Стейблкоїни під підтримкою американських облігацій: реконструкція широких грошей та фінансової системи

стейблкоїн будує на основі державних облігацій США ланцюгову систему широких грошей. Поточний обсяг обігу стейблкоїнів становить близько 1% від M2 США, з яких близько 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах зворотного викупу. Ця тенденція має широкий вплив:

1. Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових американських облігацій, їх обсяги можна порівняти зі середньомасштабними країнами;

2. Обсяг торгівлі на блокчейні різко зріс, у 2024 році досягне 27,6 трильйона доларів США, а в 2025 році очікується, що він досягне 33 трильйонів доларів США;

3. Нові фіскальні політики, ймовірно, призведуть до суттєвого зростання державного боргу, стейблкоїни можуть поглинути частину нової пропозиції державних облігацій;

4. Невдовзі ухвалені нормативні акти чітко визначать T-bill як легальний резервний актив, систематизуючи зв'язок між фіскальним розширенням та постачанням стейблкоїнів.

Розширення стейблкоїнів механізм широких грошей

Процес емісії стейблкоїнів насправді формує механізм "копіювання грошей":

1. Користувач відправляє法币доларів США емітенту стейблкоїнів;
2. Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та карбує еквівалентний стейблкоїн;
3. Державні облігації залишаються як забезпечення, стейблкоїни вільно циркулюють в мережі.

Цей процес призвів до розширення широких грошей поза банківською системою. Очікується, що до 2028 року загальна сума стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США, що складе приблизно 9% від M2.

Завдяки законодавству, яке включає T-bill у відповідні резерви, США насправді перетворили розширення стейблкоїнів на автоматичне джерело попиту на державні облігації. Цей механізм частково приватизує боргове фінансування США, одночасно сприяючи міжнародалізації долара, дозволяючи глобальним користувачам використовувати долар без доступу до американської банківської системи.

Вплив на інвестиційний портфель

Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїн є основним шаром ліквідності на крипторинку, а його загальний обсяг може слугувати індикатором інвесторського настрою. Емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від T-bill, але не виплачують відсотки тримачам монет, що створює можливості для арбітражу з традиційними грошовими ринковими фондами.

Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають постійним джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року розшириться ще на 1 трильйон доларів, це, як очікується, вплине на дохідність короткострокових державних облігацій та форму кривої дохідності.

Макроекономічний вплив

стейблкоїн引入了绕开传统银行的монета扩张渠道。其高流通速度可能在某些地区放大通胀压力。同时，глобальний对 цифровий долар的偏好正在为 США积累长期外部负债。

Попит на стейблкоїни до короткострокових американських облігацій також впливає на ефективність інструментів монетарної політики. Зі зростанням обсягу обігу стейблкоїнів, центральному банку, можливо, доведеться вжити більш агресивних заходів для досягнення такого ж ефекту стиснення.

Зміна фінансової інфраструктури

Широкі гроші інфраструктури масштаби вже не можна ігнорувати, їх загальний обсяг переказів перевищив основні платіжні мережі. Вони мають переваги миттєвих розрахунків, програмованості та низької вартості міжнародних транзакцій. Водночас, стейблкоїн став основним забезпеченням для позик у децентралізованих фінансах.

Традиційні банківські системи також почали звертати увагу на цю тенденцію, виявляючи занепокоєння щодо міграції фінансових потоків клієнтів. Однак швидкий механізм викупу стейблкоїнів також приносить нові системні ризики, які можуть вплинути на ринок облігацій.

Стратегічні пріоритети та перспектива

1. Розглядати стейблкоїн як нове покоління євро та долара, усвідомлюючи його вплив на глобальну ліквідність долара;
2. Зверніть увагу на вплив ритму випуску стейблкоїнів на короткострокові відсоткові ставки та випуск державних облігацій;
3. У інвестиційній стратегії криптоінвестори можуть розглянути використання комбінації нульових стейблкоїнів та платних токенів; традиційні інвестори можуть звернути увагу на відповідні інвестиційні можливості емітентів стейблкоїнів;
4. Відділ управління ризиками повинен змоделювати вплив масштабного викупу на суверенні облігації та ринок репо.

Стейблкоїн поступово перетворюється з простого торгового інструменту на "тіньову валюту" з макроекономічним впливом, що перебудовує глобальний обіг долара. Розуміння та реагування на цю тенденцію стало необхідним для багатосторонніх інвесторів та макроекономічних рішень.