Ілюзія ліквідності за спиною процвітання: нові правила Канади та підвищення ставок в Австралії спричиняють спільний ефект, у 2026 році ліквідність не буде односторонньо розширеною

Резюме

Нещодавно OSFI (Управління фінансового регулювання Канади) оприлюднило нові вимоги щодо достатності ліквідності на 2026 рік, що різко суперечить поширеному на ринку очікуванню «зниження ставок і політики м’якої монетарної політики». У цій статті, використовуючи цю новину як точку входу, а також враховуючи останні рішення Австралійського резервного банку щодо підвищення ставок та кризу субстандартних автокредитів, що спалахнула наприкінці 2025 року, глибоко аналізуємо кілька викликів, з якими стикається глобальна ліквідність у 2026 році:

2. Невиконання очікувань щодо політики м’якої монетарної політики та поведінковий дефіцит ліквідності, що спричиняє коливання ринку

3. Постійний тиск на нетрадиційні фінансові інструменти та приватне кредитування

4. Макроекономічні фактори, що додатково посилюють і накопичують тиск на ринок

5. Повторні процеси дездоларизації та хаос, спричинений відсутністю глобальної валюти

Примітка: Автор цієї статті, Zhao Xinqian, є старшим аналітиком ризиків у Управлінні фінансових послуг провінції Онтаріо (FSRA) у Канаді, має близько 10 років досвіду, володіє сертифікатами CFA та FRM, а також був автором статей у таких журналах, як «Pure Luxury».**

Основний текст

Нещодавно Управління фінансового регулювання Канади (OSFI) оприлюднило керівництво щодо вимог до достатності ліквідності на 2026 рік, у якому вирішено застосовувати більш детальні та консервативні підходи до обробки різних фінансових продуктів. Це, з одного боку, суперечить загальним макроекономічним очікуванням щодо зниження ставок. Водночас, у січні Австралійський резервний банк та Федеральна резервна система США ухвалили рішення залишити ставки без змін. Більш того, перше рішення Австралійського резервного банку щодо підвищення ставки у 2026 році було прийнято на основі аналізу «економічної ситуації в країні та світі», і воно передбачає підвищення на 25 базисних пунктів. Попередні дані показують, що інфляція в Австралії у грудні 2025 року становила 3,8%, що значно перевищує цільовий діапазон 2-3%.

Країнові центробанки та регулятори починають діяти з більшою обережністю у відповідь на потенційні економічні невизначеності. Очікування подальшого послаблення політики можуть не виправдатися. Хоча багато країн вже скоригували або стабілізували свої ставки, обсяг ліквідності ще тільки починає зменшуватися у глибоких шарах. Регулятори переосмислюють поняття «стабільних коштів», фактично відкриваючи новий тип «нетипового підвищення ставок» у балансах фінансових установ. У 2026 році домінуючі сили ліквідності, ймовірно, зосередяться на структурних заходах буферів ліквідності на ринковому рівні. У цій статті, аналізуючи зміни політики OSFI 2026 року, розглянемо: враховуючи ці макроекономічні очікування, які ризики ліквідності слід враховувати на міжнародних ринках.

Невиконання очікувань щодо політики м’якої монетарної політики та поведінковий дефіцит ліквідності, що спричиняє коливання ринку

Багато засідань центральних банків підкреслювали «зростання невизначеності економічних прогнозів», що свідчить про багатогранні побоювання щодо поточного слабкого стану ринку. Це зумовлено високими оцінками акцій, відсутністю чітких орієнтирів у даних економіки, невизначеністю щодо майбутніх змін у монетарній політиці через зміну керівництва ФРС, а також потенційним впливом рішень Банку Японії щодо ставок на ліквідність. Враховуючи ці фактори, можливість значного зниження ставок або суттєвого пом’якшення умов фінансування обмежена. Тому моделювання сценаріїв паніки інвесторів і їхнього масового продажу активів, що може спричинити проблеми з ліквідністю, є надзвичайно актуальним. У нових регуляціях OSFI детальніше розглянуто класифікацію депозитних і фінансових продуктів, щоб відобразити реальну поведінку коштів під тиском, зробивши припущення щодо рівня виведення коштів більш реалістичним. Коригування моделей для відображення реальних потоків коштів у стресових умовах є важливим для точного оцінювання потенційних ризиків і підтримки стабільності фінансової системи.

Постійний тиск на нетрадиційні фінансові інструменти та приватне кредитування

Ризик ліквідності ніколи не існує ізольовано. Фактори, такі як кредитний клімат і ринкові ризики, взаємодіють із ліквідністю і навпаки. Наприклад, локальні проблеми можуть поширюватися на ширший ринок. У сучасних умовах ризики, пов’язані з деякими кредитними інструментами та структурованими продуктами, мають приховані ознаки криз ліквідності.

За умов зростання ставок і послаблення економіки цей сектор вже зазнає високого тиску. Наприклад, банкрутство у вересні 2025 року компанії, що видає субстандартні автокредити, викликало широке занепокоєння щодо стану автокредитного ринку на сотні мільярдів доларів. Ці цінні папери, забезпечені автотранспортом (ABS), глибоко залучені у кредитний ринок США і мають складні структури ризиків і фінансування.

