Aave V4: Переформатування майбутнього Децентралізованих фінансів

Як один із основоположних елементів екосистеми Децентралізованих фінансів, будь-які зміни в найбільшій та найрозвиненішій кредитній протоколі Aave завжди привертають увагу галузі. Нещодавно на конференції ETHCC засновник Aave офіційно оголосив, що команда незабаром представить свою наступну важливу ітерацію — Aave V4.

Aave V4 не є простою регулярною оновленням, а є ключовою віхою в довгостроковій стратегічній дорожній карті Aave 2030. Це оновлення було вперше офіційно запропоновано в травні 2024 року, а його основною метою є систематичне вирішення обмежень, виявлених під час роботи версії V3, особливо в ключових сферах, таких як масштабованість, управління ризиками тощо. Завдяки цьому значному оновленню Aave має на меті кардинально перетворити основну архітектуру та ключові функції протоколу DeFi для підготовки до майбутнього розвитку протоколу.

У цій статті ми детально розглянемо, що містить Aave V4. Ми оглянемо його еволюцію, проаналізуємо його нову архітектуру та інтерпретуємо ці зміни в контексті більш широких тенденцій розвитку Децентралізованих фінансів.

Еволюція Aave

Подорож Aave розпочалася з ETHLend, платформи P2P, де кредитори та позичальники повинні знайти один одного, але процес пошуку відповідних контрагентів був повільним і сповненим невизначеності. Команда глибоко усвідомила ці фундаментальні недоліки і в вересні 2018 року оновила бренд з ETHLend на Aave (тобто AAVE V1), рішуче перейшовши з P2P моделі на модель контракту на основі ліквідності (P2C, Point-to-Contract), де кошти були зібрані разом, що дозволило реалізувати миттєве кредитування. Наступна версія Aave V2, оптимізувавши смарт-контракти, ще більше знизила витрати на транзакції в перевантаженій мережі Ethereum, що дозволило більшій кількості людей отримати доступ до Децентралізованих фінансів.

Поточна версія Aave V3, в порівнянні з версією V2, зробила важливий крок у напрямку ефективності капіталу та управління ризиками. Вона впроваджує кілька ключових характеристик, таких як:

• Висока ефективність (E-Mode): Коли користувачі вносять та позичають активи, ціни яких тісно пов'язані (наприклад, між стабільними монетами або між ETH та stETH), E-Mode дозволяє користувачам розблокувати вищу позичкову потужність (наприклад, вищий LTV). Це безпосередньо вирішує проблему недостатньої капітальної ефективності пов'язаних активів у V2.

• Ізольований режим (Isolation Mode): Дозволяє новим, більш ризикованим активам бути запущеними в "ізольованому" режимі. Забезпечення, надане в ізольованому режимі, може використовуватися лише для запозичення набору стабільних монет, схвалених управлінням, і має чітко визначений ліміт боргу, а також не може змішуватися з іншими забезпеченнями. Це ефективно "ізолює" ризик нових активів, запобігаючи ризиковим інфекціям.

Однак Aave V3 також виявив глибшу стратегічну обмеженість: одноосібна структура не може гнучко реагувати на потреби нових ринків та різноманітних сценаріїв. Уявіть собі, що традиційний банк спочатку приймає лише нерухомість як заставу. Усі його форми, процеси та моделі оцінки ризиків розроблені навколо нерухомості. Тепер клієнт хоче отримати кредит, використовуючи акціонерний капітал своєї компанії, патенти або навіть майбутні дебіторські заборгованості. Банк виявляє, що його стара "уніфікована" процедура абсолютно не може обробити ці нові активи з різними ризиковими характеристиками. Банк або має провести серйозні внутрішні реформи, або змушений відмовитися від цих нових бізнесів.

Aave V3 стикається з подібною проблемою. Його основний смарт-контракт був розроблений для криптоорієнтованих активів (таких як ETH, WBTC, стейблкоїни). Коли індустрія почала впроваджувати RWA як забезпечення, єдина архітектура Aave V3 виявилася недостатньою. RWA включає в себе юридичну відповідність поза ланцюгом, ризики контрагентів та різну логіку ліквідації, які не можна просто втиснути в існуючу структуру смарт-контрактів.

Це саме те основне питання, яке Aave V4 має на меті вирішити: як еволюціонувати з одного єдиного жорсткого продукту в гнучку платформу, здатну підтримувати безліч фінансових сценаріїв.

