Автор: Ендрю Петерсон, Insight Ventures

Переклад: CryptoInsightTW, новини Gate

Огляд

- Обсяги венчурного капіталу в Web3 зросли до 9,4 мільярда доларів, що є другим найвищим показником за всю історію за один квартал, незважаючи на те, що публічні раунди фінансування зменшилися до всього 301 разу.

- Концентрація капіталу посилюється. Менше компаній залучають більше коштів, медіанний розмір фінансування на всіх етапах зростає. Фінансування серії A досягає 17,4 мільйона доларів, що є найвищим показником за понад два роки.

- Збільшення суми в раунді посіву. Медіана фінансування на раунді посіву зросла до 6,5 мільйона доларів, що змінює тенденцію зниження першого кварталу, показуючи підвищення довіри капіталу до компаній на ранніх стадіях.

- Приватний продаж токенів залишається стабільним, всього 14 угод зібрали 400 мільйонів доларів. Публічний продаж токенів знизився на 82%, лише 33 заходи зібрали 131 мільйон доларів.

- Інфраструктура продовжує домінувати, криптовалюти, видобуток та верифікація, а також обчислювальні мережі займають провідні позиції у сфері капіталу та інтересів інвесторів.

- Категорія споживання виявила певні ознаки життя, особливо у фінансових послугах та ринковій сфері, але обсяги фінансування та частка угод все ще залишаються відносно малими.

- Цьогорічна тенденція фінансування показує, що це вже не гра в широку мережу, а дуже продумане інвестиційне переконання.

Огляд ринку: зосередження капіталу

На перший погляд, дані здаються суперечливими: загальна сума венчурних інвестицій у Web3 різко зросла, але кількість угод різко впала. Однак у контексті більш широкої корекції, яку ми відстежуємо з 2024 року, логіка стає зрозумілою: інвестори переходять від широкого охоплення до більш глибоких і стратегічних ставок, другий квартал 2025 року закріплює цей перехід.

Рисунок 1: Квартальна статистика кількості Web3-транзакцій та обсягу фінансування, джерело даних: Insight Ventures, TokenInsight

Цього сезону було зафіксовано лише 301 відкриту угоду (угоди з розкриттям деталей фінансування): це найнижчий рівень з середини 2023 року. Але сума фінансування різко зросла до майже 9,4 мільярда доларів, що на майже 28% більше, ніж у попередньому сезоні, без жодних екстремальних аномалій. Ми не спостерігали жодної окремої великої угоди, яка спотворювала б дані, а навпаки, спостерігали за інтенсивними раундами фінансування від 48 мільйонів до 240 мільйонів доларів, зосередженими на стратегічних сферах, таких як інфраструктура Rollup, ліквідність валідаторів тощо. Явною характеристикою цього сезону є менше ставок, більші раунди та вищі бар'єри.

Результат полягає в тому, що ринок відчувається меншим, але також більш серйозним. У середовищі після надвеликих фондів інвестори не переслідують кожну презентацію фінансування, вони комплексно оцінюють наратив, залежність від угоди та переваги розподілу. Тепер ви не отримуєте фінансування через перспективи, а отримуєте фінансування через невід'ємність.

Етап фінансування стартапів Web3: повернення раунду A

Після року ігнорування фінансування етапу A знову стало в центрі уваги.

Середнє фінансування раунду A зросло до 17,4 мільйона доларів, що є найвищим рівнем з початку 2022 року, з 26 угодами, які в цілому залучили 410 мільйонів доларів. Це вже не «псевдо-раунд B», що маскується під раунд A; це точне та обережне розподілення капіталу для компаній з сильною відповідністю продукту до ринку (PMF), які зазвичай мають постійне зростання доходів і добре налагоджений механізм токенів.

Рисунок 2: Квартальні зміни медіанного розміру фінансування на етапах Seed, Seed Round та A Round, джерело даних: Insight Ventures, TokenInsight

Сидісні раунди також показали відскок, середній розмір фінансування сидісних раундів зріс до 6,5 мільйона доларів, а загальна кількість угод незначно зросла. Це свідчить про відновлення інтересу інвесторів до ризиків на ранніх стадіях, принаймні в популярних сферах, таких як інфраструктура на основі штучного інтелекту або інструменти для верифікаторів. Тим часом, передсідісні раунди залишаються стабільними, середній розмір становить 2,3 мільйона доларів, що підтверджує те, що ми спостерігали протягом минулого року: ранні проекти все ще існують.

У 2024 році капітал зосереджений на двох крайностях: з одного боку, оптимістичний настрій на стадії перед посівом, з іншого – зрілість на стадіях B-раунду і далі. A-раунд колись був місцем загибелі віри, але ринок ризиків не залишиться в застої назавжди. Інфраструктурі потрібен час для будівництва, а для розширення масштабів також потрібен час, і цей момент уже настав.

Інвестиції в інфраструктуру ведуть до руху капіталу в Web3

Цього сезону зображення категорії Web3, зважене за капіталом, є планом трансформації після споживання.

