Біткойн може досягти мільйона доларів, але спочатку вам потрібно пройти через суворий Ведмежий ринок

Від початку Другої світової війни до 2024 року ми пережили безпрецедентний супербиківський ринок. Цей тривалий зростання сформувало покоління за поколінням пасивних інвесторів, які звикли вважати, що "ринок ніколи не зіткнеться з проблемами" "ринок тільки зросте". Однак цей бенкет вже закінчився, і багато хто незабаром зіткнеться з ліквідацією.

Як ми дійшли до цього?

Супербичачий ринок з 1939 по 2024 рік не є випадковим, а є наслідком низки структурних змін, які повністю перетворили світову економіку, при цьому США завжди займали центральне місце.

Після Другої світової війни зріс як глобальна супердержава

Друга світова війна вивела США на беззаперечне лідерство у "вільному світі". До 1945 року США виробляли понад половину світової промислової продукції, контролювали третину світового експорту та володіли приблизно двома третинами світових золотих резервів. Ця економічна гегемонія заклала основи для зростання в наступні десятиліття.

Після Другої світової війни Сполучені Штати активно прийняли на себе роль глобального лідера, сприяючи створенню ООН та реалізуючи «План Маршалла», вклавши більше ніж 13 мільярдів доларів у Західну Європу. Це не просто допомога — інвестуючи в відновлення післявоєнних країн, США створили нові ринки для своїх товарів, одночасно закріплюючи своє культурне та економічне домінування.

Розширення робочої сили: жінки та меншини

Під час Другої світової війни близько 6,7 мільйона жінок увійшли на ринок праці, що призвело до майже 50% збільшення участі жінок у трудовій діяльності за короткий час. Хоча після війни багато жінок залишили робочі місця, ця масова мобілізація назавжди змінила суспільне ставлення до працевлаштування жінок.

До 1950 року тенденція масового працевлаштування одружених жінок стала ще більш очевидною, рівень участі жінок у трудовій діяльності зріс на небачені 10 відсоткових пунктів у більшості вікових груп. Це не лише виняток воєнного часу, а початок фундаментальної трансформації економічної моделі США. «Заборона на шлюб» (політика заборони працювати одруженим жінкам) була скасована, зросла кількість неповної зайнятості, відбулися технологічні革新 в домашньому господарстві, а також підвищився рівень освіти, що сприяло переходу жінок від тимчасових працівників до тривалих учасників економічної системи.

Схожі тенденції спостерігаються й у меншини, які поступово отримують більше економічних можливостей. Це розширення робочої сили ефективно підвищило продуктивність США та підтримало десятиріччя економічного зростання.

Перемога в Холодній війні та хвиля глобалізації

Холодна війна сформувала політичну та економічну роль Сполучених Штатів після Другої світової війни. До 1989 року США уклали військові альянси з 50 країнами та розмістили 1,5 мільйона військових у 117 країнах світу. Це було не лише для військової безпеки, а й для створення економічного впливу США на глобальному рівні.

Після розпаду Радянського Союзу в 1991 році Сполучені Штати стали єдиною супердержавою у світі, увійшовши в епоху, яку багато хто вважає однополярним світом. Це не лише перемога ідеології, але й відкриття глобальних ринків, що дозволило США домінувати в глобальному торговому устрої.

У 1990-х роках до початку 21 століття американські компанії активно розширювалися на нові ринки. Це не було природним еволюційним процесом, а результатом тривалого вибору політики. Наприклад, у країнах, де в період Холодної війни втручалася ЦРУ, обсяги імпорту з США значно зросли, особливо в тих галузях, де США не мали очевидних конкурентних переваг.

Перемога західного капіталізму над східним комунізмом відбулася не лише завдяки військовій чи ідеологічній перевазі. Західна система вільної демократії є більш адаптивною, і після нафтової кризи 1973 року вона змогла ефективно налаштувати економічну структуру. "Шок Вокера" (Volcker Shock) 1979 року перетворив глобальну фінансову гегемонію США, зробивши глобальні капітальні ринки новим двигуном зростання США в постіндустріальну епоху.

