Технологічні сім гігантів домінують на святі американського фондового ринку 2023 року, чи зможуть вони продовжити цю легенду у 2024?

2023 рік: чому очікування щодо американського ринку змінилися

Поглянувши назад, 2023 рік був роком, наповненим драматизмом. На початку року на Уолл-стрит панувала песимістична атмосфера — Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan Chase та інші інвестиційні банки масово знижували свої річні прогнози, переважно очікуючи падіння американських акцій. А що в підсумку? Ринок різко спростував ці песимістичні очікування своїми реальними діями.

Станом на середину грудня три основні індекси США різко зросли. Індекс Nasdaq піднявся на 40.77%, S&P 500 — на 22.60%, а Dow Jones Industrial Average — на 11.90%, історично прорвавши позначку 37000 пунктів. У глобальному масштабі: японський ринок виріс більш ніж на 26%, тайванський — понад 23%, а німецький індекс, незважаючи на труднощі автомобільної галузі, оновив історичний максимум.

Це “удар по обличчю” зумовлено кількома позитивними факторами одночасно: цикл підвищення ставок, що тривав майже два роки, поступово досягає піку; інфляція явно сповільнюється; ринок праці в США демонструє високу стійкість; і, нарешті, — повномасштабний бум штучного інтелекту — все це вказує на можливість “м’якої посадки” економіки.

Свято прогнозів на Уолл-стрит

Щоб зрозуміти, наскільки глибокою була ця зміна, достатньо поглянути на таблицю порівнянь прогнозів. Наприкінці 2023 року основні інвестиційні банки США давали різні цільові ціни на індекс S&P 500: Deutsche Bank — 4500 пунктів, Wells Fargo — 4300-4500, JPMorgan — 4200, Royal Bank of Canada — 4100. У той час як песимістичний табір складався з Goldman Sachs, Bank of America, HSBC, які прогнозували 4000 пунктів. Найбільш консервативні — Societe Generale та Barclays — відповідно 3800 і 3675.

Реальний розвиток подій виявився значно вище за більшість прогнозів. Це не просто помилка у прогнозуванні, а глибока зміна у сприйнятті економічних перспектив ринком.

П’ять ключових моментів у 2023 році для американського ринку

Перший квартал: прорив AI як рятівника

Запуск ChatGPT компанією OpenAI викликав справжній бум у світі, започаткувавши безпрецедентну революцію штучного інтелекту. Технологічні гіганти — Microsoft, Meta, Amazon — активно включилися у гонку за великі мовні моделі. До кінця першого кварталу Nasdaq продемонстрував найсильніший квартальний результат з 2020 року, а сім технологічних гігантів за квартал зросли більш ніж на 20%, що ознаменувало прихід технічного “бичачого” ринку. Інвестори активно уявляють комерційний потенціал AI.

Лютий — березень: криза і сумніви

Раптово виникла криза у банківському секторі. Silicon Valley Bank, Signature Bank, Credit Suisse та інші фінансові установи стикнулися з проблемами, ризик ліквідності локальних банків поширився на всю фінансову систему, викликавши сильні коливання на ринку.

Одночасно з цим з’явилися побоювання щодо ризиків AI. Деякі аналітики попереджали, що зростання технологічних акцій у першому кварталі було перебільшеним і відхилялося від фундаментальних показників. Головний стратег Morgan Stanley Майкл Вілсон відкрито заявив, що бурхливе зростання технологічних акцій не може тривати довго, оскільки високі оцінки і низька прибутковість стануть стримуючими факторами. До кінця березня організація Future of Life ініціювала підписну кампанію з закликом припинити тренування AI-систем, потужніших за GPT-4, з участю лауреата премії Тюрінга Йошуа Бенгіо, Ілона Маска та інших технічних лідерів.

Другий квартал: відновлення інтересу до AI і зміна економічних очікувань

Очікування піку інфляції почали закріплюватися, цикл підвищення ставок Федеральної резервної системи наближається до завершення, а бум AI знову набирає обертів. Технологічні гіганти випускають нові великі мовні моделі та AI-додатки, прибутки компаній починають покращуватися, а довіра ринку зростає. Головний стратег з акцій Goldman Sachs Пітер О’Браєн заявив, що ринок починає вірити, що рецесія економіки можлива уникнути, а інфляція вже досягла піку. Сектори технологій, зв’язку та споживчих товарів, що не є обов’язковими, лідирують у зростанні S&P 500.

Третій квартал — жовтень: високі ставки викликають коливання

Доходність держоблігацій США зросла до історичних максимумів, високі ставки стримують ринок. Війна на Близькому Сході несподівано спалахнула, підвищуючи геополітичні ризики. Постійне зростання вагомих технологічних акцій ставить під сумнів їхню стійкість, ширина ринку звужується. Економісти Goldman Sachs попереджають, що високі ставки закладають зерна фінансових ризиків, а ускладнення з фінансуванням може спричинити хвилю банкрутств.

Четвертий квартал: очікування м’якої посадки і відновлення індексів

Міністр фінансів США Джанет Йеллен у грудні відкрито заявила, що повернення інфляції до цілі 2% Федеральної резервної системи не становитиме особливих труднощів, а економіка США рухається у напрямку “зменшення інфляції без серйозної рецесії”. На засіданні FOMC у грудні було оголошено про припинення підвищення ставок, а графік точок натякає на три зниження ставок у 2024 році. Цей поворот підживив довіру ринку до сценарію м’якої посадки економіки.

Правда за цифрами

Уся 2023 рік різниця у показниках трьох основних індексів США відображає глибокі структурні зміни на ринку. У зростанні S&P 500 найбільший внесок зробили сім технологічних гігантів — три чверті річного приросту. Це означає, що справжнім драйвером зростання американського ринку є лише кілька надвеликих компаній, а не широка економіка.

Ця концентрація відображає реальну революцію AI, але й виявляє ризики — надмірну залежність від кількох вагомих акцій.

П’ять головних тенденцій 2024 року

Очікування щодо цільової ціни S&P 500 у 2024 році різняться між аналітиками. JPMorgan зберігає консервативний прогноз — 4200, аргументуючи це уповільненням економіки і кредитною стисненістю. Morgan Stanley прогнозує 4500, сподіваючись на відновлення прибутків компаній. Wells Fargo — 4625, але з урахуванням високої волатильності і тиску на оцінки.

Більш оптимістичні голоси. Goldman Sachs прогнозує 4700, за умови, що економіка США зростатиме помірно, а не рецесійно. Barclays сміливо прогнозує 5000, вважаючи, що найгірший період макроекономічної невизначеності вже минув. Deutsche Bank також налаштований оптимістично — до 5100, вважаючи, що поточні оцінки не є завищеними, а потенціал відновлення прибутків ще є.

З точки зору AI, аналітики загалом вважають 2024 рік роком справжнього прориву генеративного AI. Goldman Sachs заявляє, що генеративний AI глибоко вплине на економічне зростання, продуктивність, конкуренцію, а також на оборонний сектор і людську цивілізацію.

Однак і ризики накопичуються. Вибори президента США 2024 року, ризик рецесії, геополітична напруженість — ці “чорні лебеді” залишаються актуальними, і інвесторам потрібно бути обережними. 2024 рік для американського ринку — це і можливості, і потенційні ризики.