Стратегічна ставка Майкла Дж. Сейлора: інвестиції в Біткойн та управління капіталом
Одне, Вступ
Одна відома компанія в галузі програмного забезпечення з 2020 року зосередила свою увагу на інвестиціях у Біткойн, залучаючи кошти шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій для покупки Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. Станом на 21 лютого 2025 року, компанія накопичила майже 500 тисяч Біткойнів, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.
Компанія по суті перетворює фондовий ринок на Біткойн-банкомат шляхом проектування капітальної структури — залучаючи кошти через випуск нових акцій/облігацій, щоб наростити позицію в Біткойн, а потім використовуючи свої активи в Біткойн для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки унікальному механізму високої премії на фінансування на фондовому ринку США, компанія не лише займає лідируючі позиції серед акцій, пов'язаних з Біткойн, але й за допомогою збільшення капіталу та маніпуляцій з ціною монет виробила систему "алхімії", визнану ринком США.
Два, "магніт" спекуляцій на акціях
Фінансування компанії в основному здійснюється через поєднання акцій та облігацій для залучення коштів. На початковому етапі вона покладалася на випуск облігацій та власні готівкові резерви, а також частину звичайних акцій і конвертованих облігацій. Випуск звичайних облігацій передбачає сплату відсотків, але на той час грошовий потік був достатнім, програмний бізнес приносив десятки мільйонів доларів позитивного грошового потоку, що було достатньо для покриття відсотків за боргом.
У цьому циклі компанія масово використовує механізм випуску акцій ATM( At-the-market), безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Завдяки стратегії поєднання випуску акцій та облігацій, грає на капітальному ринку "алхімії". Коли рівень кредитного плеча низький, швидко залучають кошти шляхом додаткового випуску акцій для купівлі Біткойн, збільшують важіль і підвищують оцінкову премію під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку премія зрідка сягала 300%.
З часом ринок помітив, що компанія масово продає акції, ціна акцій почала падати, а премія зменшилася. Коефіцієнт важеля знизився, компанія поступово перейшла до фінансування, в основному за рахунок випуску облігацій. Темп купівлі Біткойнів сповільнився, попит на ринку зменшився.
В цілому, компанія використовує різні стратегії фінансування в різні періоди, як використовуючи високі премії на фондовому ринку, так і поступово збільшуючи важелі за рахунок облігацій. Щодо Біткойна, сповільнення темпу компанії може означати зменшення підйомної сили в короткостроковій перспективі; для компанії різноманітність способів фінансування дозволяє їй гнучко реагувати в різних ринкових умовах.
Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": крипто-святий війна
Засновник компанії має глибокий вплив на просування Біткойна в усій галузі. Часті появи, інтерв'ю та виступи не лише вивели Біткойн за межі звичного, але й залучили велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Наразі ця компанія та ETF є двома основними покупцями на ринку Біткойна, але дії цієї компанії більш помітні, оскільки вона лише купує, а не продає.
У сфері маркетингу засновник заявив, що залишив заповіт, плануючи після смерті знищити особисті приватні ключі до Біткойн, повністю виключивши ці монети з обігу. Ця "операція на рівні вчителя", здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн. Хоча невідомо, чи буде обіцянка виконана в майбутньому, але ця заява в певній мірі стимулювала ринок.
Варто зазначити, що Біткойн, який належить компанії, зберігається у надійній сторонній організації-кастодіані, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній, тому не варто турбуватися про питання обробки Біткойн після смерті особи.
Засновник не лише є активним прихильником Біткойна, але в певному сенсі навіть більш радикальним, ніж деякі ранні інвестори. Він перетворив компанію на щось подібне до ETF на Біткойн, і діалог з певним відомим підприємцем став ключовим фактором для інвестицій у Біткойн. За чутками, останній вирішив дозволити компанії купити Біткойн, в значній мірі завдяки пораді засновника.
Візія засновника не обмежується лише Біткойном. Його останні висловлювання свідчать про підтримку розвитку всієї цифрової економіки, зазначаючи, що США повинні стати світовим лідером цифрової економіки, просуваючи токенізацію всіх активів на блокчейні. Така відкрита позиція дозволяє йому здобути більше визнання в галузі блокчейну.
Щодо майбутньої цифрової економіки США, засновник навіть висунув ідею включення Біткойн до державних стратегічних резервів, що ще більше розширює лідерство США в глобальній цифровій економіці. Він не тільки просуває Біткойн, але й висуває глобальне бачення ланцюгової економіки, сподіваючись, що майбутня світова економіка може перейти до більш децентралізованої фінансової структури, навіть з'явитися кіберфінансова система, що перевершує суверенні держави.