Aave V4: Модульна нова архітектура

Aave V4 впроваджує новий дизайн, званий моделлю "Центр ліквідності + Спиці" (Liquidity Hub + Spoke). Ця архітектура є прямою відповіддю на обмеження "єдиного суб'єкта", що ми можемо зрозуміти за допомогою простого аналогії з традиційними фінансами: центральний банк та його мережа комерційних банків.

• Центр ліквідності: "Центральний банк" Aave

  • На кожній блокчейн-мережі, що працює на Aave, існує єдиний центр ліквідності (Liquidity Hub), який об'єднує активи, надані всіма користувачами. Цей центр служить центральним джерелом ліквідності для всієї мережі. Він не надає "роздрібні" послуги безпосередньо кінцевим користувачам. Натомість він зосереджується на макроуправлінні ліквідністю та контролі ризиків, забезпечуючи стабільну та глибоку ліквідність для всієї екосистеми. Ця модель обіцяє підвищити використання капіталу, принести вищі доходи позикодавцям і забезпечити нижчі відсоткові ставки для позичальників.

  • Різні центри ліквідності на різних ланцюгах також не є ізольованими, а можуть ефективно взаємодіяти та переміщати ліквідність між собою. Це в основному реалізується через механізм, який називається "уніфікованим крос-чейн шаром ліквідності" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), а основною технічною підтримкою цього механізму є протокол крос-чейн взаємодії Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "професійний комерційний банк" Aave. Центр ліквідності працює у фоновому режимі, користувачі взаємодіють з протоколом через різні Spoke. Spoke — це орієнтований на користувача, модульний ринок кредитування, кожен ринок розроблений для конкретної мети й підключений до центрального центру ліквідності. Вони подібні до професійних комерційних банків. Наприклад, можуть бути:

  • Core Spoke: використовується для обробки таких низькоризикових, високоліквідних блакитних фішок криптоактивів, як ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: спеціально оптимізовано для стабільних монет, LST та інших валютних пар з високою кореляцією, забезпечуючи максимальну капітальну ефективність.

• RWA Spoke: спеціально розроблений для токенізованих державних облігацій, нерухомості та інших активів реального світу. Цей тип Spoke може інтегрувати більш суворі правила доступу, зберігання або комплаєнсу, щоб задовольнити потреби установ та регуляторів.

  • Високий важіль торгівлі Spoke, розроблений для професійних трейдерів, які шукають високий ризик і високу віддачу, має спеціальну модель процентних ставок та параметри ризик-менеджменту.

Найважливішим аспектом цього дизайну є його відкритість. Aave V4 дозволить розробникам створювати та пропонувати свої власні Spoke. Якщо новий дизайн Spoke отримає схвалення управління Aave, він зможе отримати кредитну лінію від центру ліквідності, використовуючи величезну ліквіднісну мережу Aave для запуску нового, спеціалізованого ринку. Це радикально перетворює Aave з простого продукту на базову платформу для фінансових інновацій.

Порівняння: Aave проти Sky (колишній MakerDAO)

Щоб повністю зрозуміти стратегічний напрямок Aave, буде корисно порівняти його з його основним конкурентом MakerDAO. MakerDAO нещодавно також провело ребрендинг, змінивши назву на Sky, і запустило свій план "кінцева мета (Endgame)". Як кажуть, "герої бачать однаково", Sky також використовує модульну архітектуру, що вказує на те, що вся галузь рухається в напрямку більш гнучкого та масштабованого дизайну.

схожий

Архітектуру Sky можна описати як "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core виконує роль "центрального банку" в екосистемі Sky, успадкувавши функцію випуску стейблкоїнів від MakerDAO (теперішній USDS, колишній DAI). Він встановлює найосновніші правила (наприклад: затверджує, які SubDAO можуть підключитися до системи, який загальний ліміт на випуск для кожного SubDAO, механізм термінового припинення тощо), підтримує стабільність USDS та виступає як остаточна кредитна та безпекова гарантія.

• SubDAO - це напівнезалежні спеціалізовані організації, які працюють у екосистемі Sky і виконують роль "комерційних банків" для конкретних областей. Основна робота SubDAO полягає в управлінні активами та оцінці ризиків. Вони уповноважені протоколом Sky і можуть приймати певні види застави, а також ініціювати запит на випуск USDS до Sky Core. Наприклад, Spark Protocol - це наразі єдиний зрілий SubDAO в екосистемі Sky, який спеціалізується на кредитуванні і є прямим конкурентом Aave. Інші SubDAO можуть зосереджуватися на активах RWA або інших сегментах ринку.

