Маркет-мейкери у крипто: хто вони і чому вони потрібні ринку?

Уявіть собі криптовалютну біржу без маркет-мейкерів — трейдери стикаються з величезними спредами, годинами очікують виконання ордера або взагалі не знаходять контрагента для своєї угоди. Маркет-мейкери — це саме ті учасники, які вирішують цю проблему, постійно пропонуючи ліквідність на покупку і продаж. Їхня робота нагадує невидимий двигун, що забезпечує здоров’я ринку.

Як маркет-мейкер виконує роль постачальника ліквідності?

Маркет-мейкер у криптоекосистемі — це професійний учасник ринку, компанія або алгоритмічний трейдер, який одночасно розміщує заявки на покупку і продаж одного активу на різних цінових рівнях. Замість того щоб спекулювати на напрямку ціни, як звичайний трейдер, маркет-мейкер отримує прибуток із різниці між ціною покупки і ціною продажу — це називається спредом.

Механізм роботи простий: маркет-мейкер виставляє ордер на покупку Bitcoin (BTC) по $100,000 і одночасно ордер на продаж по $100,010. Коли трейдер приходить на ринок і хоче миттєво купити BTC, він бере пропозицію маркет-мейкера по $100,010. Коли інший трейдер хоче продати, маркет-мейкер купує по $100,000. Цей $10 спред — маржа, яка накопичується за тисячі угод, генеруючи стабільний дохід.

Великі маркет-мейкери використовують високочастотні алгоритми і торгові боти, які автоматично підлаштовують ці спреди під поточні ринкові умови — волатильність, глибину книги ордерів, зміни попиту. Завдяки цьому ордери завжди залишаються конкурентоспроможними і залучають контрагентів.

Маркет-мейкер vs маркет-тейкер: ролі в одній системі

На будь-якій біржі працюють два типи учасників:

Маркет-мейкери додають ліквідність, виставляючи лімітні ордери, які залишаються у книзі заявок і чекають виконання. Їхня мета — забезпечити можливість торгівлі.

Маркет-тейкери миттєво виконують ринкові ордери, приймаючи вже виставлені ціни. Вони знімають ліквідність, але створюють торгову активність.

Симбіоз цих двох типів створює здоровий ринок: мейкери постійно пропонують протилежні ордери, тейкери активно їх беруть, створюючи попит і оновлюючи дані про ціну. Результат — вузькі спреди, швидке виконання, мінімальне проскальзування для всіх учасників.

Хто на практиці працює маркет-мейкером у 2025 році?

Ринок маркет-мейкінгу зосереджений у руках кількох великих фірм. Ось ключові гравці:

Wintermute

Wintermute — один із найактивніших маркет-мейкерів індустрії. За станом на лютий 2025 року компанія керувала приблизно $237 млн активів, розподілених більш ніж між 300 криптовалютами на 30 блокчейнах. Компанія забезпечує ліквідність на більш ніж 50 біржах із сумарним торговим обсягом близько $6 трильйонів (дані на листопад 2024).

Wintermute відома передовими алгоритмічними стратегіями і універсальним підходом до маркет-мейкінгу, але зосереджена на великих і середніх проектах, приділяючи менше уваги нішевим або дуже раннім токенам.

GSR

GSR діє у криптоіндустрії понад десять років і надає повний спектр послуг: маркет-мейкінг, внебиржову торгівлю (OTC), роботу з деривативами. За даними лютого 2025 року, компанія інвестувала більш ніж у 100 провідних проектів і протоколів Web3.

GSR працює на 60+ біржах, але зосереджена переважно на великих проектах і інституційних клієнтах. Для малих проектів послуги GSR можуть бути економічно невиправданими.

Amber Group

Amber Group керувала торговим капіталом близько $1,5 млрд для 2000+ інституційних клієнтів (дані на лютий 2025). Компанія забезпечує ліквідність на багатьох біржах, сумарний обсяг яких перевищує $1 трильйон. Amber Group славиться рішеннями на основі ШІ і розвиненим управлінням ризиками, але вимагає високого рівня підготовки від клієнтів.

