Чому розуміння вартості капіталу та вартості власного капіталу важливе для розумних інвестиційних рішень

Коли оцінюєте, чи варто інвестувати в компанію, часто виникають два фінансові показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча вони звучать схоже, вони вимірюють різні речі та служать різним цілям. Вартість власного капіталу показує, яку очікують прибутковість акціонери, тоді як вартість капіталу дає ширше уявлення про те, наскільки дорого компанії фінансувати себе загалом. Правильне розуміння цієї різниці може визначити успіх або провал вашої інвестиційної стратегії.

Вартість власного капіталу: що насправді хочуть акціонери

Концепція вартості власного капіталу проста — це мінімальна прибутковість, яку очікують інвестори, вкладаючи свої гроші у акції компанії. Це компенсація за ризик. Якщо ви можете отримати гарантований 3% дохід від державних облігацій, ви вкладетеся у більш ризикований актив лише тоді, коли очікуєте отримати значно більше.

Як вона розраховується

Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) — стандартний спосіб обчислення вартості власного капіталу:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімося детальніше:

• Безризикова ставка: базовий дохід, який ви отримали б від безризикових інвестицій (зазвичай державних облігацій)
• Бета: показує, наскільки волатильний актив порівняно з ринком. Бета понад 1 означає, що акція коливається більше за ринок; менше 1 — стабільніша
• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який вимагають інвестори за ризик, пов’язаний із ринком акцій порівняно з безпечними інвестиціями

Що впливає на цей показник

Вартість власного капіталу не є статичною. Вона змінюється залежно від рівня ризику компанії, ринкових умов, рівня процентних ставок і економічної ситуації. Стартап у волатильній галузі може вимагати очікувану прибутковість у 15%, тоді як стабільна енергетична компанія — лише 8%.

Вартість капіталу: повна картина витрат на фінансування

Поки вартість власного капіталу зосереджена лише на доходах акціонерів, вартість капіталу дивиться ширше. Це зважена середня вартість фінансування компанії, що враховує і власний капітал, і боргові зобов’язання. Цей показник, часто позначається як WACC (зважена середня вартість капіталу), відповідає на важливе питання: яку мінімальну прибутковість має генерувати компанія на своїх інвестиціях, щоб задовольнити і акціонерів, і кредиторів?

Формула WACC і її компоненти

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Податкова ставка))

Де:

• E: загальна ринкова вартість власного капіталу компанії
• D: загальна ринкова вартість боргу компанії
• V: сумарна вартість власного капіталу і боргу
• Вартість боргу: відсоткова ставка за позиками
• Податкова ставка: ставка корпоративного податку )важливо, оскільки відсотки за боргами враховуються як витрати, що зменшують податкові зобов’язання(

) Важливість структури фінансування

Структура капіталу компанії суттєво впливає на її загальну вартість капіталу. Компанія, переважно фінансована дешевим боргом, може мати нижчий WACC, ніж та, що покладається на власний капітал. Однак у такій стратегії є межі — надмірна заборгованість підвищує фінансовий ризик, що може призвести до зростання вартості власного капіталу, оскільки акціонери вимагають вищих доходів за ризик.

Порівняння: Вартість власного капіталу vs. Вартість капіталу

Чому ця різниця важлива у реальному житті

Компанії використовують вартість власного капіталу, щоб визначити, чи принесе новий проект достатньо прибутку для задоволення акціонерів. Водночас, вартість капіталу виступає як бар’єр для інвестицій — якщо потенційний проект не перевищує WACC, його не варто робити, оскільки він не створить додану вартість для бізнесу.

Практичний приклад: компанія з вартістю власного капіталу 12%, але WACC 9%, повинна мати проекти, що перевищують 9%, щоб створювати цінність у цілому, навіть якщо акціонери очікують 12%. Якщо компанія фінансує проект боргом замість власного капіталу, їй може знадобитися лише 9% прибутковості.

Основні фактори, що формують обидва показники

Декілька спільних і різних факторів впливають на ці показники:

Впливають на обох: рівень процентних ставок, економічна ситуація, фінансовий стан компанії

Конкретно на вартість власного капіталу: волатильність цін акцій, інвестиційні настрої щодо компанії, галузеві ризики

Конкретно на вартість капіталу: співвідношення боргів і власного капіталу, фіксовані чи змінні ставки боргу, корпоративні податкові ставки, співвідношення боргу і власного капіталу у структурі капіталу

Популярні міфи, які потрібно розвіяти

Чи може вартість капіталу перевищувати вартість власного капіталу? Зазвичай ні — WACC — це зважена середня, яка зазвичай нижча, оскільки борг дешевший за власний капітал через податкові переваги. Але якщо компанія має велику заборгованість і високий ризик, вартість власного капіталу може зрости настільки, що WACC наблизиться або навіть перевищить її у незвичайних випадках.

Чи розраховують ці показники всі компанії однаково? Формули стандартні, але вхідні дані дуже різняться. Дві компанії у одній галузі можуть мати дуже різні вартості власного капіталу через різні профілі ризику, а структура капіталу визначає різні WACC.

Висновок

Розуміння різниці між вартістю власного капіталу і вартістю капіталу дає бізнесу і інвесторам чіткіше уявлення для прийняття рішень. Вартість власного капіталу фокусується на очікуваннях акціонерів, тоді як вартість капіталу дає всебічний погляд, необхідний для оцінки, чи справді інвестиції створюють цінність. Оволодіння цими концепціями допомагає зрозуміти, чому одні компанії процвітають, а інші — ні — все зводиться до того, чи генерують вони прибутки, що перевищують їхню вартість капіталу.