Розв'язання задачі інвестиційного коефіцієнта: повний посібник від 0 до 1

Займаючись інвестиціями у акції, найстрашніше — це не коливання ринку, а купити дорого і навіть не зрозуміти цього. Саме тому фінансові консультанти часто повторюють: «Який зараз у цієї акції ціна відносно прибутку (P/E)» — бо ціна відносно прибутку майже є найпрямішим індикатором оцінки високості або низькості ціни. Сьогодні ми детально розберемо цей інструмент, який здається складним, але насправді дуже корисним.

Що саме вимірює P/E?

Спершу потрібно зрозуміти один ключовий концепт: Ціна відносно прибутку (P/E або PER, повна назва Price-to-Earning Ratio) — це фактично кількість років, за які ця акція окупить вкладені кошти.

Приклад. Поточний P/E TSMC — близько 13, тобто: якщо ви зараз купите акції TSMC, враховуючи поточну прибутковість компанії, вам знадобиться 13 років, щоб повернути вкладені гроші. З іншого боку, компанія має витратити 13 років, щоб заробити свою нинішню ринкову вартість.

Саме тому акції з високим P/E зазвичай вважають «дорогими», а з низьким — «дешевими» — це базова логіка для оцінки обґрунтованості ціни.

Як рахується P/E? Це дуже просто

Формула одна: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS) = P/E

Наприклад, для TSMC: поточна ціна — 520 юанів, 2022 рік EPS — 39.2 юанів, тоді P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Ще один спосіб — поділити загальну ринкову вартість компанії на чистий прибуток, належний звичайним акціонерам. Результат буде той самий. Але у щоденних інвестиціях зазвичай користуються першим методом.

Дехто запитує: чому не порівнювати просто ціну? Бо різні компанії мають різний масштаб, кількість акцій — тому сама ціна не є порівнюваною. А P/E вирішує цю проблему — це «нормалізований» показник оцінки.

Три види P/E, і важливо обрати правильний

На ринку існує три типи P/E, головна різниця — у даних EPS, що використовуються:

Статичний P/E (історичний)

Це найпоширеніший тип — рахується за річним EPS. Формула: ціна акції ÷ річний EPS. Річний EPS визначається після публікації річного фінансового звіту і залишається незмінним, поки ціна не зміниться — тому й називається «статичним».

Приклад: у 2022 році EPS TSMC — сума чотирьох квартальних EPS (7.82+9.14+10.83+11.41=39.2). За поточною ціною 520 юанів — статичний P/E ≈ 13.3.

Ковзний P/E (TTM, останні 4 квартали EPS)

Цей метод використовує останні 12 місяців EPS, тобто суму чотирьох кварталів. Формула: ціна ÷ сума EPS за останні 4 квартали.

Якщо у Q1 2023 EPS — 5 юанів, тоді сума за останні 4 квартали: 9.14+10.83+11.41+5=36.38. Новий ковзний P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Порівняно з статичним P/E — він оновлюється і враховує останні дані. Це перевага — подолання застарілості статичного P/E, але недолік — він все одно базується на минулому і не передбачає майбутнє.

Динамічний P/E (прогнозований)

Обчислюється за прогнозованим майбутнім EPS: ціна ÷ прогнозований річний EPS.

Наприклад, аналітики прогнозують, що у 2023 році EPS TSMC — 35 юанів, тоді динамічний P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Цей показник — теоретично найпередовий і враховує очікування ринку щодо майбутнього, але проблема у тому, що різні аналітики дають різні прогнози, а компанії можуть навмисно завищувати або занижувати оцінки. Тому його практичне застосування — найгірше.

Який P/E вважається розумним? Важливо порівнювати з еталоном

Як зрозуміти, чи високий чи низький P/E? Є два підходи:

Порівняння з однопромисловими компаніями

Різні галузі мають дуже різні середні P/E. Наприклад, за даними лютого 2023 року, у автомобільній промисловості — найвищий P/E 98.3, у судноплавстві — лише 1.8. Тому порівнювати компанії з різних галузей безглуздо.

Для TSMC слід порівнювати з іншими напівпровідниковими компаніями: UMC (P/E 8), Powerchip (P/E 47). P/E TSMC — близько 13, що між ними і не є високим.

Порівняння з історичними значеннями компанії

Поглянути, як нинішній P/E співвідноситься з його історичними значеннями. Зараз P/E TSMC — 13, що нижче 90% значень за останні 5 років, тобто компанія оцінена досить дешево.

Цей підхід враховує особливості галузі і дозволяє уникнути «протилежних» оцінок.

За допомогою графіка P/E можна швидко побачити, чи акція переоцінена чи недооцінена

Щоб краще зрозуміти, корисно мати візуальний інструмент. Графік P/E — саме такий інструмент.

Принцип простий: ціна = EPS × P/E. На графіку зазвичай є 5-6 ліній: найвища — за історичним максимумом P/E, найнижча — за мінімальним. Посередині — лінії для різних множників P/E.

Для TSMC поточна ціна — між фіолетовою (13× P/E) і синьою (14.8× P/E), що вказує на низьку оцінку — ціна нижча за історичну. Це зазвичай вважається хорошим моментом для входу.

Але не слід сліпо купувати при низькому P/E — багато чинників впливають на ціну. Низький P/E — лише базовий індикатор, але не гарантія прибутку.

P/E і рух ціни — не завжди пов’язані

Багато вважають, що низький P/E означає, що акція обов’язково зросте, а високий — знизиться. Це помилка.

Низький P/E не гарантує зростання, високий — падіння.

Чому? Бо інвестори готові платити високий P/E за компанії з перспективами на майбутнє. Багато технологічних акцій мають високий P/E, але їх ціна продовжує зростати — бо ринок очікує зростання. P/E — це відображення очікувань, а не гарантія.

У P/E є критичний недолік, і потрібно враховувати це

Хоча P/E дуже корисний, він має обмеження:

Ігнорує борги

P/E враховує лише капітал, а не борги компанії. Дві компанії з однаковим P/E можуть мати різний рівень ризику — одна з високим боргом, інша без. При спадах і підвищенні відсоткових ставок високоборгові компанії ризикують сильніше. Тому просте порівняння P/E може недооцінювати ризики.

Важко точно визначити «високий» або «низький» P/E

Високий P/E може бути через тимчасовий спад, коли компанія ще здорова, або через очікування зростання, або через спекуляцію. Всі ці випадки різні і не можна просто орієнтуватися на історичні значення.

Нові та неприбуткові компанії не мають P/E

Біотехнології, стартапи — якщо вони ще не отримали прибутку, обчислити P/E неможливо. Тут використовують інші показники — наприклад, PB (ціна до балансової вартості) або PS (ціна до доходу).

P/E, PB, PS — кожен має своє застосування

• P/E (ціна відносно прибутку): ціна ÷ EPS. Підходить для стабільних компаній. Чим вищий P/E — тим дорожча акція.
• PB (ціна до балансової вартості): ціна ÷ балансовий капітал на акцію. Для циклічних компаній. Якщо PB < 1 — акція може бути недооціненою.
• PS (ціна до доходу): ціна ÷ доход на акцію. Для нових компаній без прибутку. Чим вищий PS — тим дорожча акція.

Знання P/E — це лише перший крок у інвестиціях. Щоб стабільно отримувати прибуток, потрібно враховувати багато факторів, аналізувати галузь, фінансовий стан компанії. Низький P/E — не обов’язково означає купівлю, високий — не обов’язково падіння. Важливо розуміти логіку і застосовувати її гнучко відповідно до своєї стратегії.