Перезавантаження оцінки Amazon: чому інституційні інвестори знову купують активи

Коли Tiger Global Management Чейса Коулмена III минулого місяця більш ніж подвоїла свою позицію в Amazon, придбавши понад 4 мільйони акцій, це було не просто чергове рутинне коригування портфеля. Для одного з найпильніше стежених хедж-фондів на Уолл-стріт — який керує понад $34 мільярдами цінних паперів — цей крок сигналізує про впевненість у компанії, яка зазнала вражаючої фінансової трансформації.

Від дорогого до розумного: трирічне перетворення

Контраст вражає. Три роки тому, коли закінчилися пандемічні локдауни, акції Amazon коштували з премією 110x за минулі прибутки — навіть вище за відомі багаті мультиплікатори Tesla. Причина? Надмірна потужність. Компанія агресивно розширювала свою складську, доставочну та логістичну інфраструктуру під час пандемії, а потім раптово зіткнулася з протилежною проблемою: надлишком інфраструктури для нормалізованого попиту. Додайте до цього збитки у 12,7 мільярда доларів за рахунок паперових втрат від інвестицій у Rivian, і отримуємо рецепт краху ціни акцій, що знищив майже 50% вартості до 2022 року.

Але саме тут змінюється наратив. Поки акції Amazon подвоювалися у ціні, компанія тихо здійснювала перетворення прибутковості, яке здавалося б неможливим кілька місяців тому. Чистий прибуток зріс більш ніж на 500% і досяг 70,6 мільярда доларів, а ціна акцій майже подвоїлася з мінімумів 2022 року. Поточне співвідношення ціна/прибуток у 34x — хоча й залишаючись високим — раптово виглядає набагато більш обґрунтованим для компанії такого масштабу та профілю зростання.

AWS: двигун прибутковості, що керує всім

Розуміння того, чому інституційні інвестори, такі як Коулмен, накопичують акції, вимагає зосередитися на одному сегменті: Amazon Web Services. Незважаючи на те, що він становить лише 18,4% від загального доходу, AWS генерує понад половину операційної прибутковості Amazon і продовжує прискорюватися. Минулого кварталу дохід AWS зріс на 17,5% у порівнянні з минулим роком — приголомшливий темп для бізнесу, що приносить понад $100 мільярдів щорічного доходу.

Динаміка незаперечна, якщо розглянути перемоги клієнтів. У першому кварталі 2025 року з’явилися нові корпоративні угоди з Adobe та Uber. У другому кварталі — партнерства з PepsiCo та Airbnb. Що ще важливіше, платформа продовжує впроваджувати нові складні можливості, такі як Kiro — описаний як агентне інтегроване середовище розробки — та Strands Agents, відкриті інструменти для розробників, що дозволяють ефективніше створювати агентські додатки.

Це не зріла компанія із поступовими покращеннями; це двигун зростання, який ще шукає нові передачі.

Математика все ще працює для зростання

З ринковою капіталізацією у 2,4 трильйона доларів Amazon демонструє зростання чистих продажів на 13%, при цьому основна електронна комерція зросла на 11% після коригування валютних ефектів. Операційний дохід зріс на 30,6% у порівнянні з минулим роком і становить 19,2 мільярда доларів. Для порівняння, електронна комерція все ще становить лише близько 15,5% від загальних роздрібних продажів у США — тобто потенціал для розширення географічної присутності та частки ринку залишається значним.

Чейс Коулмен і Tiger Global не стали одними з найшанованіших менеджерів у світі хедж-фондів, пропускаючи очевидні пастки цінності або цикли хайпу. Коли інституції такого рівня активно накопичують акції на зниженні цін, зазвичай варто звернути увагу. Поєднання розумної оцінки, прискорюваного зростання прибутковості та структурно вигідної позиції на ринку корпоративних хмарних обчислень свідчить, що інвестиційна теза більше базується на фундаментальних показниках, ніж на настроях.