Дослідження структурних ризиків у передторговельній діяльності: уроки з інциденту XPL Hyperliquid

Як розумні трейдери експлуатують таймінг у передринковій криптоторгівлі, щоб отримати прибуток. Ранні ходлери створюють "переповнену торгівлю" через хеджування, яке активується "стратегіями запалювання". Досить дивно, як ці системні ризики виникають через недоліки в передринкових налаштуваннях.

Розділ I: Нова Парадигма: Передринкова Торгівля

Проторговування на ринку створює синтетичний ринок для токенів, які ще не є публічними. Чистий процес визначення ціни для майбутніх активів. Це не сам токен, а тип ф'ючерсного контракту. Різні платформи, різні структури.

Це змінює все щодо ризику.

Традиційні передринкові побоювання? Неплатоспроможність та волатильність. Крипто передринок додає нові складнощі: ризик розрахунків ( токени можуть ніколи не з'явитися ) та ризик прив'язки ціни ( відсутність спот-ринкового референсу створює самореферентне середовище ).

Люди все ще стрибають у це. Біржі отримують трафік. Маркет-мейкери отримують ранні сигнали. Команди проектів хеджують ризики. Здається, всі приймають ці вразливості. Це просто так працює зараз.

Розділ II: Хеджування як двосічний меч

2.1 Раціональні хеджери: Чому ранні ходлери коротять ф'ючерси до початку торгів

Перед TGE токена ранні ходлери стикаються з дилемою. У них є токени, які вони ще не можуть торгувати. Це ризиковано. Ф'ючерси на передринкові пропонують вихід — укладення коротких контрактів для фіксації майбутніх цін. Дельта-нейтральна позиція. Основне управління ризиками.

2.2 Формування переповненого трейдингу

Коли всі роблять те саме? Відбувається "Переповнена торгівля". Це не про фундаментальні показники. Це про поведінку.

На пре-ринках це скупчення здається неминучим. Ходлери токенів стикаються з ідентичними ризиками в один і той же час з ідентичними варіантами хеджування. Не багато спекулянтів хочуть займати іншу сторону. Дисбаланс між лонгами та шортами стає екстремальним.

Слабкість лякає. Більшість стоїть на одній стороні. Зворотне зміна ціни викликає ліквідації. Недостатньо контрагентів. Паніка. Насильницькі коливання цін. Управління ризиками стає системним ризиком. Іронічно.

2.3 Визначення дисбалансів через аналіз даних

Трейдери не можуть бачити позиції інших. Але ринкові дані розповідають історії:

• Зростаючий відкритий інтерес при падінні цін? Шорти накопичуються.
• Ончейн аірдроп активність? Оцінити обсяги хеджування.
• Негативні ставки фінансування? Односторонній продаж.

Не випадково. Це вбудовано в систему. Airdrops створюють єдині мотиви. Пре-ринкові пропозиції пропонують інструменти хеджування. Індивідуальні раціональні вибори стають колективною крихкістю.

Розділ III: Момент запалювання: Виклик ланцюгових ліквідацій

3.1 Стратегія запалювання моментуму

Розумні трейдери дотримуються бойового плану:

1. Тестуйте ліквідність з малими замовленнями. Створіть ілюзію попиту.
2. Підвищити ціни великими ринковими покупками.
3. Включити тригери стоп-лосса. Примусова ліквідація.
4. Продавайте довгі позиції за завищеними цінами. Прибуток.

3.2 Ідеальне середовище для атак

Передринкові? Ідеальна буря:

• Маленькі ліквідні пулі. Невеликі грошові операції суттєво впливають на ціни.
• Передбачувані кластери ліквідації. Схожі ціни входу означають схожі точки стоп-лосс.
• Однобічний ринок. Обмежена купівельна спроможність для поглинання продажів.

3.3 Механізм колапсу

Це розгортається як годинниковий механізм:

• Коротке стиснення спочатку вражає важелі.
• Ланцюгова реакція, оскільки більше тригерів активуються.
• Хеджери втрачають захист і платять великі суми.

Не просто маніпуляція — структурний арбітраж. Зловмисники проводять розрахунки: витрати на атаку проти прибутків від ліквідації. Не зовсім зрозуміло, чи можуть платформи виправити це без серйозних переробок.

Ціни тригера стоп-лосса залишаються основними для управління ризиками в 2025 році. Але вони є вразливими точками, коли всі використовують їх однаково в один і той же час.

Ринки ніколи не перестають дивувати своїми елегантними, жахливими структурами.