Крипто для консультантів: Механізми отримання прибутку в мережі

Як працює децентралізоване фінансування (DeFi)? У сьогоднішньому бюлетені Crypto for Advisors Елізабет Фізакерлі та Ілан Солот із Marex Solutions спільно написали цю статтю про механіку транзакції DeFi, використовуючи Ethena, Pendle та Aave, а також про те, як вони всі працюють разом для створення інвестиційних доходів.

Тоді DJ Windle розкриває концепції та відповідає на запитання про ці інвестиції в "Запитайте експерта."

Дякуємо нашому спонсору цього тижневого інформаційного листа, Grayscale. Для фінансових консультантів поблизу Міннеаполіса, Grayscale проводить ексклюзивну подію, Crypto Connect, в четвер, 18 вересня. Дізнайтеся більше.

– Сара Мортон

Невідомий тип блоку "divider", вкажіть компонент для нього в опції components.types

Двигуни прибутковості DeFi: Ethena, Pendle, Aave та Hyperliquid

У традиційних фінансах консультанти звикли до продуктів, таких як фонди облігацій, інструменти грошового ринку або структуровані ноти, які генерують дохід, більш ефективно переробляючи капітал. У децентралізованих фінансах (DeFi) існує подібна ідея — але повністю на основі смарт-контрактів, досліджуючи, як фінансові ринки можуть функціонувати на блокчейн-інфраструктурі. За останні шість років, з моменту запуску цього сектору, не було браку експериментів у DeFi; однак мало хто працював так добре, як взаємодія між Ethena, Pendle і Aave. Разом ці три протоколи створили самопідтримуючий цикл, який перенаправляє більше ніж 4 мільярди доларів у композованих активах. У міру розвитку простору взаємозв'язки, ймовірно, розширяться ще більше, наприклад, шляхом інтеграції елементів Hyperliquid і його нового рівня-1, HyperEVM. Спочатку, кілька визначень:

• Ethena: як фонд грошового ринку, що генерує дохід від ф'ючерсів.
• Pendle: як стіл облігацій, що розділяє дохід на "фіксовану" та "плаваючу" частини.
• Aave: як банк, що пропонує кредити під забезпечення, яке є крипто-оригінальним.
• Hyperliquid: як будь-яка крипто біржа для ф'ючерсної та спотової торгівлі, але повністю на ланцюгу.

Оригінальний контур USDe PT працює приблизно так: він починається з Ethena, яка випускає USDe, синтетичний долар, забезпечений комбінацією стейблкоїнів та Крипто. Ethena використовує депозити для реалізації дельта-нейтральних стратегій на ф'ючерсних контрактах для генерування доходу, який виплачується стейкерам USDe. Ставлений USDe заробляє близько 9% станом на кінець серпня.

Pendle потім бере USDe і розкладає його на дві частини: Principal Tokens (PTs) та Yield Tokens (YTs). YTs представляють змінний потік доходу (та будь-які бали, накопичені) з основного активу – USDe в цьому випадку. У той час як PTs представляють основну вартість USDe, яка продається Pendle зі знижкою (як T-білет), а потім викуповується один до одного на момент погашення.

Історія триває. Потім Aave замкнув коло, дозволяючи інвесторам позичати під заставу своїх депозитів PT. Оскільки PT мають передбачувану структуру викупу, вони добре підходять як забезпечення. Тому вкладники часто позичають USDC (, наприклад, ), і повертають його назад в Ethena, щоб випустити новий USDe, який знову потрапляє в Pendle, зміцнюючи цикл.

Коротко кажучи, Ethena генерує дохід, Pendle упаковує його, а Aave використовує його. Ця структура зараз становить більшість депозитів Ethena на Aave та більшість загальної заблокованої вартості Pendle (TVL), що робить її однією з найвпливовіших дохідних систем у ланцюзі.