Ці структурні зміни — піднесення до статусу супердержави після Другої світової війни, залучення жінок і меншин до робочої сили, а також перемога в Холодній війні — спільно сприяли цій безпрецедентній суперситуації на фінансових ринках. Проте основне питання в тому, що ці зміни є одноразовими подіями, які не можна повторити. Ви не можете знову залучити жінок до робочої сили, ви не можете знову перемогти СРСР. А зараз обидві партії просувають декомунізацію, ми стаємо свідками того, як остання опора цього наддовгого циклу зростання зникає.

Що буде далі?

Однак, на жаль, усі моляться, щоб ринок повернувся до історичної норми. Ринковий консенсус полягає в тому, що ситуація погіршиться, а потім центральний банк знову накаже грошей, і ми зможемо знову заробляти... Але реальність така: ця група людей прямує до різні.

Близько століття ведмежий ринок будувався на ряді подій, які неможливо повторити (неможливо продовжити ведмежий ринок), і навіть деякі з цих факторів вже починають змінюватися.

• Жінки більше не увійдуть у робочу силу великими масштабами: насправді, з підвищенням народжуваності, яке просувають еліти, що підтримують народжуваність, ймовірно, участь жінок у праці знизиться.
• Меншини більше не будуть масово залучені до ринку праці: фактично, позиція Демократичної партії щодо імміграційної політики майже така ж жорстка, як і у Республіканської партії, це стало міжпартійним консенсусом.
• Ставки не знизяться знову: насправді, кожен обраний лідер добре знає, що інфляція є найбільшою загрозою для їх переобрання. Тому уряди країн всіма силами намагатимуться уникнути зниження ставок і відновлення інфляції.
• Ми не будемо далі глобалізуватися: насправді Трамп просувається в абсолютно протилежному напрямку. І я очікую, що демократи повторять цю політику на наступних виборах (не забувайте, що більшість політики Байдена є прямим запозиченням політики Трампа з його першого терміну).
• Ми більше не виграємо ще одну світову війну: насправді, здається, що ми навіть можемо програти наступну війну. У будь-якому випадку, я не хочу перевіряти цю гіпотезу.

Моя думка дуже проста: всі глобальні макро-тренди, які протягом минулого століття підштовхували фондовий ринок до зростання, тепер звертаються в зворотному напрямку. Як ти думаєш, куди рухатиметься ринок?

Гоблінське містечко (Goblin Town)

Коли імперія заходить у занепад, жити дійсно важко — можна запитати Японію. Якщо ви купили на історичному максимумі індексу Nikkei 225 у 1989 році і утримували до сьогодні, через 36 років ваш дохід становитиме приблизно -5%. Це типове "купити та тримати, страждаючи без кінця". Я вважаю, що ми йдемо тією ж дорогою.

Ще гірше, що ви повинні бути готові до капітальних обмежень і фінансових репресій. Це не означає, що ринок не зросте, що уряд прийме реальність. Коли традиційна грошово-кредитна політика втрачає ефективність, уряд звертається до більш прямих фінансових контрольних засобів.

Наближаються капітальні обмеження

Фінансова репресія означає надання заощаджувачам доходу нижче рівня інфляції, щоб банки могли надавати дешеві кредити підприємствам і державі, а також зменшувати тягар погашення боргів. Ця стратегія особливо ефективна в урядових операціях з погашення боргів у національній валюті. У 1973 році економіст Стенфордського університету вперше використав цей термін, щоб критикувати політику стримування економічного зростання в країнах, що розвиваються, але сьогодні ці стратегії все частіше з'являються в розвинених економіках, таких як США.

З огляду на те, що боргове навантаження США перевищило 120% ВВП, можливість погашення боргу традиційними засобами все більше зменшується. А «посібник» з фінансового придушення вже почав виконуватися або тестуватися, в тому числі:

• Пряме або непряме обмеження урядового боргу та відсоткових ставок депозитів
• Уряд контролює фінансові установи та встановлює бар'єри для конкуренції
• Високі вимоги до резервів
• Створення закритого внутрішнього ринку боргу, що змушує установи купувати урядові облігації
• Капітальний контроль, обмеження трансакцій активів через кордон

Це не теоретичне припущення, а реальний випадок. З 2010 року федеральна процентна ставка США була нижчою за рівень інфляції більше 80% часу, що фактично примусово переміщує багатство заощаджувачів до позичальників (включаючи уряд).