Рисунок 3: Середній розмір фінансування за категоріями та етапами фінансування в першому кварталі 2025 року. Джерело: Insight Ventures, TokenInsight

Примітка: «交易 інвестора» означає загальну кількість участі інвесторів у даній категорії, а не кількість окремих інвесторів. Якщо інвестор брав участь у трьох фінансуваннях, то це зараховується як три交易 інвестора.

Найбільший обсяг фінансування відбувся в сферах інфраструктури (медіана 110 мільйонів доларів), видобутку та верифікації (медіана 81 мільйон доларів) та обчислювальних мереж (медіана 68 мільйонів доларів). Це не спекулятивні токени, а інфраструктура, що підтримує мережу верифікаторів, модульний простір блокчейну та системи консенсусу, що узгоджуються з AI; цей рівень інфраструктури визначає довгострокові інвестиційні стратегії в блокчейн. Логіка інвесторів є очевидною: підтримувати базову інфраструктуру, а потім швидко розвивати рівень застосувань.

Інші видатні сфери інфраструктури включають споживчу інфраструктуру (медіана 11,5 мільйона доларів США) та управління активами (медіана 81 мільйон доларів США). Ці категорії розташовані на перетині інфраструктури та користувацького досвіду (UX) і є високофункціональними продуктами з технічною глибиною та довгостроковою комбінаційністю.

З іншого боку, інструменти для розробників знову привернули сильний інтерес капіталу (89 угод інвесторів), але сума фінансування була невеликою. Для цієї довгої хвоста, низьковитратної галузі це знайома наратив. Але це все ще майданчик для ранніх команд і тих, хто готовий брати участь у грантах та іграх з токенами.

Фінансові послуги, розваги та ринок досягли здорової кількості угод і помірного медіанного розміру фінансування (в діапазоні від 5,8 до 17,5 мільйона доларів США), що свідчить про те, що інвестори залишаються стабільними та обережними. Але їхній обсяг угод далеко не досяг рівнів 2021-2022 років. Інвестори не втратили інтересу до споживчих додатків, вони просто чекають на появу нових продуктів.

Другий квартал 2025 року: приватне та публічне розміщення токенів

Після бурхливого першого кварталу, другий квартал фінансування токенів увійшов у більш спокійну фазу, але ця зміна більше схожа на перенаправлення, а не на відступ.

Рис. 4: Порівняння приватних та публічних продажів токенів з 2022 по 2024 рік за обсягом фінансування та кількістю угод, джерело: Insight Ventures, TokenInsight

Приватний продаж токенів зібрав 400 мільйонів доларів лише за 14 угод, а медіанне фінансування становить 28,7 мільйона доларів, що є найвищим рівнем з 2021 року. Цей ріст розподілу високої вартості підкреслює поточне фінансове середовище Web3: узгодженість і стратегічні партнерства важливіші за спекуляції. Це не меми, що керуються спекуляціями, або утилітарні токени, які маскуються під протоколи, а альянси валідаторів, L2-казначейства та модульна екосистема Rollup тихо зміцнюють ліквідність.

У порівнянні, публічні продажі токенів зазнали краху. Було завершено лише 33 фінансування, тоді як у першому кварталі їх було 109, загальна сума склала лише 131 мільйон доларів, медіана розміру фінансування зменшилася вдвічі. Навіть випуски, які користуються популярністю у роздрібних інвесторів, важко привертають увагу, більшість обсягу торгівлі зосереджена на кількох високопрофільних проектах. Крім того, ринковий настрій більше схожий на спостереження, а не на песимізм, це стан очікування та спостереження, а не повне виведення.

Розбіжності між приватними і публічними продажами продовжують тенденцію, що спостерігається з кінця 2023 року. Публічні випуски токенів різко зросли під час спекулятивного буму на ринку, але приватні раунди відображають стабільність, а не спекуляції.

підсумок

Інвестори шукають більш зрозумілу наративу, більш надійну інфраструктуру та будівельників, які знають, як орієнтуватися в цьому новому фінансовому середовищі.

Якщо 2024 рік буде роком відновлення та реорганізації, то другий квартал 2025 року відчуватиметься як рік спокійної глибини.

Капітал у русі, але тече лише до небагатьох. Обсяги торгівлі зменшуються, але обсяги фінансування зростають. Інфраструктура продовжує перемагати, але не через упередження, не відбулося значних ідеологічних змін.

Для засновників шлях став вужчим, але не неможливим; ранні угоди все ще відбуваються, раунд A знову повернувся. Лише дотримуючись стратегічних, масштабованих цілей, що залежать від угод, приватні токени знову отримали справжнє місце за столом переговорів.

Коротко кажучи: ми вийшли з періоду спекуляцій на всьому ринку. Це повільний, напружений підйом, метою якого є важлива інфраструктура та стійкі застосування.

Висновок простий: цьому ринку не потрібні додаткові цикли спекуляцій, йому потрібна необхідність.