Уряд закрився на 6 днів: які ризики репо та фінансів потрібно стежити?

Коли уряд США стикається з ризиком закриття протягом 6 днів, фінансові ринки зіштовхуються з низкою потенційних ризиків, про які багато інвесторів ще не усвідомлюють повністю. На відміну від попередніх shutdown, цього разу це відбувається на тлі напруженості у фінансовій системі. Особливо важливим є Repo ринок — ключовий, але маловідомий сегмент — який стає точкою контролю для спостереження.

Що таке Repo і чому він важливий для фінансової системи?

Repo (Repurchase Agreement) — це механізм короткострокового кредитування, який використовують банки та трейдери для підвищення ліквідності. Простими словами, Repo дозволяє фінансовим організаціям продавати цінні папери з зобов’язанням викупити їх через короткий час. Це — кров глобального грошового ринку.

Ринок Repo працює гладко, коли між учасниками існує довіра. Однак, коли уряд закривається, економічні дані зникають — немає звітів по зайнятості, немає індексу CPI. Відсутність цієї інформації створює значну невизначеність. Моделі ризику Федерального резерву також припиняють роботу. В результаті, спред Repo різко зростає, і ринок Repo починає подавати сигнали напруги.

Чотири сценарії ризику через втрату економічних даних

Втрата економічної інформації. Відсутність CPI означає, що ринок втратив сигнал щодо інфляції. Відсутність звітів по зайнятості — означає, що невідомо, яка ситуація з ринком праці. Без цих даних, індекс VIX (індекс волатильності) має переоцінюватися вище, щоб відобразити зростаючу невизначеність.

Ризики, пов’язані з забезпеченням активів. З огляду на попередження щодо кредитних ризиків, можливе зниження кредитного рейтингу. Різке зростання спреду Repo — перший сигнал. Коли трейдери втрачають довіру до якості активів, ліквідність на ринку Repo швидко руйнується.

Застій ліквідності у всій системі. Резервна програма RRP (Reverse Repo Program) — останній інструмент, за допомогою якого центральний банк вводить гроші у систему — вичерпана. Більше немає системи безпеки. Якщо трейдери почнуть накопичувати готівку, ринок Repo зазнає колапсу, що пошириться на всю фінансову систему.

Запуск економічної рецесії. Щотижневе закриття зменшує ВВП приблизно на 0.2%. Коли економіка вже сповільнюється, ця цифра достатня, щоб ввести її у технічну рецесію — два квартали з негативним зростанням.

Як слідкувати за спредом SOFR-IORB: ранній сигнал кризи Repo

У періоди великої фінансової напруги різниця між SOFR (Secured Overnight Financing Rate) та IORB (Interest on Reverse Repo Balances) є точним індикатором попередження. Коли цей спред починає розширюватися, це означає, що приватні ринки відчувають нестачу готівки, тоді як Федеральний резерв сидить на купі грошей — небезпечний дисбаланс.

Спостереження за спредом SOFR-IORB — найкращий спосіб виявити проблеми з ринком Repo на ранніх стадіях. Якщо цей спред починає зростати, це ознака, що фінансова система входить у стан напруги.

Порівняння з кризою 2020 року: уроки минулого

Останній раз подібна ситуація трапилася у березні 2020 року, коли пандемія спричинила шок для фінансових ринків. Тоді спред SOFR-IORB різко зріс. Федеральний резерв був змушений активно втручатися, вливаючи мільярди доларів у ринок Repo для стабілізації ситуації.

Цього разу, через закриття уряду, немає нових даних для підтримки політичних рішень Федерального резерву. Це ускладнює ситуацію. Однак, на основі досвіду 2020 року, політики можуть діяти швидше, якщо рано виявлять ознаки напруги — особливо через ринок Repo.