Ваш пенсійний рахунок: наступна ціль уряду

Якщо уряд не може покладатися на друк грошей для купівлі облігацій, зниження процентних ставок, щоб уникнути боргової кризи, вони почнуть дивитися на ваші пенсійні рахунки. Я цілком можу уявити майбутнє: 401(k) та інші податкові пільгові рахунки будуть змушені вимагати все більше "надійних" урядових облігацій. Уряд більше не повинен друкувати гроші, просто необхідно безпосередньо вилучити існуючі кошти в системі.

Це саме той сценарій, який ми спостерігали протягом останніх кількох років:

• Заморожені активи: У квітні 2024 року Байден підписав закон, який уповноважує уряд конфіскувати російські резервні активи в США, встановлюючи прецедент, коли уряд може в будь-який час заморожувати валютні резерви. У майбутньому такий підхід може бути застосований не лише до геополітичних суперників.
• Протестна подія в Канаді: уряд заморозив близько 280 банківських рахунків без судового дозволу. Фінансові чиновники визнали, що це не лише для того, щоб перервати фінансові потоки, але й для "залякування" демонстрантів і забезпечення того, щоб вони "прийняли рішення піти". Коли їх запитали, як замороження рахунків вплине на невинні родини, відповідь уряду була: "Вони просто повинні піти."

Сильна конфіскація та моніторинг золота

Це не дивно, історія Америки сповнена подібних дій:

У 1933 році Рузвельт видав виконавчий наказ 6102, який зобов'язував громадян здавати золото, інакше вони стикалися з ув'язненням. Незважаючи на обмежену силу правозастосування, Верховний суд підтримав право уряду на конфіскацію золота. Це не була "програма добровільної купівлі", а "вимушене реквізування багатства", яке просто було упаковане як торгівля за "справедливою ринковою ціною".

Здатність уряду до моніторингу стрімко зросла після подій 11 вересня. «Поправка до FISA» надала NSA майже необмежені повноваження для моніторингу міжнародних комунікацій американських громадян. «Закон про патріотизм» дозволяє уряду щоденно збирати телефонні записи всіх американців. «Стаття 215» навіть дозволяє уряду збирати ваші записи про читання, навчальні матеріали, історію покупок, медичні записи та особисту фінансову інформацію без жодних обґрунтованих підозр.

Питання не в тому, чи "фінансовий тиск настане", а в тому, "наскільки він буде серйозним". З посиленням економічного тиску в умовах деглобалізації контроль урядів над капіталом лише стане більш прямим і жорстким.

Золото та Біткойн

Місячний графік золота з 1970 року є найсильнішим свічковим графіком у світі.

На основі методу виключення, найкращий фінансовий актив для покупки вже очевидний - вам потрібен актив, який не має історичної кореляції з ринком, важко підлягає конфіскації урядом і не контролюється західними урядами. Я можу назвати два таких активи, один з яких за останні 12 місяців зріс на 60 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією. Це найбільш очевидний сигнал ведмежого ринку.

Глобальна гонка за золотими запасами

Китай, Росія та Індія швидко збільшують свої золоті резерви, щоб реагувати на зміни в глобальному економічному ландшафті:

• Китай: У січні 2025 року країна збільшила запаси золота на 5 тонн, що стало трьома місяцями чистих закупівель, загальний обсяг нарахувань досяг 2,285 тонн.
• Росія: контролює 2,335.85 тонн золота, ставши п'ятою найбільшою країною за запасами золота у світі.
• Індія: займає восьме місце у світі, володіючи 853,63 тонни, і продовжує збільшувати свої запаси.

Це не спонтанна дія, а стратегічне розташування. Після того, як Група семи заморозила валютні резерви Росії, центральні банки світу звернули на це увагу. Опитування 57 центральних банків показало, що 96% респондентів вважають репутацію золота як активу-убежища мотивом для продовження інвестицій. Коли активи, оцінені в доларах, можуть бути заморожені одним рухом пера, фізичне золото, що зберігається на території країни, стає надзвичайно привабливим.

Лише у 2024 році Туреччина збільшила свої золоті резерви на 74,79 тонни, що становить приріст 13,85%. Золоті резерви Польщі зросли на 89,54 тонни, приріст становить майже 25%. Навіть такі маленькі країни, як Узбекистан, також збільшили резерви в січні 2025 року.