Від кореня до ринкової капіталізації 600 мільярдів, десятирічна легенда Robinhood

Добрий фінансист, "Робін Гуд фінансового світу", одного разу друг описав Тенева (Володимир Тенев) таким чином.

Пізніше саме цей прізвисько стало назвою компанії, яка змінила фінансову індустрію. Але це ще не початок усієї історії.

Тенеф і Бхатт (Baiju Bhatt), два засновники з математичною та фізичною освітою Стенфордського університету, познайомилися під час літньої дослідницької програми в Стенфорді.

Обидва не очікували, що в майбутньому їх глибоко пов'яжуть з поколінням роздрібних інвесторів. Вони думали, що самі обрали роздрібних інвесторів, але насправді їх обрала епоха.

Під час навчання в Стенфорді Тенев почав сумніватися в перспективах математичних досліджень. Йому набридло таке академічне життя, коли "витрачаєш кілька років, досліджуючи одну проблему, а в результаті можеш нічого не отримати", і він не міг зрозуміти, чому його аспіранти з готовністю працюють за мізерну зарплату. Саме це переосмислення традиційних шляхів тихо посіяло в ньому зерно підприємництва.

Восени 2011 року, під час піку руху "Захоплення Уолл-стріт", невдоволення громадськості фінансовою галуззю досягло свого апогею. У парку Зуко́ті в Нью-Йорку намети протестувальників були розташовані повсюдно, а в Сан-Франциско Тенеф і Барт, стоячи перед вікном офісу, могли спостерігати за відголосками цієї сцени.

Того ж року вони заснували в Нью-Йорку компанію під назвою Chronos Research, яка розробляє програмне забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ.

Проте, незабаром вони усвідомили, що традиційні брокери, за допомогою високих комісій і заплутаних торгових правил, тримають звичайних інвесторів за межами фінансового ринку. Це змусило їх задуматися: чи може технологія, що служить установам, також служити роздрібним інвесторам?

Тоді якраз виникали нові мобільні інтернет-компанії, такі як Uber, Instagram, Foursquare, і продукти, спеціально розроблені для мобільних пристроїв, почали задавати тренди. У той же час, у фінансовій сфері низьковартісні брокери, такі як E-Trade, все ще важко адаптувалися до мобільних пристроїв.

Тенеф і Барт вирішили, відповідно до цієї технологічної та споживчої хвилі, перетворити Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на тисячолітнє покоління, і подали заявку на ліцензію брокера.

Мілленіали, інтернет, безкоштовна торгівля — Robinhood об'єднує три найпотужніші елементи цього часу.

Тоді вони не уявляли, що це рішення відкриє незвичайні десять років для Robinhood.

Полювання на тисячоліття

Robinhood звернув увагу на ринок блакитного океану, який на той час був проігнорований традиційними брокерами — поколінням тисячоліть.

Традиційна фінансова компанія Charles Schwab провела опитування у 2018 році, яке показало: 31% інвесторів порівнюють розмір комісії при виборі посередницьких установ. А представники тисячоліття особливо чутливі до "нульової комісії", більше половини респондентів заявили, що через це вони переходять на більш вигідні платформи.

Нульова комісія за торгівлю з'явилася на фоні таких обставин. Тоді традиційні брокери зазвичай стягували 8-10 доларів за кожну угоду, тоді як Robinhood повністю скасувала цю плату і не встановила мінімальний поріг для рахунків. Модель, яка дозволяє торгувати всього за 1 долар, швидко залучила велику кількість нових інвесторів, а разом із простим і зрозумілим, навіть з елементами "гри", дизайном інтерфейсу, Robinhood вдалося суттєво підвищити активність користувачів у торгівлі та навіть виховати групу "залежних від торгівлі" молодих користувачів.

Ця реформа моделі збору плати в кінцевому підсумку змусила галузь до трансформації. У жовтні 2019 року Fidelity, Charles Schwab і E-Trade оголосили про зниження комісії за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою" компанією, яка підняла прапор нульової комісії.

Використовуючи стиль дизайну Material design, представлений Google у 2014 році, ігровий інтерфейс Robinhood навіть отримав премію Apple Design Award, ставши першою фінансовою технологічною компанією, що отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але не найголовніше.

В одному з інтерв'ю Тенев описав філософію компанії, процитувавши героя фільму «Уолл-стріт» Гордона Гекко: найважливішим товаром, який я маю, є інформація.