Схожість між "Liquidity Hub + Spoke" Aave та "Sky Core + SubDAO" Sky очевидна: обидва усвідомлюють, що один єдиний суб'єкт не може задовольнити всі потреби ринку, тому обидва прийняли модель "центральний банк + спеціалізовані комерційні банки": центральний банк розробляє політику та забезпечує ліквідність, тоді як спеціалізовані комерційні банки відповідають за розвиток конкретних бізнес-сценаріїв.

Оглядаючись на суперечки між проектами Aave та Sky (MakerDAO), Sky Spark виник шляхом прямого форку відкритого коду Aave V3, а сторони також отримали бурхливу суперечку щодо протоколу розподілу прибутків, Aave звинуватив Spark у тому, що той досі не виплатив обіцяні 10% відрахувань з прибутку. Зараз Aave V4 лише "запозичив" зрілу модульну дизайн-ідею Sky, можна сказати, "по їхній схемі, відплативши їм тією ж мірою".

різні

Незважаючи на подібність, Aave та Sky мають суттєві відмінності в основному бізнесі, економічній моделі та екосистемній суверенітеті.

По-перше, це види ліквідності: Liquidity Hub Aave призначений для забезпечення ліквідності для широкого спектра класів активів, включаючи стейблкоїни, волатильні активи (такі як ETH), деривативні активи (LSTs) тощо. А Sky успадкувала гени MakerDAO, її основна стратегія завжди зосереджена на випуску, стабілізації та просуванні свого рідного стейблкоїна USDS (колишній DAI). Основне завдання її SubDAO полягає в створенні більшої кількості сценаріїв використання та попиту на USDS, поглиблюючи її ліквідність.

По-друге, економічна модель і суверенітет: це найосновніша різниця між ними. Sky SubDAO наділений високим економічним суверенітетом, кожен SubDAO має право випускати свої власні токени управління (наприклад, токен SPK від Spark), що дозволяє йому створювати незалежні економічні моделі, впроваджувати свої власні програми стимулювання та безпосередньо захоплювати цінність, створену зростанням власного бізнесу. Ця економічна незалежність дозволяє SubDAO еволюціонувати в складну та потужну функціональну архітектуру. Як приклад, можна навести єдиний зрілий зразок у нинішній екосистемі Sky - Spark, його модель функціонування можна порівняти з двоярусною фінансовою системою:

1. "Комерційні банки" рівень ( роздрібний ): він має платформу кредитування Spark Lend, орієнтовану на кінцевих користувачів. Ця частина бізнесу безпосередньо обслуговує фізичних осіб, функція схожа на ту, що ми знаємо в комерційних банках.

2. На рівні "Регіональних резервних банків" ( оптовий кінець ): Spark також має шар ліквідності, відомий як Spark Liquidity Layer (SLL), який виконує роль регіонального "ліквіднісного хабу". Після отримання ліквідності (такої як USDC/USDS) від Sky Core, SLL не тільки надає фінансову підтримку своєму "комерційному банку" Spark Lend, але й "оптом" передає цю ліквідність іншим протоколам DeFi, таким як Morpho, навіть конкуренту Aave.

Отже, Spark не є простим додатком для кредитування, а є глибоко інтегрованим двигуном ліквідності, що поєднує в собі роздрібну та оптову діяльність, який повністю використовує свою ідентичність SubDAO для створення та розподілу вартості як всередині, так і за межами екосистеми Sky.

У порівнянні, незалежність і автономність Spokes у Aave V4 значно менші. Наразі Spokes не можуть випускати свої токени. Вони є розширенням основного протоколу Aave, а створена ними вартість (наприклад, доходи від відсотків) буде повертатися до Aave DAO. Spoke подібні до різних підрозділів великої компанії, які працюють під єдиним брендом і економічною структурою Aave, а створена ними вартість також повертається до головного офісу групи.

Макроекономічна перспектива

Ці зміни в архітектурі Aave та Sky не є ізольованими подіями, а є безпосередньою реакцією на основні тенденції, що формують майбутнє Децентралізованих фінансів.

Інтеграція RWA

Зростання DeFi наступного фронту широко вважається токенізацією реальних світових активів, таких як державні облігації, нерухомість та приватний кредит. Ці активи мають унікальні юридичні та регуляторні вимоги, які важко управляти в єдиному, великому протоколі. Модульна архітектура Aave V4 та Sky ідеально підходить для цього, оскільки вони дозволяють протоколу створювати незалежні, налаштовувані та навіть ліцензовані "пісочниці" (такі як RWA Spoke або RWA SubDAO), спеціально призначені для приймання та управління RWA, зберігаючи при цьому свої основні децентралізовані та бездозвільні характеристики.

застосунковий ланцюг