Ріст ринку прогнозів: від Kalshi до еволюції шифрування азартних ігор

ринок прогнозів є спекулятивним ринком, заснованим на торгівлі результатами майбутніх подій, його основна функція полягає в агрегуванні розподіленої інформації через ціни контрактів. За певних умов ціни контрактів можуть бути витлумачені як прогнози ймовірності настання події. Багато досліджень показують, що точність ринку прогнозів зазвичай перевищує точність традиційних методів прогнозування, таких як опитування громадської думки або думка експертів. Ця прогностична здатність походить від "колективної мудрості": будь-хто може брати участь у ринку, трейдери, які володіють більшою інформацією, мають економічний стимул брати участь у торгівлі, що підштовхує ціни до реальної ймовірності. Іншими словами, добре спроектовані ринки прогнозів можуть ефективно інтегрувати велику кількість індивідуальних переконань, формуючи консенсусну оцінку майбутніх результатів.

Сучасний ринок прогнозів бере свій початок з новаторських експериментів кінця 1980-х років. Перший академічний ринок прогнозів був заснований у 1988 році в Університеті Айови - Iowa Electronic Markets(IEM). IEM - це невеликий ринок з реальними грошима, який в основному зосереджується на результатах виборів у США. Незважаючи на обмежений масштаб, IEM протягом тривалого часу демонстрував вражаючу точність прогнозів. За тиждень до виборів ринок прогнозував середню абсолютну помилку голосування кандидатів від Демократичної та Республіканської партій на рівні 1,5 процентних пунктів, тоді як помилка останнього опитування Gallup за той же період становила 2,1 процентних пункти. З наближенням дня виборів та з отриманням більшої кількості інформації точність прогнозів також продовжувала зростати.

Водночас деякі перспективні концепції використання ринку прогнозів для оцінки невизначених подій поступово набирають обертів. Економіст Робін Хансон у 1990 році запропонував концепцію "Idea Futures", що передбачає створення установи, де люди можуть робити ставки на наукові або соціальні тези. Він вважав, що це може сформувати "видимий експертний консенсус" і підштовхнути до чесного внеску, винагороджуючи за точні прогнози та караючи за помилкові судження. По суті, він розглядав ринок прогнозів як механізм для протидії упередженням і сприяння розкриттю істини, що підходить для наукових досліджень, державної політики та інших сфер. Ця концепція була дуже прогресивною на той час і заклала основи для теоретичного розвитку ринку прогнозів.

У 1990-х роках почали з'являтися деякі онлайн ринки прогнозів, які охоплювали ринок реальних грошей та ринок "віртуальних монет". Академічний ринок університету Айови продовжує працювати, а ринок "віртуальних монет" здобув більше уваги серед широкої публіки. Наприклад, Hollywood Stock Exchange(HSX), заснований у 1996 році, є розважальним ринком прогнозів, на якому торгують "акціями" фільмів і акторів за допомогою віртуальної валюти.

HSX довів, що дуже добре передбачає касові збори фільмів за перший вікенд, навіть Оскар, іноді точність перевищує професійних критиків. У 2007 році гравці HSX точно передбачили 32 з 39 основних номінацій на Оскар і вгадали 7 з 8 основних переможців. HSX вважається класичним прикладом ринку прогнозів.

Теоретичні основи та проектування механізму ринку

Основний механізм ринку прогнозів полягає в створенні структури, що відповідає за стимулювання, яка спонукає учасників ринку розкривати свою справжню інформацію. Оскільки трейдери повинні робити ставки справжніми грошима ( або віртуальною валютою ), вони схильні торгувати на основі своїх істинних переконань і приватної інформації.

З економічної точки зору, добре спроектований ринок повинен дозволяти трейдерам максимізувати свої очікувані доходи, пропонуючи ціни, які відповідають їх суб'єктивній ймовірності.

У запобіганні маніпуляціям академічні дослідження виявили, що ринок прогнозів має досить сильну стійкість до маніпуляцій цін. Спроби відхилити ціну від фундаментальних показників зазвичай створюють арбітражні можливості для інших більш раціональних трейдерів, які вибирають торгувати з протилежного боку, тим самим повертаючи ціну до більш розумного рівня. Емпіричні дані показують, що маніпуляції часто швидко коригуються, навіть сприяючи підвищенню ліквідності ринку. Іншими словами, ті, хто намагається маніпулювати ринком, зазвичай врешті-решт стають "підтримкою" розумних трейдерів, а ринкова ціна все одно буде відображати реальний стан інформації.

