Згадуєте ту стару схему? "Біткоїн перший рухається, Ethereum слідує за ним, альткоїни веселяться". Але до 2025 року цей сценарій вже повністю застарів.

Який зараз стан речей? Ethereum бореться на рівні 2800 доларів, більшість альткоїнів з обвалу на пікових позиціях знизилися більш ніж на 80%. Капіталізація наче заблокована невидимою стіною — цю стіну називають інституціоналізацією.

Чому старий сценарій перестав працювати? Тому що правила гри були кардинально змінені. Після затвердження спотового ETF сотні мільярдів інституційних коштів ринули в ринок, але майже всі вони пішли у біткоїн. Що потрібно менеджерам фондів з Уолл-стріт? Відповідність регуляціям, прозорість, достатня ліквідність, сильний бренд — ці умови повністю задовольняє біткоїн. В результаті біткоїн став "цифровою технологічною акцією", прив’язаною до індексу Nasdaq, і тепер він все менше схожий на Ethereum або альткоїни.

Як Ethereum відстав? Просто кажучи, він опинився у скрутному становищі. Інституційні гравці його ігнорують, масштаб ETF, пов’язаних з ним, не може зрівнятися з біткоїном; одночасно, чим більш розвинена екосистема Layer 2, тим менше користувачам потрібно використовувати ETH для оплати Gas. А ще, дохідність стейкінгу всього 3-4%, що не дає конкуренції американським облігаціям, і історія "світового комп’ютера" вже важко розповідати.

Що стосується альткоїнів, то вони фактично на закаті. Величезна кількість VC-коштів, що потрапляють у ринок, швидко втрачають ціну, їх ринкова капіталізація штучно завищена, а обіг — мізерний, тому роздрібні інвестори стають довгостроковими "підприємцями". Веселощі з Meme-коінами давно минули, тепер це просто нульова сума. Найгірше — ліквідність альткоїнів на централізованих біржах майже зникла, і при спробі продати починається ланцюгова реакція, що може спричинити спіраль смерті.

Чи означає це, що чотирирічний цикл закінчився? Сам по собі цикл не змінився, але ланцюг передачі капіталу зламався. Раніше гроші витікали з біткоїна і послідовно впливали на інші активи. Тепер цей ефект витоку зник, і інституційні кошти зосереджені лише на біткоїні.