#通胀与经济增长 Побачивши цю резолюцію FOMC, у голові знову спливли сцени 2015 року. Тоді теж була така ж боротьба — яструбині голоси гриміли грізно, але в момент голосування жорсткий тон раптово став м’яким. Історія іноді справді дуже схожа на повторювану виставу.

Цього разу м’який, більш голубиний результат, на перший погляд, виглядає як перемога очікувань зниження ставок, але у деталях приховані більш складні речі. Анна Вонг прогнозує зниження на 100 базисних пунктів наступного року, і ця цифра в нинішніх умовах досить цікава — вона припускає слабке зростання зарплат і відсутність повторного розгону інфляції. Але Morgan Stanley виступає протилежної позиції, вважаючи, що поєднання сильного зростання і стійкої інфляції призведе до того, що ФРС знизить ставки значно менше, ніж закладається в ринкових цінах.

Ця різниця — не просто різне бачення, а кардинально різне розуміння економічних тенденцій. Я пережив багато таких моментів — коли ринок святкує зниження ставок, саме тоді ризики зазвичай найприхованіші. Наприклад, наприкінці 2018 року та на початку 2022-го — так було і тоді. Взаємозв’язок інфляції та економічного зростання ніколи не був лінійним, і їх гра на балансі визначає поворотні точки циклу.

10-річна дохідність американських облігацій близько 4% Morgan Stanley називає занизькою, і це твердження заслуговує на глибше обмірковування. Якщо зростання справді буде настільки ж стійким, як очікується, тоді поточні ціни дійсно можуть обвалитися. Історія показує, що коли між інституціями існує така велика різниця у думках, це зазвичай означає, що ринок ще не повністю врахував один ключовий фактор. Цей разом із ним — можливо, саме питання, чи справді інфляція зникне.