Однак у цій майбутній структурі капіталовкладення та регулювання стикнуться з новими викликами. Особливо якщо США будуть домінувати в економіці на базі блокчейну, інші країни чи організації у світі можуть зіткнутися з більшим тиском на виведення капіталу. Навіть якщо регулятори різних країн намагатимуться контролювати капіталовкладення традиційними методами, ці методи можуть виявитися безсилими перед економікою на децентралізованому блокчейні. Нещодавно один відомий проект у сфері криптовалют, пов'язаний з родиною відомої особи, оголосив про плани випустити стейблкоїн, який на 100% буде підтриманий короткостроковими державними облігаціями США, депозитами в доларах та іншими готівковими еквівалентами, що, здавалося б, натякає на те, що в майбутньому США можуть більше використовувати випуск стейблкоїнів для пом'якшення боргової кризи.
Чотири, Мобіус-подібний цикл, ігри активів
Наразі ціна Біткойна впала до приблизно 87 тисяч доларів після високих показників, тоді як вартість покупки компанії становить близько 66 тисяч доларів. Це викликає роздуми: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості покупки компанії?
У попередньому ведмежому ринку компанія опинилася в ще гіршій ситуації. Тоді чисті активи вже стали негативними, що є вкрай рідкісним для будь-якої компанії. Хоча деякі компанії в особливих випадках (, як-от випуск великої кількості опціонів на акції ), можуть мати негативні чисті активи, це зазвичай викликає паніку на ринку. Проте компанія тоді не ліквідувалася і не була змушена продавати Біткойн, головним чином через те, що терміни погашення боргів були ще далекі, і ніхто не міг змусити її негайно ліквідуватися.
Цікаво, що засновник майже має 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Навіть якщо фінансовий стан компанії напружений, кредиторам і акціонерам важко легко висунути вимогу про ліквідацію.
Якщо Біткойн дійсно впаде нижче середньої вартості утримання, чи потраплять акції компанії в "смертельну спіраль"? Насправді це питання було піднято під час минулого ведмежого ринку. Тоді чисті активи компанії були негативними, ринкова паніка була серйозною, але зараз ринок, мабуть, більш досвідчений, інвестори вже пережили ці коливання і не будуть такими спантеличеними, як тоді.
Крім того, команда засновників насправді має деякі гнучкі інструменти для реагування на коливання ринку. Наприклад, випуск облігацій, збільшення емісії акцій, навіть використання утримуваних Біткойнів як застави для отримання позик. Компанія наразі має приблизно 40 мільярдів доларів у Біткойнах, що означає, що ці Біткойни можна використовувати як заставу для отримання фінансування, навіть якщо ціна знижується, можна уникнути примусового продажу шляхом поповнення застави.
І, головні борги не спливають раніше 2028 року, до того часу ніхто не зможе змусити компанію приймати невигідні рішення. На даний момент, навіть якщо ціна Біткойна коливатиметься, компанія не зіткнеться з величезним фінансовим тиском і навряд чи буде змушена продавати Біткойн.
Більш важливо, що все більше суверенних фондів і установ по всьому світу почали розглядати Біткойн як резервний актив, що є великим трендом. У цьому контексті довгострокова перспектива Біткойна все ще виглядає позитивно. За чутками, деякі країни почали купувати великі обсяги Біткойн ETF, цей тренд вказує на те, що в майбутньому більше країн і установ увійдуть на ринок Біткойна. Хоча в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може ще коливатися, в довгостроковій перспективі стратегія компанії, здається, відповідає загальним ринковим тенденціям. Хоча фінансовий стан може зіткнутися з викликами в найближчі кілька місяців або навіть років.
Загалом, хоча коливання ціни Біткойна дійсно можуть створити деякий короткостроковий тиск на компанію, враховуючи терміни боргу та ринкові тенденції, наразі немає ризику ліквідації або примусового продажу Біткойна. Навпаки, можливо, буде використано поточне ринкове середовище для подальшого збільшення обсягу володіння Біткойном, що ще більше зміцнить позиції в сфері криптовалют.
5. Двигун Fortune чи Crypto Frost?
Модель капіталовкладень компанії відповідає часу, але чи варто брати участь у її акціях? На мою думку, для працівників криптоіндустрії цей акційний коефіцієнт більший, ніж при прямій участі в Біткойн, загалом це більше схоже на прискорювач Біткойн.
