Оглядаючись на показники основних світових фондових ринків у 2025 році, результати американського ринку виглядають дещо незручно — приріст майже найгірший у світі.

З точки зору міжнародних інвесторів, що розраховують у доларах США, зростання фондового ринку здебільшого залежить від чотирьох факторів: зростання місцевої валюти, прибутку на акцію, розширення оцінки та дивідендів. Що зараз з американським ринком? EPS зростає, але цей приріст зовсім не тягне ціну акцій вгору. Причина досить проста — оцінка вже досягла потолка, подальше зростання неможливе.

У порівнянні з цим, європейські ринки у 2025 році показали хороші результати. Індекс STOXX Europe, Іспанський IBEX, Італійський MIB, німецький DAX, британський FTSE, швейцарський SMI, французький CAC — усі продемонстрували гарні результати. Лише корейський KOSPI може змагатися з Іспанією. Основний драйвер Європи — зростання євро, що приносить додатковий дохід інвесторам, котрі оцінюють у доларах.

Цікаво, що міжнародні інвестори також активно купують китайський MSCI, і його показники цього року перевищили американський ринок. Цей індекс майже не залежить від юаня, головне — це відновлення оцінки. Раніше він був дуже дешевий, і тепер відбувається відскок. Потужніший зростання EPS демонструє індекс MSCI EM для ринків, що розвиваються. Навіть TOPIX з Японії показує кращі результати, ніж американський ринок.

Отже, питання: яким буде американський ринок у 2025 році? Власне, він досить середній. Можливо, ще зросте на понад 10%, але розподіл між акціями дуже великий. Акції AI — не гарантований прибуток, ризик помилкового вибору акцій значний, і інвестиційна складність зростає.

З кореня проблеми: ринкова капіталізація США вже досягла 70 трильйонів доларів. Щоб подвоїти цю суму? Це означає 140 трильйонів доларів, що значно перевищує ВВП США і є нереалістичним. Хіба що буде створена нова теорія оцінки, наприклад, прив’язка американського ринку до глобального ВВП, але це дуже жорсткі умови.