Графік Flyweel USDe Цей флайвіл не лише працював завдяки привабливим доходам, але й тому, що протоколи мають спільну основу. Всі три є EVM-сумісними, що полегшує інтеграцію. Кожен з них призначений для повної роботи в ланцюгу та є крипто-орієнтованим, уникаючи залежностей від банків або поза ланцюгових активів. Крім того, вони функціонують в одному "кварталі" DeFi, з перекриваючимися базами користувачів та ліквідними пулів, які прискорюють прийняття. Те, що інакше могло залишитися нішевим експериментом, стало основним будівельним блоком стратегій доходу в ланцюгу.

Природне питання тепер полягає в тому, чи приєднається четвертий протокол, і Hyperliquid має серйозні підстави для цього. Ethena використовує Hyperliquid перпс як частину своєї стратегії генерації прибутку, а USDe вже вбудований у HyperCore та HyperEVM. Pendle має $300 мільйонів у TVL, пов'язаних з продуктами HyperEVM, а нові ринки фінансування Boros є природним доповненням до постійних ф'ючерсів Hyperliquid. Відносини Aave з Hyperliquid є більш обережними, але поява HyperLend, дружнього форку на HyperEVM, свідчить про глибшу інтеграцію в майбутньому. Оскільки Hyperliquid розширюється, система може еволюціонувати з замкнутого циклу в ширшу мережу. Ліквідність більше не буде просто циркулювати в межах трьох протоколів, а безпосередньо надходитиме на ринки постійних ф'ючерсів, поглиблюючи капітальну ефективність і змінюючи спосіб, яким будуються стратегії генерації прибутку в блокчейні.

Цикл Ethena-Pendle-Aave вже демонструє, наскільки швидко DeFi може масштабуватися, коли протоколи ділять одне і те ж середовище. Гіперліквіди можуть ще більше просунути цю модель.

- Ілан Солот, старший стратег глобальних ринків та спільний керівник цифрових активів, Marex Solutions

- Елізабет Фізакерлі, макро стратег аналітик, Marex Solutions

Невідомий тип блоку "divider", вкажіть компонент для нього в параметрі components.types

Запитайте експерта

Q. Що означає "композиційність" у DeFi?

A. У традиційних фінансах продукти існують у силосах. У DeFi, композабельність означає, що протоколи підключаються один до одного, як блоки Lego. Ethena створює дохід, Pendle упаковує його, а Aave надає позики під нього, все в мережі. Це сприяє швидкому зростанню, але також означає, що ризики можуть швидко поширюватися.

Q. Що таке Основні Токени (PTs) та Токени Виплат (YTs)?

A. Pendle розділяє актив на дві частини. Principal Token (PT) схожий на покупку облігації зі знижкою та викуп її пізніше. Yield Token (YT) подібний до купона, що забезпечує дохідну потік. Це просто спосіб розділити основну суму від доходу в криптоформі.

Q. Що таке "стратегія дельта-нейтралітету"?

A. Ethena використовує це для підтримки стабільності свого синтетичного долара. Утримуючи крипто та одночасно продаючи ф'ючерси, прибутки та збитки компенсують один одного. Налаштування залишається нейтральним до долара, водночас генеруючи прибуток, подібний до стратегій хедж-фондів з нейтральною позицією на ринку, але в онлайні.

- DJ Windle, засновник та менеджер портфеля, Windle Wealth

Невідомий тип блоку "divider", вкажіть компонент для нього в опції components.types

Продовжуйте читати

• Зараз є 92 заявки на ETF, пов'язані з криптовалютою, які чекають на затвердження Комісією з цінних паперів та бірж США.
• Google Cloud розробляє Універсальний Леджер (GCUL), новий Layer-1 блокчейн, розроблений для фінансових установ.
• Голова SEC Пол Аткінс висловив бачення єдиного "Супердодатка Біржі", де інвестори могли б торгувати всім - від токенізованих акцій та облігацій до крипто та цифрових активів на одній платформі.

Переглянути коментарі