На перший погляд, це компанія, що спеціалізується на аналізі комерційних даних, але фактична модель роботи повністю змістилася в бік накопичення активів Біткойн. Акції мають ефект важеля. Оскільки компанія володіє великою кількістю Біткойн, і, можливо, збільшить їх через позики або випуск облігацій, це посилює чутливість ціни акцій до змін ціни Біткойн. Коли Біткойн зростає, ціна акцій може зростати ще більше, і навпаки.
Акції з початку року зросли з 68 доларів до приблизно 400 доларів, що є більшою зміною, ніж у багатьох відомих компаній. Дехто вважає, що причина цього полягає в тому, що засновник успішно підвищив ціну акцій за допомогою моделі "необмеженого фінансування"; інші критикують це, порівнюючи з пірамідальною схемою, і висловлюють занепокоєння, що це може призвести до наступного краху ринку криптовалют.
Наразі інвестиційний дохід від Біткойн значно перевищує доходи традиційного бізнесу. Незважаючи на те, що доходи від програмного забезпечення в останні роки практично не зростали, а навіть знижувалися, шляхом постійного випуску облігацій та розведення капіталу вдалося залучити кошти для купівлі більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутку. Глибоке поєднання акцій з Біткойн має як переваги, так і ризики, оскільки основний бізнес не може принести значного прибутку, всі перспективи покладаються на зростання ціни Біткойн. Майбутня тенденція ціни Біткойн – це стабільне зростання завдяки більшій кількості фінансових деривативів + ETF + стратегічним резервам, чи нас чекає "велике очищення", поки що невідомо.
Компанія шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облігацій додатково підвищує фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх у акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд, це виглядає невигідно для інвесторів, але насправді власники облігацій мають переважне право на ліквідацію, що знижує ризики. А компанія може за допомогою цього способу фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.
Ця схема полягає в тому, що успішно переносить ризик з компанії на фондовий ринок. Випускаючи конвертовані облігації для фінансування, ці гроші використовуються для купівлі Біткойнів, і коли термін погашення боргу настає, якщо ціна акцій достатньо висока, кредитори виберуть конвертувати борг в акції замість вимоги повернення грошей, таким чином проблема боргу повністю переноситься на фондовий ринок, тому загальний коефіцієнт довгих і коротких позицій на фондовому ринку перевищує крипторинок.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Засновник MicroStrategy Сейлор: стратегічна ставка на інвестиції в Біткойн та маніпуляцію капіталом
Стратегічна ставка Майкла Дж. Сейлора: інвестиції в Біткойн та управління капіталом
Одне, Вступ
Одна відома компанія в галузі програмного забезпечення з 2020 року зосередила свою увагу на інвестиціях у Біткойн, залучаючи кошти шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій для покупки Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. Станом на 21 лютого 2025 року, компанія накопичила майже 500 тисяч Біткойнів, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.
Компанія по суті перетворює фондовий ринок на Біткойн-банкомат шляхом проектування капітальної структури — залучаючи кошти через випуск нових акцій/облігацій, щоб наростити позицію в Біткойн, а потім використовуючи свої активи в Біткойн для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки унікальному механізму високої премії на фінансування на фондовому ринку США, компанія не лише займає лідируючі позиції серед акцій, пов'язаних з Біткойн, але й за допомогою збільшення капіталу та маніпуляцій з ціною монет виробила систему "алхімії", визнану ринком США.
Два, "магніт" спекуляцій на акціях
Фінансування компанії в основному здійснюється через поєднання акцій та облігацій для залучення коштів. На початковому етапі вона покладалася на випуск облігацій та власні готівкові резерви, а також частину звичайних акцій і конвертованих облігацій. Випуск звичайних облігацій передбачає сплату відсотків, але на той час грошовий потік був достатнім, програмний бізнес приносив десятки мільйонів доларів позитивного грошового потоку, що було достатньо для покриття відсотків за боргом.
У цьому циклі компанія масово використовує механізм випуску акцій ATM( At-the-market), безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Завдяки стратегії поєднання випуску акцій та облігацій, грає на капітальному ринку "алхімії". Коли рівень кредитного плеча низький, швидко залучають кошти шляхом додаткового випуску акцій для купівлі Біткойн, збільшують важіль і підвищують оцінкову премію під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку премія зрідка сягала 300%.
З часом ринок помітив, що компанія масово продає акції, ціна акцій почала падати, а премія зменшилася. Коефіцієнт важеля знизився, компанія поступово перейшла до фінансування, в основному за рахунок випуску облігацій. Темп купівлі Біткойнів сповільнився, попит на ринку зменшився.