Калші

Kalshi є федеративною регульованою біржею ринку прогнозів, де користувачі можуть торгувати результатами реальних подій на платформі. Це перша біржа, яка отримала схвалення Комісії з товарних ф'ючерсів США для пропозиції контрактів на події. Контракти на події є бінарними ф'ючерсами ( так/ні ), якщо подія відбувається, вартість контракту становить $1; якщо ні, то $0.

Користувачі можуть купувати або продавати контракти "Так"/"Ні" за ціною від $0.01 до $0.99, де ціна представляє собою неявне очікування ринку щодо ймовірності настання події.

Якщо прогноз вірний, контракт розраховується за $1, трейдер може отримати прибуток. Kalshi сама не утримує позиції, вона лише виступає як платформа для з'єднання сторін з довгими та короткими позиціями, заробляючи на комісії від торгів.

процес створення ринку

Пропозиції та затвердження

Новий ринок прогнозів ( є/ні бінарний контракт ) може бути запропонований командою Kalshi або користувачами через "Kalshi Ideas". Кожна пропозиція підлягає внутрішньому розгляду та повинна відповідати регуляторним стандартам CFTC, включаючи чітке визначення події, об'єктивні умови врегулювання та дозволені категорії подій.

Сертифікація контракту

Після затвердження ця подія офіційно запуститься в рамках спеціально визначеного ринкового контракту Kalshi, у документі будуть зазначені специфікації контракту, торгові правила та стандарти розрахунків.

Запуск торгівлі

Після запуску ринку подій, користувачі з США можуть торгувати через додаток Kalshi, офіційний веб-сайт або через інтегровані платформи з брокерами, такими як Robinhood, Webull.

початкова ліквідність та ціноутворення

Механізм книги замовлень

Коли новий ринок запускається, книга замовлень порожня, будь-який користувач (, маркет-мейкер або звичайний трейдер ) можуть розмістити лімітне замовлення (, наприклад: купити "так" за $0.39 або продати "ні" за $0.61 ).

Стимулювання маркет-мейкерів

Для стимулювання ліквідності, замовники зазвичай звільняються від комісії, але деякі спеціалізовані ринки можуть стягувати надзвичайно низькі збори.

виявлення ціни

Ціна змінюється відповідно до динаміки попиту та пропозиції, відображаючи консенсус ринку щодо ймовірності події. Наприклад: якщо хтось купує "так" за $0.60, а інша особа продає "ні" за $0.40, після виконання системою угоди створюється контракт, в якому обидві сторони вносять $0.60 та $0.40, загальна сума становить $1.

ринок прогнозів

підтвердження результатів

Результати події визначаються на основі заздалегідь визначених авторитетних джерел даних.

автоматичне врегулювання

Якщо подія відбудеться, користувачі, які мають контракт "Yes", автоматично отримують прибуток у розмірі $1 за кожен контракт; навпаки, якщо виграє "No", контракт програвшої сторони анулюється. Без додаткових витрат на розрахунки.

Структура витрат

Встановити: P = ціна контракту, C = кількість контрактів

• Витрати на покупку: C * P * 2%
• Витрати на продаж: C * (1-P) * 2%

Полімаркет

Огляд Polymarket: Polymarket - це дистрибутивна платформа ринку прогнозів, побудована на Polygon, де користувачі можуть торгувати бінарними токенами результатів подій, що відповідають (Yes/No Tokens). Вона використовує Conditional Token Framework(CTF), що дозволяє кожній парі токенів результатів бути повністю забезпеченими стейблкоїном(USDC), а механізм торгівлі - це змішаний централізований обмежений ордерний книжка(CLOB) для високої ефективності відповідності. Ринок розраховується через Optimistic Oracle від UMA, що є спірною дистрибутивною системою роз'яснення.

Умовний токен фрейм ( CTF ) та токен результату

Polymarket використовує Conditional Token Framework від Gnosis, щоб представити кожен результат ринку як умовний токен, розгорнутий на ланцюзі Polygon. Для бінарного ринку буде згенеровано два токени ERC-1155, такі як Yes Token і No Token, одночасно з однаковою сумою USDC як заставою.

