Стратегія криптовалют Кевіна О'Лірі: чому інфраструктура перемагає токени у грі цифрових активів

Розмова навколо інвестування в криптовалюту кардинально змінилася. Кевін О’Лірі, відомий інвестор із Shark Tank, нещодавно виклав контраргументальний підхід, який надає перевагу фізичній інфраструктурі перед накопиченням цифрових токенів. Його аналіз показує, як дата-центри, земельні права та енергетичні контракти можуть зрештою мати набагато більше значення для майбутнього крипторинку, ніж самі токени.

О’Лірі наразі контролює приблизно 26 000 акрів стратегічно розташованих земель, призначених для підтримки енергоємних операцій. До його портфеля входять 13 000 акрів в Альберті, Канада, та ще 13 000 акрів у невідомих локаціях, що проходять процес дозволу. Ця земля не призначена для традиційної забудови — натомість вона проектується як готові до використання майданчики для майнінгу біткоїнів, дата-центрів штучного інтелекту та інфраструктури хмарних обчислень. Після завершення дозволів на будівництво О’Лірі планує здати ці об’єкти в оренду операторам, а не будувати та керувати об’єктами безпосередньо.

Основна ідея проста: як майнінгові операції, так і гіперскейлери AI потребують величезних земельних площ і надійного постачання електроенергії, перш ніж будь-яка інфраструктура з’явиться. О’Лірі порівнює цю позицію з тим, як девелопери нерухомості визначають пріоритетні місця для будівництва. «Моя робота не обов’язково — будувати дата-центр», — пояснив він. «Моя задача — підготувати дозволи, готові для копання, на все вищезгадане».

Цей підхід, орієнтований на інфраструктуру, веде до вражаючого спостереження щодо поточної траєкторії сектору. О’Лірі оцінює, що приблизно половина всіх проектів дата-центрів, оголошених за останні три роки, зрештою ніколи не буде побудована. Швидкий рух у цю сферу, він вважає, — це «захоплення земель без розуміння, що для цього потрібно». Його підготовлені майданчики з повною інфраструктурою — включаючи електроенергію, воду, оптоволоконний зв’язок і права на повітря — мають конкурентну перевагу саме тому, що вони закривають цей фундаментальний недолік.

Прихована цінність: контракти на електроенергію понад цифрові активи

Що робить інфраструктуру особливо цінною у розрахунках О’Лірі — це контракти на електроенергію, що лежать в основі цих об’єктів. У деяких локаціях О’Лірі забезпечив цінові ставки на електроенергію нижче шести центів за кіловат-годину — контракти, які, на його думку, мають більше внутрішньої цінності, ніж сам біткоїн. Це твердження кидає виклик традиційній думці, що токени є основною інвестиційною тезою у криптовалюті. За словами О’Лірі, приблизно 19% його поточного портфеля спрямовано на інвестиції, пов’язані з криптою, включаючи як цифрові активи, так і інфраструктурні активи. Він уже підтвердив цю прихильність інвестиціями в BitZero, компанію, яка керує дата-центрами у Норвегії, Фінляндії та Північній Дакоті, що підтримують як майнінг біткоїнів, так і високопродуктивні обчислення.

Динаміка енергетичних ресурсів підкреслює широку істину: стабільна прибутковість у майнінгу та операціях дата-центрів залежить менше від коливань цін токенів і більше від операційної ефективності — яка безпосередньо залежить від вартості електроенергії та доступності земельних ресурсів.

Біткоїн і Ethereum: єдині активи, які справді цікавлять інституції

Скептицизм О’Лірі поширюється на більшу частину ринку криптовалют, окрім біткоїна та ethereum. Він стверджує, що значущим інституційним капіталом — грошима, що справді рухають ринки — зосереджено виключно на цих двох активах. Хоча біржові фонди (ETF) залучили участь роздрібних інвесторів, О’Лірі вважає їхній вплив на ринок незначним у контексті інституційного розподілу портфелів.

Дані підтверджують цю точку зору. Аналіз від Charles Schwab показує, що приблизно 80% оцінюваної загальної вартості крипторинку у $3.2 трлн зосереджено у базових блокчейнах, таких як біткоїн і ethereum. З точки зору волатильності, О’Лірі зазначає, що володіння цими двома криптовалютами охоплює 97.2% всієї волатильності крипторинку з моменту запуску. Тисячі інших проектів змагаються за інвестиційну увагу та капітал, але залишаються структурно у невигідному становищі.

Щодо аутсайдерських альткоїнів, запущених під час ранніх бичих ринків, перспектива здається похмурою. Багато токенів залишаються на 60% — 90% нижче за свої попередні вершини, і малоймовірно, що вони зможуть відновитися. О’Лірі дає різкий висновок: «Більшість менших токенів ніколи не повернуться». Домінування біткоїна і ethereum відображає не ринкові настрої, а фундаментальну економічну концентрацію в галузі.

Регулювання: відсутній каталізатор для ширшого інституційного прийняття

Якщо інституційний капітал наразі обмежується біткоїном і ethereum, що може потенційно розширити цю сферу? О’Лірі називає один ключовий фактор: ясність регулювання у США, особливо щодо функціонування стейблкоїнів.

Сенат США активно розробляє законопроект про структуру криптовалютного ринку, який привернув пильну увагу О’Лірі. Однак у поточному проекті закону містяться положення, що забороняють отримання доходу з рахунків стейблкоїнів — обмеження, які О’Лірі вважає створювати несправедливу конкурентну перевагу для традиційних банків. Цей регуляторний бар’єр нещодавно змусив Coinbase відкликати підтримку законопроекту. Як каже О’Лірі: «Це нерівне поле для гри».

Видавці стейблкоїнів, такі як Circle, та їхні партнерські біржі, включаючи Coinbase, усвідомлюють значний потенціал доходу від продуктів із генерацією доходу. Тільки Coinbase у третьому кварталі 2025 року отримала $355 мільйонів доходу від пропозицій із доходністю стейблкоїнів, що ілюструє апетит ринку до таких сервісів. Дозвіл на ці продукти через регуляторну реформу міг би відкрити значні потоки інституційного капіталу у криптоінвестиції.

О’Лірі залишається оптимістом щодо того, що законопроект буде доопрацьовано для врахування цих питань. Коли з’явиться ясність у регулюванні — особливо щодо доходності стейблкоїнів та інших невирішених положень — він прогнозує значну переорієнтацію інституційних активів у бік біткоїна та ширшої криптоінфраструктури. До тих пір, однак, інфраструктурна теза залишається основною переконаністю О’Лірі: фізичні активи, права на електроенергію та земля визначатимуть цінність у цифровій економіці активів.