В цілому, компанія використовує різні стратегії фінансування в різні періоди, як використовуючи високі премії на фондовому ринку, так і поступово збільшуючи важелі за рахунок облігацій. Щодо Біткойна, сповільнення темпу компанії може означати зменшення підйомної сили в короткостроковій перспективі; для компанії різноманітність способів фінансування дозволяє їй гнучко реагувати в різних ринкових умовах.
Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": крипто-святий війна
Засновник компанії має глибокий вплив на просування Біткойна в усій галузі. Часті появи, інтерв'ю та виступи не лише вивели Біткойн за межі звичного, але й залучили велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Наразі ця компанія та ETF є двома основними покупцями на ринку Біткойна, але дії цієї компанії більш помітні, оскільки вона лише купує, а не продає.
У сфері маркетингу засновник заявив, що залишив заповіт, плануючи після смерті знищити особисті приватні ключі до Біткойн, повністю виключивши ці монети з обігу. Ця "операція на рівні вчителя", здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн. Хоча невідомо, чи буде обіцянка виконана в майбутньому, але ця заява в певній мірі стимулювала ринок.
Варто зазначити, що Біткойн, який належить компанії, зберігається у надійній сторонній організації-кастодіані, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній, тому не варто турбуватися про питання обробки Біткойн після смерті особи.
Засновник не лише є активним прихильником Біткойна, але в певному сенсі навіть більш радикальним, ніж деякі ранні інвестори. Він перетворив компанію на щось подібне до ETF на Біткойн, і діалог з певним відомим підприємцем став ключовим фактором для інвестицій у Біткойн. За чутками, останній вирішив дозволити компанії купити Біткойн, в значній мірі завдяки пораді засновника.
Візія засновника не обмежується лише Біткойном. Його останні висловлювання свідчать про підтримку розвитку всієї цифрової економіки, зазначаючи, що США повинні стати світовим лідером цифрової економіки, просуваючи токенізацію всіх активів на блокчейні. Така відкрита позиція дозволяє йому здобути більше визнання в галузі блокчейну.
Щодо майбутньої цифрової економіки США, засновник навіть висунув ідею включення Біткойн до державних стратегічних резервів, що ще більше розширює лідерство США в глобальній цифровій економіці. Він не тільки просуває Біткойн, але й висуває глобальне бачення ланцюгової економіки, сподіваючись, що майбутня світова економіка може перейти до більш децентралізованої фінансової структури, навіть з'явитися кіберфінансова система, що перевершує суверенні держави.
Однак у цій майбутній структурі капіталовкладення та регулювання стикнуться з новими викликами. Особливо якщо США будуть домінувати в економіці на базі блокчейну, інші країни чи організації у світі можуть зіткнутися з більшим тиском на виведення капіталу. Навіть якщо регулятори різних країн намагатимуться контролювати капіталовкладення традиційними методами, ці методи можуть виявитися безсилими перед економікою на децентралізованому блокчейні. Нещодавно один відомий проект у сфері криптовалют, пов'язаний з родиною відомої особи, оголосив про плани випустити стейблкоїн, який на 100% буде підтриманий короткостроковими державними облігаціями США, депозитами в доларах та іншими готівковими еквівалентами, що, здавалося б, натякає на те, що в майбутньому США можуть більше використовувати випуск стейблкоїнів для пом'якшення боргової кризи.
Чотири, Мобіус-подібний цикл, ігри активів
Наразі ціна Біткойна впала до приблизно 87 тисяч доларів після високих показників, тоді як вартість покупки компанії становить близько 66 тисяч доларів. Це викликає роздуми: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості покупки компанії?
У попередньому ведмежому ринку компанія опинилася в ще гіршій ситуації. Тоді чисті активи вже стали негативними, що є вкрай рідкісним для будь-якої компанії. Хоча деякі компанії в особливих випадках (, як-от випуск великої кількості опціонів на акції ), можуть мати негативні чисті активи, це зазвичай викликає паніку на ринку. Проте компанія тоді не ліквідувалася і не була змушена продавати Біткойн, головним чином через те, що терміни погашення боргів були ще далекі, і ніхто не міг змусити її негайно ліквідуватися.
Цікаво, що засновник майже має 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Навіть якщо фінансовий стан компанії напружений, кредиторам і акціонерам важко легко висунути вимогу про ліквідацію.
Якщо Біткойн дійсно впаде нижче середньої вартості утримання, чи потраплять акції компанії в "смертельну спіраль"? Насправді це питання було піднято під час минулого ведмежого ринку. Тоді чисті активи компанії були негативними, ринкова паніка була серйозною, але зараз ринок, мабуть, більш досвідчений, інвестори вже пережили ці коливання і не будуть такими спантеличеними, як тоді.
