Значні зміни в екосистемі AAVE: Модуль Umbrella замінює Safety Module, змінюючи структуру доходів

Екосистема AAVE нещодавно ухвалила ключову пропозицію, давно обговорюваний модуль AAVE Umbrella отримав схвалення спільноти та буде офіційно реалізований 5 червня 2025 року. Модуль Umbrella замінить попередній Safety Module, виконуючи функцію забезпечення поганих боргів екосистеми AAVE. Ця реформа матиме значний вплив на модель доходів екосистеми AAVE.

Проблеми, які вирішує модуль Umbrella

AAVE як децентралізований надмірно забезпечений кредитний протокол, основні ризики походять від різких коливань ринку, що призводять до зниження вартості застави та несвоєчасного ліквідації, що викликає погані кредити. Раніше AAVE пом'якшував цей ризик через Safety Module, надаючи щедрі стимули для постачальників капіталу.

Однак, у Safety Module існує дві основні проблеми:

1. Високі витрати на обслуговування
2. Низька ефективність використання капіталу

Щорічні витрати на стимулювання в розмірі приблизно 66 мільйонів доларів США чинять тиск на ринкову капіталізацію AAVE. В той же час, через обмеження категорій активів на токени AAVE та активи, пов'язані з GHO, ефективність при обробці проблемних активів основних активів не є високою.

Основні оптимізації модуля Umbrella

1. Категорія активів: введення aToken, які мають вищу кореляцію з позиками та запозиченнями, такі як stkwaUSDC, stkwaUSDT, stkwaETH тощо.

2. Стимулювання розподілу: використовується модель кривої вивільнення для визначення ставки доходності по активам, яка залежить від цільової ліквідності, поточної загальної кількості застави та максимальної кількості вивільнення.

3. Механізм знищення: автоматично виконується смарт-контрактом, замінюючи попередній механізм активації, що залежав від управління DAO.

Зміна прибутковості стейкінгу GHO

У новому модулі Umbrella дохідність компенсації ризику GHO значно знизилася. Якщо припустити, що всі поточні стейкери stkGHO перейдуть до модуля Umbrella, то відсоткова ставка, яку отримують користувачі, знизиться з приблизно 13% до близько 7.7%. Це зміна може призвести до значного скорочення обсягу випуску GHO, оскільки поточний попит на GHO значною мірою зумовлений високими доходами від стейкінгу в модулі безпеки.

Вплив та перспективи

1. Обсяг випуску GHO може значно зменшитися, але рівень застави здоровий, ризик короткострокового виведення коштів невеликий.

2. Протокол AAVE переосмислює модель розвитку GHO і може перейти до вивчення практичних застосувань децентралізованих стабільних монет у платежах, боротьбі з цензурою та підвищенні ефективності використання коштів у кредитних протоколах.

3. Існуюча високодохідна "божественна копальня" модель може завершитися, екосистема AAVE входить у нову стадію розвитку.

Ця реформа оптимізувала тиску на сторону пропозиції токеноміки AAVE, підвищила ефективність капіталу, але також слід звернути увагу на потенційний вплив на протокол з боку існуючих учасників у період переходу. Для власників stkGHO, можливо, потрібно буде шукати нові можливості для отримання прибутку.