або товарами, забезпечуючи чітке правове становище для цифрових активів.
Запровадження закону GENIUS, як очікується, глибоко вплине на глобальну структуру крипторинку. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, а стабільні монети стануть важливим каналом розподілу державних облігацій США. Це не лише зменшить тягар фінансування дефіциту державного бюджету США, але й зміцнить міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрових валют. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям в платіжних системах та підвищенню їх ефективності.
Однак законопроєкт також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані із залученням родини Трампа до криптовалютної індустрії, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Тим не менш, законопроєкт GENIUS забезпечує правову основу для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкуренції з регулювання цифрових активів.
За прогнозами певного фінансового інституту, у сценарії з чітким регулюванням ринкова капіталізація глобальних стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключові припущення: по-перше, що комплаєнсні стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, щорічно заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази; по-друге, обсяг закладених стейблкоїнів у децентралізованих фінансових протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, особливості регуляторної структури стейблкоїнів Гонконгу
Нещодавно виданий урядом Спеціального адміністративного району Гонконг "Порядок стейблкоїнів" є важливим кроком у системній стратегії в сфері Web3.0. Цей порядок встановлює ліцензійний режим для випуску стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти отримали ліцензію від Управління фінансових послуг Гонконгу та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі та послуг з управління активами протягом наступних двох років, щоб далі вдосконалити повний ланцюг регулювання віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на посилення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та зміцнення позицій Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити операційні настанови щодо токенізації реальних світових активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичне нарахування дивідендів, розподіл відсотків та інші функції. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу, випуск стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток у багатьох валютах та сценаріях, ще більше зміцнюючи статус Гонконгу як технологічного фінансового хабу.
Хоча проект закону про стейблкоїни в Гонконгу запозичує американську регуляторну логіку, проте в деталях реалізації демонструє суттєві відмінності.
Три. Еволюція глобального стейблкоїн-ландшафту під регуляторною координацією
（один） посилення ефекту глобальної резервної валюти стейблкоїнів долара
У рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає стратегічне значення стейблкоїнам у доларах за межами категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу на глобальному рівні: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оцінені в доларах, емітент повинен спрямувати відповідні кошти на активи у формі державних облігацій, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо посилює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів означає парадигмальний зсув в системі розрахунків у доларах. У традиційній моделі міжбанківські розрахунки сильно залежать від мережі розрахунків, тоді як стейблкоїни на основі блокчейн у формі "онлайн долара" безпосередньо інтегруються в різноманітні сумісні розподілені платіжні системи. Цей технологічний прорив робить можливість розрахунків у доларах незалежною від традиційних фінансових установ. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у доларах в цифрову епоху, що ще більше зміцнює його основну позицію в глобальній валютній системі.
（два） Виклики координації регулювання в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим впровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошових ресурсів Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю для стейблкоїнів", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, що прив'язані до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома місцями може призвести до поведінки "вибору регулятора" з боку емітентів, що вимагає встановлення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур мають схожі цілі в регулюванні стейблкоїнів, але їх реалізація демонструє значні відмінності. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, Департамент грошового обігу планує створити ліцензійну систему для стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам", і суворо дотримується традиційної фінансової регуляторної структури. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проєкти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, зберігаючи простір для технічних та бізнес-моделей інновацій, загалом приймаючи регуляторну позицію з помилками та випробуваннями.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів, щоб уникнути суворого контролю, або використання відмінностей у регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатних валют. У довгостроковій перспективі, якщо не буде координації, ця диференціація може зруйнувати регуляторну справедливість та політичну послідовність, навіть викликати ризик регіональної конкуренції за регулювання, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома регіонами. Крім того, відсутність єдності регуляторних стандартів може ослабити позицію Азії у глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам і стимулюванням фінансових інновацій, з метою підвищення загального впливу Азії на глобальне управління цифровими фінансами.
Висновок: Прояснення регулювання відкриває золоту декаду для стейблкоїнів
Спільна реалізація американського закону GENIUS та проекту регламенту Гонконгу знаменує собою перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комплаєнс доларових стейблкоїнів за десять років досягне кількісного зростання на порядок, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. Технічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначатиме, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальні вигоди від вартості. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів з підтримкою багатьох ланцюгів, багатьох монет і багатьох регуляторних режимів стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.