Цей інцидент змусив регуляторів переоцінити високоризикові моделі кредитування у цьому секторі. Під час ринкових коливань структуровані продукти, що вважаються стабільним джерелом коштів, можуть через умови (дефолт, погашення) масово викупатися, що призведе до провалу хеджування. Нові регуляції OSFI детальніше регламентують обробку таких структурованих продуктів і нових кредитних інструментів, щоб забезпечити їхню адекватну врахованість у короткострокових показниках ліквідності та ризик-вагах.

Інвесторам слід звернути увагу на ризикову премію цих продуктів. Оскільки ці активи вимагають більшої ліквідності та капіталу, їхні ціни на вторинному ринку можуть знижуватися, а банки — знижувати ставки нових продуктів, щоб компенсувати зростання витрат на ліквідність.

Макроекономічні фактори, що додатково посилюють і накопичують тиск на ринок

Ми перебуваємо на перехідному етапі глибоких технологічних змін, геополітичних розколів, регіоналізації світової торгівлі та структурної перебудови енергетичного сектору. Кожен з цих процесів має довгостроковий вплив на економіки країн.

Нові технології, зокрема ШІ та автоматизація, глибоко закорінені у всіх сферах економіки, що викликає різні рівні потрясінь і стимулює попит на пропозицію. Це спричиняє протиріччя у даних і тенденції поляризації: різні галузі мають різний попит на ліквідність, що ускладнює прогнозування економічної ситуації.

Після холодної війни глобальний порядок у США та Китаї перебудовується. Стратегічна конкуренція між цими країнами визначає глобальну торгівлю, технології та безпеку. Європа втрачає вплив через економічні труднощі, тоді як середні країни (Південна Азія, країни Перської затоки, Південно-Східна Азія) отримують вигоду від регіоналізації та перебудови ланцюгів постачання. Можливі конфлікти у регіонах можуть мати сильний економічний вплив. Світова економіка виходить із фази вільної торгівлі, зростання стає структурно повільнішим. Потоки капіталу вже не залежать лише від доходності, а під впливом геополітичних факторів. Це може вплинути на канали трансляції міжнародних фінансових потоків, що створює додатковий тиск на фінансові інститути, особливо ті, що залежать від міжнародного фінансування. Після завершення перебудови внутрішньо регіональні групи отримають нові синергії.

У контексті геополітичної конкуренції глобальні ланцюги постачання знижують свою ефективність; введення тарифів і торговельних інструментів у вигляді зброї безпосередньо впливає на ціни і посилює вже існуючі проблеми. Це ускладнює контроль інфляції та досягнення економічних цілей. Водночас, екосистеми залишаються досить стійкими, що дає час для стабілізації постачань і створює передумови для нової системи.

Через багатофакторну невизначеність регулятори, зокрема OSFI, підкреслюють необхідність гнучкого і швидкого реагування на ринкові тиски, дозволяючи застосовувати дискреційні підходи та оцінювати ситуацію в реальному часі.

Повторні процеси дездоларизації та хаос, спричинений відсутністю глобальної валюти

У сучасному світовому торговельному просторі, хоча долар і залишається домінуючою валютою, його структурні переваги поступово зникають: зменшується його частка у світових резервних валютах, з 70% у 2000 році до приблизно 57% у 2025 році — найнижчого рівня з середини 90-х років. Водночас, золото набуло системного значення як резервний актив: з 2022 року, під впливом заморожування США та ЄС валютних резервів Росії, зросла довіра до золота як до політично нейтрального активу, що компенсує втрату довіри до долара.

Санкції проти Росії спричинили появу двовалютної системи у енергетичному, сировинному та логістичному секторах. Китайські CIPS і російська СПФС, що є частиною альтернативи SWIFT, фактично відмовилися від долара у розрахунках. БРІКС створили інфраструктурні альтернативи для оплати товарів, щоб протистояти санкціям. У нафтовій торгівлі долар втрачає монополію, що частково сприяло військовим діям США проти Венесуели.

На сьогодні у світовій валютній системі немає єдиного наступника долара, здатного його повністю замінити. Однак, використання багатовалютних структур із резервами у золоту, а також регіоналізація через інші валюти (наприклад, юань) і розвиток цифрових валют центральних банків (CBDC) створюють перспективу багатополярної системи.

Довіра до долара переходить від безумовної до умовної, що супроводжується напруженістю і коливаннями: загроза його статусу може викликати хаос, а потенційні коливання цін на дорогоцінні метали, обмеження капіталу та технічні й безпекові виклики цифрових валют можуть вплинути на ліквідність ринків. Послаблення домінування долара означає перерозподіл шляхів міжнародних розрахунків, що ускладнює і подовжує їх. Банки та фінансові установи, розраховуючи показники ліквідності (LCR), повинні будуть резервувати більші резерви для «розрахункових коштів», що зменшить доступну ліквідність на ринку.

2026 рік не стане «одностороннім роком м’якої політики», як очікує ринок. Попереджувальні сигнали OSFI і обережність центральних банків нагадують: управління ліквідністю переходить від «політичного спрямування» до «структурної залежності», від «кількості» до «якості». У контексті багатьох невизначеностей, стійкість фінансових установ вже не залежить лише від їхнього розміру активів, а від здатності залучати «липкі» кошти у екстремальних сценаріях. Для інвесторів важливо розуміти цю глибоку основу ліквідності, щоб уникнути потенційних «шоків» у майбутньому.

Ризики та обмеження відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Ця стаття не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі мають самостійно оцінювати відповідність рекомендацій своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції несе сам користувач.