Розділення 1 USDC генерує 1 Yes + 1 No Token, об'єднання Yes/No Token дозволяє розблокувати повернення 1 USDC, забезпечуючи, щоб кожна пара токенів була повністю забезпечена. Коли подія закінчиться, лише токени, що відповідають правильному результату, коштуватимуть 1 долар, токени з неправильним результатом втратять свою вартість.

змішана книга замовлень ( CLOB/BLOB )

Polymarket використовує гібридну архітектуру під назвою Binary Limit Order Book(BLOB), яка поєднує офлайн-управління замовленнями та ончейн-торгівлю. Користувачі офлайн підписують замовлення, вузли операцій шукають відповідні замовлення, і якщо такі є, то економічний обмін на ланцюзі завершується за допомогою смарт-контракту.

життєвий цикл замовлення

1. Користувач підписує замовлення EIP-712 поза ланцюгом ( як Buy YES @$0.62)
2. Операційний вузол підтримки офлайн-ордерної книги
3. Коли є відповідні замовлення, операційний вузол подасть результати відповідності до контракту Exchange.sol
4. Виконання атомного свопу на ланцюгу, завершення розрахунків

приклад атомного Swap

• Купівля проти продажу: одна людина купує Yes за $0.40, інша людина продає Yes за $0.40, через контракт здійснюється обмін USDC та Yes token.
• Buy vs Buy: Двоє людей купують Yes/No, контракт вираховує загальну суму 1 долар США від обох, розділяючи її на токени Yes/No для двох користувачів.
• Продаж проти Продажу: двоє людей одночасно продають Так/Ні, об'єднують токен для повернення близько застави
• Підтримка часткових угод, багатьох замовлень, які можуть знижувати ціну, інтеграція угод та завершення атомарного виконання

UMA Оптимістичний Оракул

На відміну від традиційних бірж, які використовують внутрішні рішення або джерела даних, Polymarket формує консенсус через Optimistic Oracle від UMA за допомогою спільноти.

• Після закінчення події будь-хто може подати результати для цього ринку, а також внести заставу, щоб увійти в спірний період.
• Якщо немає суперечок, цей результат приймається; якщо є суперечки, вирішується голосуванням спільноти UMA

Kalshi vs Polymarket: порівняння структури та технологій

Polymarket同期全平台(含 політичних, технологічних, розважальних тощо ринків) червневий обсяг торгів склав 11,6 мільярда доларів США, трохи більше, ніж приблизно 8 мільярдів доларів США у Kalshi.

Стратегія розширення ринку / Динаміка зростання

Академічні дослідження: «Схильність до азартних ігор криптовалют»

Останнє рецензоване дослідження "Схильність до азартних ігор криптовалют?" надає вагомі докази існування зв'язку між криптоактивами та азартною поведінкою. Дослідники використовували Google Trends для представлення уваги роздрібних інвесторів, виявивши кілька помітних патернів:

1, середній обсяг продажів лотерейних квитків може прогнозувати увагу до шифрування токенів

Індекс обсягу пошуку Google представляє собою рівень уваги, який отримує певний первинний випуск токенів або проект NFT під час його запуску в конкретному ринковому регіоні. Ключові коефіцієнти в регресійній моделі вимірюють вплив схильності до азартних ігор в цьому регіоні на увагу до шифрування активів. Основною пояснювальною змінною в моделі є: обсяг продажів лотерей на душу населення, і вона включає взаємодіючі елементи з характеристиками токена.

Результати регресії показують, що в США регіони з вищими показниками продажу лотерей на душу населення демонструють значно вищу активність пошуку в Google щодо первинних пропозицій монет: коефіцієнт регресії коливається від 6.28 до 6.88, p-значення <0.01, статистично значуще.

Це вказує на те, що азартні гравці та шифрувальні роздрібні інвестори мають високу ступінь перекриття в поведінці.

2、Увага до гаманців та результати інвестицій

• У районах з високими показниками продажу лотерей на душу населення, активність гаманців швидко зросте після випуску ICO або NFT.
• Під час випуску ICO/NFT обсяги пошуку, пов'язані з гаманцем, різко зросли в регіонах, де активно продаються лотереї.
• Ці регіони також демонструють вищі обсяги фінансування, більше учасників та швидше створення NFT.

3、Легалізація азартних ігор як природний експеримент

Ця стаття використовує часові відмінності легалізації спортивних ставок у різних штатах США як природний експеримент. Результати показують, що коли азартні ігри стають легальними в певному штаті, в місцях з високими продажами лотерей