Чому гігант медичних пристроїв Intuitive Surgical заслуговує вашої уваги — незважаючи на недавні труднощі

Коли такі великі інвестори, як Millennium Management Іззі Енгляндера та Ark Invest Кеті Вуд, обидва тримають одну й ту саму акцію, варто звернути увагу. Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) — саме такий випадок, що сигналізує про сильну впевненість з боку двох найвпливовіших голосів Волл-стріт. Але що робить цих досвідчених інвесторів оптимістичними щодо компанії, яка стикається з зростаючою конкуренцією?

Виклики реальні — але керовані

Почнемо з обґрунтованих занепокоєнь. Intuitive Surgical, піонер у розробці системи роботизованої хірургії da Vinci, входить у еру посиленої конкуренції. Протягом майже двох десятиліть компанія насолоджувалася майже монопольним статусом у сфері роботизованої хірургії. Це швидко змінюється.

Система Hugo від Medtronic готується порушити ринок у сфері урологічних процедур, маючи сильні клінічні дані, що підтримують її майбутнє схвалення в США. Крім того, Johnson & Johnson розробляє свою платформу Ottava, запуск якої може відбутися вже за кілька років. Цей конкурентний тиск безперечно є головним перешкодою.

Крім конкуренції, викликає занепокоєння і тарифна експозиція. Оскільки Intuitive Surgical здійснює значне виробництво за кордоном, зростання імпортних мит уже вплинуло на маржу. Якщо режим мит збережеться, шкода може поглибитися.

Ще одне питання — оцінка. За 48-кратним прогнозованим прибутком — порівняно з середнім показником у секторі охорони здоров’я 17,4x — акція не є дешевою. Вона торгується з суттєвою премією, що сприяло недоотриманню доходу порівняно з ширшим ринком цього року.

Мора ширша, ніж здається

Ось що багато інвесторів пропускають: Intuitive Surgical — це не просто виробник пристроїв. Це двигун повторюваних доходів.

Хоча продаж систем da Vinci збільшує встановлену базу, справжнім драйвером прибутку є інструменти та аксесуари, що використовуються у тисячах процедур. Ці витратні матеріали мають коротший термін служби і їх потрібно постійно оновлювати, створюючи передбачувані, повторювані грошові потоки, які зазвичай мають вищу маржу, ніж апаратура.

Саме це — конкурентна перевага, що виправдовує впевненість Іззі Енгляндера та інших інституційних менеджерів. З розширенням бази встановлених систем доходи від інструментів зростають, природно покращуючи операційні маржі з часом.

Масштабний потенціал для зростання

Можливий ринок залишається здебільшого недоосвоєним. Як сам Medtronic визнав, менше ніж 5% відповідних хірургічних процедур виконуються роботизовано. Цей розрив — величезний простір для зростання.

Звернімо увагу на структурні чинники: глобальне старіння населення сприятиме зростанню попиту на хірургічні втручання. Роботизована мінімально інвазивна хірургія має очевидні клінічні переваги — зменшення кровотечі, менші шрами, швидше відновлення — у порівнянні з відкритою хірургією. Ці переваги забезпечують сталий рівень впровадження, навіть за умов конкуренції.

Врахування ризиків

Щодо тарифів: багато компаній успішно домовлялися про звільнення від мит, підвищували ціни, щоб компенсувати мита, або переналаштовували виробництво. Intuitive Surgical має масштаб і стратегічний важіль для застосування подібних стратегій пом’якшення.

Щодо оцінки: історично Intuitive Surgical підтримувала преміальні мультиплікатори. Компанія стабільно випереджає конкурентів у секторі медичних пристроїв за темпами зростання доходів, зберігає прибутковість, очолює галузь високого зростання і має структурні конкурентні переваги, включаючи витрати на перехід клієнтів. Інвестори з довгостроковим горизонтом зазвичай вважають, що питання оцінки з часом зменшуються, якщо дивитися на періоди понад десятиліття.

Підсумок

Кеті Вуд і інвестори, як Іззі Енгляндер, не роблять ставку на короткострокове зростання цін у нинішніх умовах. Вони готуються до понаддесятилітнього зростання, що базується на повторюваних доходах від витратних матеріалів, розширенні бази встановлених систем і ринку хірургії, готового до роботизації. Для терплячого капіталу Intuitive Surgical — саме такий якісний бізнес, який варто тримати через неминучі цикли.