Аналіз механізмів та подій значних прибутків на платформі Безстрокових ф'ючерсів

Нещодавно один трейдер на певній платформі для торгівлі безстроковими ф'ючерсами купив ETH з 50-кратним левереджем, максимальний прибуток склав понад 2 мільйони доларів США. Через величезний обсяг позиції та прозору природу децентралізованих фінансів, весь крипто-ринок уважно стежить за подальшими діями цього "кита".

Неочікувано, цей трейдер не обрав продовжувати нарощувати позиції або безпосередньо закривати їх для отримання прибутку, а застосував унікальну стратегію: вивівши частину маржі, щоб отримати прибуток, одночасно спровокувавши автоматичне підвищення ціни ліквідації для довгих позицій. Врешті-решт, цей трейдер активно спровокував ліквідацію, успішно отримавши прибуток у 1,8 мільйона доларів.

Ця операція суттєво вплинула на платформу, переважно виражаючись у шкоді для фондів ліквідності. Ліквідний пул цієї платформи відповідає за активне маркет-мейкерство, підтримуючи свою діяльність шляхом стягнення комісій за використання коштів та прибутків від ліквідації. Усі користувачі можуть надавати кошти для ліквідного пулу.

Оскільки великі китові інвестори ETH отримують занадто високий прибуток, нормальне одноразове закриття позиції може призвести до недостатньої ліквідності на протилежній стороні. Однак він вирішив активно шукати ліквідацію через вибух, що призвело до того, що ці втрати покриває ліквідний пул. Лише 12 березня ліквідний пул зменшився приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслила серйозні виклики, з якими стикається децентралізована торгівля ф'ючерсами (Perp Dex), зокрема необхідність оптимізації механізму ліквідності. Далі ми порівняємо три основні платформи Perp Dex (A, B та C), які використовують різні механізми, і обговоримо, як запобігти повторенню подібних атак.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Aплатформа

Надання ліквідності:

• Використання моделі пулу ліквідності спільноти
• Користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі в маркет-мейкінгу
• Дозволяє користувачам створювати "Vault" для участі у розподілі прибутку

Режим створення ринку:

• Використання високопродуктивної онлайнової книги замовлень
• Ліквідні пулі виконують роль маркет-мейкера, забезпечуючи глибину та обробляючи непарні замовлення
• Зверніться до зовнішнього цінового оракула, щоб забезпечити розумність цін ордерів

Механізм розрахунку:

• Ліквідація запускається, коли маржа нижча за мінімальні вимоги (зазвичай від 20%)
• Будь-який користувач з достатніми коштами може брати участь у ліквідації
• Ліквідність пул також виступає як ліквідаційний страховий фонд, несе можливі втрати

Управління ризиками:

• Використання цінових оракулів з кількох бірж, часте оновлення
• Підвищення мінімальних вимог до маржі для великих позицій
• Відкриття прав участі в ліквідації, підвищення рівня децентралізації
• Єдиний пул коштів несе ризики, але може зіткнутися з величезними збитками

Вартість фінансування та витрати на позицію:

• Щогодини розрахунок ставки фінансування для довгих і коротких позицій
• Коли перевага на боці покупців, покупці сплачують фінансування продавцям (і навпаки)
• Для чистих позицій, що перевищують допустимі межі, можуть динамічно коригуватися вимоги до маржі та ставка фінансування.
• Немає додаткових процентів за ніч, але високий кредитний важіль може призвести до високих витрат на фінансування

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Bплатформа

Надання ліквідності:

• Багатоактивний ліквідний пул забезпечує ліквідність
• Користувачі можуть обмінювати активи для випуску ліквідності токенів
• Ліквідні пулі беруть на себе ризики як контрагент

Режим маркет-мейкерів:

• Інноваційні ліквідні пулі для механізму прямої торгівлі трейдерів
• Завдяки ціноутворенню через оркестратори, досягається виконання з мінімальним прослизанням
• Підтримка обмежених ордерів та інших розширених функцій, але фактично виконуються за ціною з оракула пулом.

Механізм ліквідації:

• Автоматичне очищення, смарт-контракт виконується відповідно до ціни оріаку
• Коли маржа є нижчою за вимоги підтримки (наприклад, <6.25%)
• Ліквідність пулу поглинає прибутки та збитки ліквідаційних позицій

Управління ризиками:

• Використання оркестраторів для підтримки ціни контракту в близькості до спот-ціни
• Висока TPS на ланцюзі, що зменшує ризик затримки розрахунків
• Можна встановити обмеження на загальну позицію окремого активу
• Ставка позики зростає зі збільшенням використання активів, стримуючи екстремальні упередження.

Ставка фінансування та вартість позиції:

• Без традиційних взаємних фінансових витрат на довгі та короткі позиції
• Використовується механізм плати за позикою, накопичується щогодини та утримується з маржі
• Чим довше тримається позиція або чим вищий рівень використання активів, тим більше накопичується відсотків.
• Ціна ліквідації поступово наближається до ринкової ціни з часом

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Cплатформа

Надання ліквідності:

• Багатоактивний індексний пул забезпечує ліквідність
• Користувачі вносять активи для випуску ліквідних токенів
• Ліквідні пулі виступають контрагентом усіх угод

Модель маркет-мейкінгу:

• Без традиційної книги ордерів, через котирування оракула
• Ліквідність пул автоматично виступає контрагентом
• Використання децентралізованих оракулів для отримання ринкових цін
• Регулювання активів у пулі через механізм впливу цін на витрати

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідування, використання індексної ціни для розрахунку вартості позиції
• Виконання ліквідації, коли співвідношення маржі падає нижче рівня підтримки
• Автоматичне закриття позицій за контрактом, погашення маржі в першу чергу покриває збитки пулу

Управління ризиками:

• Використання багатоджерельних оракулів для зменшення ризику маніпуляцій
• Встановлення максимального ліміту відкриття позицій для активів, які можуть бути піддані маніпуляціям
• Обмеження ризику важелів через механізм динамічної комісії
• Більшість комісій за торгівлю винагороджується постачальникам ліквідності

Вартість фінансування та витрати на утримання позиції:

• Без взаємних витрат на фінансування
• Використання механізму плати за кредит, стягування плати щогодини
• Витрати сплачуються безпосередньо в ліквідний пул
• Чим вищий рівень використання активів, тим вища річна ставка за позикою.

Висновок: шлях розвитку децентралізованих торгівельних платформ

Ця подія виявила вроджені характеристики децентралізованої платформи безстрокових ф'ючерсів: прозорість та правила, визначені кодом. Зловмисники скористалися цим, створивши великі позиції для отримання прибутку та впливаючи на внутрішню ліквідність платформи.

Щоб запобігти подібним ситуаціям, платформа може вжити наступних заходів:

1. Зменшити максимальний обсяг відкриття позицій користувача
2. Налаштування кратності кредитного плеча та вимог до маржі
3. Впровадження автоматичного механізму зменшення позицій

Однак ці заходи можуть суперечити основній ідеї децентралізованих фінансів, а саме дозволити будь-кому використовувати фінансові послуги без дозволу.

Найкращим рішенням буде поступове збільшення ліквідності платформи безстрокової торгівлі ф'ючерсами в міру зрілості ринку, що підвищить вартість атак до рівня, коли вони стануть невигідними. Поточні виклики можуть розглядатися як етап розвитку цього сегмента, який необхідно пройти, і в майбутньому потрібно продовжувати оптимізацію та інновації.