Це речення висловлює суть бізнес-моделі Robinhood — плату за потоки замовлень (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood здається безкоштовним, але насправді це має більшу ціну.

Вона отримує прибуток, продаючи потік торгових ордерів користувачів маркет-мейкерам, але користувачі можуть не отримати найкращі ціни на ринку й вважають, що користуються перевагами безкомісійної торгівлі.

Просте пояснення: коли користувачі розміщують замовлення на Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на відкритий ринок (такий як Nasdaq або Нью-Йоркська фондова біржа) для виконання, а спочатку пересилаються до маркет-мейкерів, які співпрацюють з Robinhood (наприклад, Citadel Securities). Ці маркет-мейкери укладають угоди з дуже маленькою різницею в ціні (зазвичай в тисячних частках цента), отримуючи з цього прибуток. У відповідь маркет-мейкери сплачують Robinhood плату за залучення клієнтів, тобто плату за потік замовлень.

Іншими словами, безкоштовна торгівля Robinhood насправді приносить прибуток користувачам "недоступним для бачення" чином,

Незважаючи на те, що засновник Тенев неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходів Robinhood надходило від бізнесу, пов'язаного з торгівлею, а в першому кварталі 2021 року ця цифра зросла до 80,5%. Навіть якщо в останні роки частка трохи знизилася, PFOF все ще залишається важливою опорою доходів Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Альтер (Adam Alter) в інтерв'ю відверто заявив: "Для компаній на кшталт Robinhood просто мати користувачів недостатньо. Ви повинні змусити їх постійно натискати кнопки 'купити' або 'продати', зменшуючи всі бар'єри, з якими люди можуть зіткнутися при прийнятті фінансових рішень."

Іноді такий "безбар'єрний" досвід приносить не лише зручність, але й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний американець Канс, який навчався в університеті, після торгівлі опціонами на Robinhood виявив, що на його рахунку показує збиток у розмірі до 730 000 доларів — що значно перевищує його борг у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік вирішив вчинити самогубство, залишивши родині записку, в якій написав: якщо ви читаєте цей лист, мене вже немає. Чому 20-річна людина без доходу може використовувати важіль майже в 1 000 000 доларів?

Robinhood точно вразила психологію молодих роздрібних інвесторів: низький поріг входу, ігрові елементи, соціальні атрибути, а також насолоджувалася вигодами від цього дизайну. Станом на березень 2025 року середній вік користувачів Robinhood все ще стабільно тримався на рівні близько 35 років.

Але все, що дарує доля, вже має свою ціну, і Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, грабіжник багатих для допомоги бідним?

З 2015 по 2021 рік кількість користувачів, зареєстрованих на платформі Robinhood, зросла до 75%.

Особливо у 2020 році, на фоні пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального інвестиційного буму, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі різко зросли, а під управлінням активів на певний момент перевищили 1350 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і спори також не забарилися.

Наприкінці 2020 року регулятори цінних паперів штату Массачусетс звинуватили Robinhood у використанні ігрових методів для залучення користувачів, які не мають інвестиційного досвіду, однак не змогли забезпечити необхідний контроль ризиків під час коливань на ринку. Невдовзі після цього Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування щодо Robinhood, звинувативши компанію у невиконанні умов щодо отримання найкращої ціни угоди для користувачів.

Врешті-решт, Robinhood вирішив виплатити 65 мільйонів доларів для досягнення угоди з SEC. SEC прямо вказала: навіть з урахуванням переваг безкомісійних торгів, користувачі загалом все ще втратили 34,1 мільйона доларів через цінові недоліки. Robinhood заперечив звинувачення, але цей скандал, безсумнівно, тільки починається.

Справжнє залучення Robinhood у вир громадської думки сталося на початку 2021 року під час подій навколо GameStop.

Цей відеоігровий рітейлер, що несе спогади дитинства цілого покоління американців, опинився в скрутному становищі під час пандемії та став мішенню для великих інституційних інвесторів, які активно робили короткі позиції. Проте тисячі роздрібних інвесторів не бажали спостерігати, як GameStop розчавлюється капіталом. Вони зібралися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи торгові платформи, такі як Robinhood, щоб колективно купувати акції, що призвело до війни з короткими позиціями серед роздрібних інвесторів.

