Обговорення DEX-торгівельних операторів: баланс між лінійними та нелінійними

При розробці децентралізованої біржі (DEX) однією з основних завдань є проектування торгівельних операторів. Ці оператори можуть бути лінійними або нелінійними, подібно до того, як існує ця різниця при проектуванні операторів процентних ставок. Однак ця різниця не всім зрозуміла.

Лінійні оператори зазвичай базуються на теорії збалансованих цін, припускаючи, що умови безарбітражу виконуються. У цьому випадку розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до неможливих для оцінки портфелів активів або до існування можливостей для арбітражу. В принципі, торгові моделі, що використовують оракули, повинні застосовувати лінійні торгові оператори, інакше вони можуть підлягати арбітражу. З іншого боку, у випадку повного ринку та ефективного ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Однак, лінійні оператори також мають свої обмеження. Вони означають, що всі фонди є рівними, і цей оператор не може бути токенізований, оскільки після копіювання він повністю ідентичний. Це стосується питання захоплення вартості в протоколі на ланцюгу та токенізації. Якщо просто виконати лінійні перетворення на існуючій рівновазі, буде важко захопити вартість.

У порівнянні з цим, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконувати три завдання: ціноутворення, торгівлю та акумуляцію вартості (токенізацію). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з самопідсилювальними властивостями, що залежать від масштабу, що дозволяє акумулювати вартість. Але це також приносить деякі проблеми: коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійні торгові оператори за суттю підганяють лінійні оператори на дуже малих обсягах торгівлі; коли ринок не є досконалим, чи буде вартість і ефективність такого дизайну достатньою; хто буде надавати нелінійні вхідні дані вартості, і чи не будуть ці вхідні дані поступово втрачені в конкурентній боротьбі з лінійними торговими операторами.

Багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (наприклад, XY=K), що є типовим нелінійним торговим оператором, пов'язаним зі масштабом. Лише коли пул маркет-мейкера є достатньо великим, можливе локальне моделювання лінійної торгівлі. Якщо об'єктом торгівлі AMM є повний ринок, його основне значення полягає в ефективності підгонки після масштабного ефекту.

Слід зазначити, що спроба повністю перенести цінову політику на блокчейн може бути помилковим уявленням. Коли ринок є досконалим, переваги централізованих бірж стають дуже очевидними. Кожна дія на блокчейні є продуктом аукціону, що суттєво відрізняється від попиту на цінові торгові послуги. Для недосконалих ринків, таких як хвостові активи або нові проекти, основна потреба повинна полягати в швидкому й дешевому формуванні цін і здійсненні великих обсягів торгівлі.

Нелінійні торгові оператори одночасно обробляють ціноутворення та торгівлю, але за ефективністю їм важко конкурувати з лінійними торговими моделями, які використовують оракули. Крім того, нелінійні оператори стикаються з проблемою входу вартості. У повноцінному ринку потрібно багато дрібних угод, щоб компенсувати арбітражні збитки нелінійних операторів під час коливань рівноважної ціни, що є досить жорсткою умовою.

Отже, нелініаризація торгових операторів не завжди є цінним напрямком. У протоколах, що забезпечують централізовану вартість на ланцюгу, нелінійні торгові оператори можуть бути не найкращим вибором. Проте в певних сферах, таких як оператори процентних ставок, через складність арбітражу, нелінійні оператори все ще мають певний простір для застосування.

Майбутні напрямки досліджень можуть включати вдосконалення нелінійних трейдингових операторів, впровадження рекурсивної інформації для зменшення арбітражного ризику. Це вимагатиме глибокого аналізу основних ризиків, пов'язаних з кожним оператором, і чіткого моделювання торгових цілей. Цей підхід має потенціал об'єднати всі фінансові послуги під теорією операторів, розробити більше ефективних математичних моделей, що сприятиме розвитку фінансового світу на блокчейні.