Морган Стенлі: За керівництва Воша Федеральна резервна система США може «менше говорити» Волатильність на ринку облігацій США посилиться

Морган Стенлі заявляє, що Федеральна резервна система під керівництвом Кевіна Воша може спричинити зростання волатильності на ринку американських державних облігацій через зменшення зовнішніх комунікацій центрального банку. Стратеги банку Метью Хорнбах і Мартін Тобіас у звіті від 30 січня зазначили: «Вош не любить, щоб ринок надмірно залежав від поглядів Федеральної резервної системи. Якщо думки ринку відрізняються від його суджень, він не обов’язково буде підсилювати ці погляди».

Президент США Трамп минулого тижня висунув Воша кандидатурою на посаду наступного голови Федеральної резервної системи, щоб замінити Джерома Пауелла, чий термін закінчується у травні. Вош обіймав посаду члена Ради керуючих Федеральної резервної системи з 2006 по 2011 рік. Огляд протоколів засідань Комітету з відкритого ринку (FOMC) показує, що Вош прагне, щоб інвестори самостійно формували уявлення про економічне зростання, інфляцію та монетарну політику.

За минулий рік, незважаючи на коливання абсолютного рівня доходності американських державних облігацій у зв’язку з економічним зростанням, ринковою ситуацією на ринку праці та змінами інфляції, реакція ринку на зміну ставок значно знизилася. Це в значній мірі зумовлено передбачуваністю політики ФРС та її чіткою зовнішньою комунікацією.

Поточний голова ФРС Джером Пауелл минулого жовтня заявив, що монетарна політика стане «більш ефективною, якщо громадськість зрозуміє, що робить ФРС і чому». Минулого місяця ФРС залишила ставку без змін. Трейдери переважно вважають, що щонайменше до липня ФРС не буде знову коригувати базову ставку.

З моменту висунення Воша на посаду, трейдери зосереджені на його позиції щодо розміру балансу ФРС та рівня цільової ставки. За оцінкою Морган Стенлі, цей колишній член Ради керуючих віддає перевагу «меншому розміру балансу», що підвищить довгострокову доходність державних облігацій порівняно з короткостроковими, сприяючи крутій кривій доходності.

Однак, за словами Морган Стенлі, можливі зміни у способі комунікації ФРС під керівництвом Воша та посилення невизначеності для інвесторів також є ключовими факторами. Ці зміни можуть включати: зменшення взаємодії посадовців ФРС із медіа, особливо перед засіданнями FOMC; а також скасування прогнозів у вигляді точкових графіків або «Короткого огляду економіки». Хорнбах і Тобіас зазначили: «Збільшення несподіваних змін у монетарній політиці та зменшення консенсусу щодо майбутнього курсу політики, ймовірно, підвищать реальну волатильність».

Стратег Markets Live Татіана Даліє вважає, що Вош ставиться скептично до «залежності від даних, передбачуваних орієнтирів або частих комунікацій ФРС», що може підвищити волатильність ринку. Однак, на даний момент, як і після висунення кандидатури на посаду міністра фінансів США від Бейзента, оскільки Трамп обрав більш традиційного кандидата, ніж очікувалося раніше, ринок державних облігацій тимчасово зітхнув з полегшенням.

Незважаючи на це, не всі інвестори вважають, що керівництво Воша у ФРС неодмінно призведе до зростання волатильності на ринку державних облігацій, оскільки один із причин — у порівнянні з іншими кандидатами, яких розглядали раніше, Вош може бути більш схильним до сприяння координації між членами Ради керуючих ФРС.

Керівник багатофункціональних рішень Cohen&Steers, що управляє активами понад 900 мільярдів доларів, Джефрі Пальма, зазначив: «Можливо, Вош є найімовірнішим кандидатом серед недавніх претендентів, який здатен частково відновити консенсус. Він швидше реагує на дані і зберігає гнучкість, ніж надмірно ідеологічний».