Коли ринкові оцінки досягають небезпечних висот: історична перспектива з 1871 року до сьогодні

Патерн понад століття, який варто враховувати

Звертаючись до 1871 року, коли економіст Роберт Шиллер почав збирати свою всебічну базу даних про фондовий ринок США, ми знаходимо захоплюючий патерн. За понад 150 років історії ринку коефіцієнт Shiller P/E — більш відомий як коефіцієнт CAPE — виявляє чіткі цикли надмірностей і корекцій. Сьогодні, коли 2025 рік наближається до завершення і індекс демонструє сильні двоцифрові прибутки, ми спостерігаємо щось, що трапилося лише один раз раніше за весь цей період.

Розуміння коефіцієнта CAPE: понад прості мультиплікатори ціни

Коефіцієнт CAPE функціонує як довгостроковий індикатор здоров’я ринку, порівнюючи поточні ринкові ціни з інфляційно скоригованим середнім доходом за останнє десятиліття. На відміну від моментальних коефіцієнтів P/E, які можуть бути спотворені тимчасовими коливаннями прибутків, цей показник згладжує короткострокову волатильність і показує, чи є ринок справді дорогим у порівнянні з історичними нормами. Цей показник виявився надзвичайно пророчим під час технологічного буму кінця 1990-х років, попереджаючи раніше, що в 2000 році бульбашка лусне.

Попередження щодо оцінки: два екстремуми за 150+ років

З початку ведення детальної облікової документації в 1871 році, коефіцієнт Shiller P/E двічі піднімався вище за поріг 40 — рідкісне явище, яке заслуговує на уважне вивчення учасниками ринку.

Перша така ситуація сталася під час дот-ком буму, коли коефіцієнт досяг 44 перед неминучим крахом. Тоді спекуляції та ірраціональний ентузіазм підняли оцінки до незбалансованих рівнів, особливо в технологічних акціях, які не мали реального зв’язку з доходами.

Друга ситуація розгортається зараз. Під впливом ентузіазму навколо впровадження штучного інтелекту та сильних позицій у “Величній Сімці” мегакорпорацій, коефіцієнт CAPE S&P 500 залишався в діапазоні 39-40 протягом грудня 2025 року. Це відображає — можливо, занадто тісно — умови, що передували одній із найзначущих корекцій на ринку в сучасній історії.

Модель повернення до середнього

Історичний аналіз виявляє послідовний патерн: екстремальні значення CAPE не тримаються безкінечно. Графік цього показника за понад 150 років показує різкі сплески, за якими слідують гострі розвороти. Такі повернення до історичних норм зазвичай супроводжуються значним тиском вниз на цінні папери, оскільки оцінки стискаються.

Однак важливо уникати механічного мислення. Наступний рух ринку не буде просто копією 2000 року. Різні фундаментальні умови, монетарні політики та економічні обставини формують результати. Проте патерн все ж натякає, що обережність може бути виправданою, коли ми наближаємося до 2026 року.

Що патерн підказує для 2026 і далі

Замість заклику повністю відмовитися від якісних акцій, поточне оціночне середовище вимагає вибірковості та терпіння. Ринкові цикли завжди винагороджували дисциплінованих довгострокових інвесторів, які протистоять паніці і зважено підходять до точок входу.

Видатна продуктивність окремих акцій під час попередніх циклів ілюструє цей принцип. Коли Netflix з’явився у списках спостереження в грудні 2004 року за $100 за акцію, інвестиція в $1,000 могла вирости до понад $500,000 до 2025 року. Аналогічно, включення Nvidia до рекомендацій аналітиків у квітні 2005 року передбачало багатократний дохід, що перевищив $1 мільйонів з тієї ж початкової суми. Однак ці надзвичайні прибутки вимагали від інвесторів зберігати переконання через кілька циклів волатильності та спадів.

Висновок: історія — керівництво, а не гарантія

З наближенням до кінця 2025 року з вражаючими прибутками і оцінками, що коливаються на історично високих рівнях, які спостерігалися лише двічі з 1871 року, інвестиційний ландшафт вимагає обережної навігації. Поточні значення коефіцієнта CAPE не є ні закликом продавати все, ні сигналом безрозсудно гнатися за імпульсом.

Замість цього, урок із понад 150 років ринкових даних полягає в тому, що періоди екстремальної оцінки зазвичай передують періодам повернення до середнього — хоча час і масштаб корекцій залишаються невизначеними. Пам’ятаючи про історичний запис з 1871 року, учасники ринку можуть знайти цінну пораду.