Keyrock

Заснована у 2017 році, Keyrock керує більш ніж 550 000 угод щодня на 1 300+ ринках і 85 біржах. Компанія пропонує індивідуальні рішення для маркет-мейкінгу, OTC-торгівлі, опційних послуг і управління ліквідністю. Keyrock застосовує підхід, заснований на даних, але поступається за ресурсами найбільшим конкурентам.

DWF Labs

DWF Labs керує портфелем із 700+ проектів, підтримуючи більш ніж 20% топ-100 і 35% топ-1000 проектів CoinMarketCap. Компанія активна на 60+ провідних біржах і працює як із спотовими, так і з деривативними ринками. DWF Labs особливо приваблива для ранніх проектів, але висуває суворі вимоги при відборі партнерів.

Чому біржі потребують маркет-мейкерів?

Маркет-мейкер — це не просто торговець, це архітектор ринку. Ось що він робить для біржі:

Ліквідність на потрібному рівні. Без постійних заявок від маркет-мейкера трейдер, що намагається купити 10 BTC, різко підвищить ціну або не знайде контрагента. З маркет-мейкером такий обсяг проходить гладко і без стрибків.

Стабільність ціни. Маркет-мейкер активно коригує спреди під час ринкових коливань. При паніці він пропонує покупку (заспокоює дно), при ейфорії — пропонує продаж (зменшує зростання). Це запобігає екстремальним флеш-крішам на малих альткоінах.

Залучення трейдерів. Роздрібні і інституційні трейдери віддають перевагу біржам із глибокою книгою ордерів і вузькими спредами. Маркет-мейкери створюють саме цю атмосферу. Більше трейдерів = вищі комісійні доходи біржі.

Запуск нових токенів. Коли проект листингується на біржі вперше, маркет-мейкер забезпечує початкову ліквідність. Це критично важливо для залучення перших трейдерів і запобігання краху ціни.

Виклики і ризики маркет-мейкера

Професія маркет-мейкера пов’язана з серйозними ризиками:

Волатильність ринку. Крипто рухається швидко. Якщо маркет-мейкер утримує велику позицію в альткоїні, а ринок розвернувся проти нього, алгоритм може не встигнути скоригувати ордери, і позиція почне втрачати гроші.

Ризик інвентаризації. Маркет-мейкер тримає величезні обсяги криптовалют, щоб постійно виставляти ордери. На ринку з низькою ліквідністю ціна може впасти так швидко, що навіть хеджування на інших біржах не врятує від збитків.

Технологічні збої. Маркет-мейкери покладаються на високочастотні алгоритми і складні системи. Один баг, одна затримка мережі — і ордери можуть виконатися за катастрофічними цінами.

Регуляторна невизначеність. У різних країнах маркет-мейкінг сприймається по-різному. В одних юрисдикціях його практики можуть бути класифіковані як маніпуляція ринком. Витрати на дотримання норм зростають, коли компанія працює у глобальному масштабі.

Майбутнє маркет-мейкінгу в крипто

Маркет-мейкер — це невід’ємна частина архітектури криптовалютного ринку. З ростом торгових обсягів і ускладненням продуктів (опціони, ф’ючерси, синтетичні активи), роль маркет-мейкерів лише зміцнюється.

Крипторинки працюють 24/7, на відміну від традиційних фінансів. Маркет-мейкери забезпечують ліквідність і у вихідні, і у свята, підтримуючи рівень активності на біржах. Це особливо важливо для нових токенів і розвиваючих ринків.

Однак виклики залишаються: волатильність не зникне, регуляція буде посилюватися, технології мають ставати надійнішими. Успішні маркет-мейкери — це ті, хто навчився балансувати між прибутком і ризиком, між агресивністю алгоритмів і консервативністю управління позиціями.

Біржі, що вміють залучати і утримувати надійних маркет-мейкерів, забезпечують собі конкурентну перевагу. Трейдери обирають біржі не за логотипом, а за спредами і швидкістю виконання — тобто за наявністю активних маркет-мейкерів.