Крім того, команда засновників насправді має деякі гнучкі інструменти для реагування на коливання ринку. Наприклад, випуск облігацій, збільшення емісії акцій, навіть використання утримуваних Біткойнів як застави для отримання позик. Компанія наразі має приблизно 40 мільярдів доларів у Біткойнах, що означає, що ці Біткойни можна використовувати як заставу для отримання фінансування, навіть якщо ціна знижується, можна уникнути примусового продажу шляхом поповнення застави.
І, головні борги не спливають раніше 2028 року, до того часу ніхто не зможе змусити компанію приймати невигідні рішення. На даний момент, навіть якщо ціна Біткойна коливатиметься, компанія не зіткнеться з величезним фінансовим тиском і навряд чи буде змушена продавати Біткойн.
Більш важливо, що все більше суверенних фондів і установ по всьому світу почали розглядати Біткойн як резервний актив, що є великим трендом. У цьому контексті довгострокова перспектива Біткойна все ще виглядає позитивно. За чутками, деякі країни почали купувати великі обсяги Біткойн ETF, цей тренд вказує на те, що в майбутньому більше країн і установ увійдуть на ринок Біткойна. Хоча в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може ще коливатися, в довгостроковій перспективі стратегія компанії, здається, відповідає загальним ринковим тенденціям. Хоча фінансовий стан може зіткнутися з викликами в найближчі кілька місяців або навіть років.
Загалом, хоча коливання ціни Біткойна дійсно можуть створити деякий короткостроковий тиск на компанію, враховуючи терміни боргу та ринкові тенденції, наразі немає ризику ліквідації або примусового продажу Біткойна. Навпаки, можливо, буде використано поточне ринкове середовище для подальшого збільшення обсягу володіння Біткойном, що ще більше зміцнить позиції в сфері криптовалют.
5. Двигун Fortune чи Crypto Frost?
Модель капіталовкладень компанії відповідає часу, але чи варто брати участь у її акціях? На мою думку, для працівників криптоіндустрії цей акційний коефіцієнт більший, ніж при прямій участі в Біткойн, загалом це більше схоже на прискорювач Біткойн.
На перший погляд, це компанія, що спеціалізується на аналізі комерційних даних, але фактична модель роботи повністю змістилася в бік накопичення активів Біткойн. Акції мають ефект важеля. Оскільки компанія володіє великою кількістю Біткойн, і, можливо, збільшить їх через позики або випуск облігацій, це посилює чутливість ціни акцій до змін ціни Біткойн. Коли Біткойн зростає, ціна акцій може зростати ще більше, і навпаки.
Акції з початку року зросли з 68 доларів до приблизно 400 доларів, що є більшою зміною, ніж у багатьох відомих компаній. Дехто вважає, що причина цього полягає в тому, що засновник успішно підвищив ціну акцій за допомогою моделі "необмеженого фінансування"; інші критикують це, порівнюючи з пірамідальною схемою, і висловлюють занепокоєння, що це може призвести до наступного краху ринку криптовалют.
Наразі інвестиційний дохід від Біткойн значно перевищує доходи традиційного бізнесу. Незважаючи на те, що доходи від програмного забезпечення в останні роки практично не зростали, а навіть знижувалися, шляхом постійного випуску облігацій та розведення капіталу вдалося залучити кошти для купівлі більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутку. Глибоке поєднання акцій з Біткойн має як переваги, так і ризики, оскільки основний бізнес не може принести значного прибутку, всі перспективи покладаються на зростання ціни Біткойн. Майбутня тенденція ціни Біткойн – це стабільне зростання завдяки більшій кількості фінансових деривативів + ETF + стратегічним резервам, чи нас чекає "велике очищення", поки що невідомо.
Компанія шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облігацій додатково підвищує фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх у акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд, це виглядає невигідно для інвесторів, але насправді власники облігацій мають переважне право на ліквідацію, що знижує ризики. А компанія може за допомогою цього способу фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.
Ця схема полягає в тому, що успішно переносить ризик з компанії на фондовий ринок. Випускаючи конвертовані облігації для фінансування, ці гроші використовуються для купівлі Біткойнів, і коли термін погашення боргу настає, якщо ціна акцій достатньо висока, кредитори виберуть конвертувати борг в акції замість вимоги повернення грошей, таким чином проблема боргу повністю переноситься на фондовий ринок, тому загальний коефіцієнт довгих і коротких позицій на фондовому ринку перевищує крипторинок.