Ціна акцій GameStop зросла з 19.95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, збільшившись більш ніж на 2300%. Фінансове свято, яке стало "громадським повстанням проти Уолл-стріт", потряс традиційну фінансову систему.

Однак ця перемога, яка на вигляд належала роздрібним інвесторам, незабаром перетворилася на найтемніший момент для Robinhood.

Тоді фінансова інфраструктура зовсім не могла витримати раптову хвилю торгів. Згідно з тодішніми правилами розрахунків, для завершення угод з акціями потрібно було T+2 дні. Брокери повинні були заздалегідь резервувати ризиковий депозит для торгівлі користувачів. Різке зростання обсягу торгів змусило Robinhood різко підвищити депозит, який потрібно було сплатити розрахунковим установам.

28 січня вранці Тенефа розбудила дружина, яка повідомила, що Robinhood отримав повідомлення від Національної асоціації цінних паперів (NSCC), що вимагає внесення ризикового забезпечення в розмірі до 3,7 мільярда доларів, фінансова ланцюг Robinhood була миттєво поставлена під загрозу.

Він зв'язався з венчурними інвесторами вночі, шукаючи фінансування, щоб забезпечити, що платформа не постраждає від системних ризиків. Тим часом Robinhood був змушений вжити крайнього заходу: обмежити купівлю акцій, таких як GameStop, AMC та інших популярних акцій, користувачі могли лише продавати.

Це рішення миттєво викликало гнів громадськості.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократії, критикуючи його за підкорення силам Уолл-стріт, навіть існують теорії змови, які звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities (його найбільшим партнером по потоку замовлень), маніпулюючи ринком для захисту інтересів хедж-фондів.

Вибух негативу, погрози смертю та шквал поганих відгуків послідовно накладаються один на одного. Robinhood раптово з друзів роздрібних інвесторів перетворився на об'єкт нападу, сім'я Тенеф змушена була тимчасово сховатися та найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосив про екстрене фінансування у 1 мільярд доларів для підтримки своєї діяльності, після чого було проведено кілька раундів фінансування, в результаті яких було залучено в цілому 3,4 мільярда доларів. Тим часом, члени Конгресу, знаменитості та громадська думка не залишали його в спокої.

18 лютого Тенефа викликали на слухання в Конгрес США, де, відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав, що рішення Robinhood було ухвалено під тиском з боку розрахунків і не пов'язане з маніпуляцією ринком.

Проте, сумніви ніколи не вщухали. Управління фінансового регулювання (FINRA) розпочало всебічне розслідування Robinhood, в результаті якого було накладено найбільший штраф в історії — 70 мільйонів доларів, з яких 57 мільйонів становить штраф, а 13 мільйонів — компенсація клієнтам.

Подія GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно пошкодила імідж "захисника роздрібних інвесторів" Robinhood, брендова репутація та довіра користувачів зазнали серйозних втрат. В один момент Robinhood став "виживальником у щілині", незадоволеним роздрібними інвесторами та під наглядом регуляторів.

Однак ця подія також спонукала американські регуляторні органи розпочати реформу системи клірингу, сприяючи скороченню розрахункового циклу з T+2 до T+1, що матиме довгостроковий вплив на всю фінансову галузь.

Після цього кризи Robinhood просунув вже заплановане IPO.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу Nasdaq під кодом HOOD, ціна випуску була встановлена на рівні 38 доларів, а оцінка склала близько 32 мільярдів доларів.

Однак IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального святкування. У перший день торгів акції відкрилися з падінням, а в підсумку закрилися на рівні 34,82 долара, що на 8% нижче від ціни розміщення. Хоча потім через сплеск активності роздрібних інвесторів та покупки з боку інституцій (як-от ARK Invest) відбулося короткочасне відновлення, загальна тенденція залишалася під тиском.

Розбіжності між Уолл-стріт і ринком очевидні – чи вважають його фінансовим входом епохи роздрібних інвесторів, чи стурбовані його суперечливою бізнес-моделлю та ризиками регулювання в майбутньому.

Robinhood стоїть на перехресті довіри та сумніву, а також офіційно вступає у реальні випробування капітального ринку.

Проте в той момент мало хто звернув увагу на сигнал, захований між рядками проспекту — у документі S-1, поданому Robinhood, Crypto