Офіційна стаття Yicai: Попереджувальні заходи перед масштабним скороченням балансу Федеральної резервної системи

Нещодавно завершилася номінація голови Федеральної резервної системи США, Кевін Вош отримав номінацію від Трампа, що спричинило явні коливання на міжнародних фінансових ринках. Фінансові ринки вже почали досліджувати та готуватися до нових стилів керівництва, зокрема, спостерігаються різкі коливання цін на державні облігації США, доларі та дорогоцінні метали, що підкреслює чутливу реакцію та здатність до управління ризиками міжнародних фінансових ринків.

Це, без сумніву, стане найбільшим з моменту 2008 року переформатування політичної парадигми Федеральної резервної системи, що можна розглядати як повернення до традиційної моделі, або точніше — як повторне повернення консервативних ідей у історії ФРС. Криза іпотечного кредитування 2008 року змінила траєкторію монетарної політики ФРС, і колишня роль ФРС — позаду сцени, з її консервативним підходом — була замінена радикальним, що активно впливає на рішення через новий монетаризм. Постійне кількісне пом’якшення, нульові або навіть негативні номінальні ставки — ці політики, які раніше здавалося неможливими, тепер стали основою прийняття рішень.

Кевін Вош, який обіймав посаду члена Ради директорів ФРС у 2006–2011 роках, довгий час був проти розширення повноважень центральних банків, зокрема, проти збільшення балансу та його скорочення, вважаючи, що політика у періоди криз не повинна ставати нормою. Його прихильність до консервативних підходів означає, що якщо його кандидатура буде затверджена, ФРС повернеться до монетарної обережності.

Це також глибока причина, чому після висунення Воша індекс долара почав зростати, а ціни на золото і срібло — різко коливатися. Ці коливання — не просто технічна корекція, а скоріше переформатування парадигми ціноутворення та логіки ринку, оскільки скорочення балансу означає завершення політики розширення повноважень, що зміцнює довіру до долара та його роль у світовій фінансовій системі. Це може спричинити зміну глобальної парадигми ціноутворення ризикових активів і механізмів функціонування світової економіки, зокрема, можливо, настав час попрощатися з моделлю економічного зростання, яке підтримується центральними банками.

Звичайно, ФРС може розпочати «жорстке» скорочення балансу, оскільки американська економіка має відповідний рівень ризиків і здатність їх витримати. З одного боку, політика скорочення балансу та зниження ставок створює сприятливі умови для формування доступної кривої доходності державних облігацій США, зменшує витрати на обслуговування боргу та підсилює вплив Мінфіну США на ціну долара. З іншого боку, зростання економіки США у середньо-швидкому діапазоні підвищує здатність витримати «жорстке» скорочення балансу.

За умови відповідності політичної волі та економічної здатності, скорочення балансу ФРС залишиться головним ризиком — і цей ризик можна контролювати, оскільки він визначений. Вихід з-під контролю можливий лише через невизначеність. Тому першочерговим завданням для всіх учасників ринку є активне проведення стрес-тестів та стратегій зменшення ризиків у разі екстремальних сценаріїв скорочення балансу ФРС. Адже очікування скорочення балансу вже спричиняє переосмислення інвестиційної структури та ринкових наративів, що прискорює глобальні ризики ліквідності долара та системні корекції у цінових спредах, зумовлених політикою QE ФРС.

Ці заходи з мінімізації ризиків включають не лише обережний підхід до інвестиційних логік і наративів, а й створення відповідних каналів для зменшення ризиків у системі. Наприклад, у популярному 2-денному фонді товарів China Universal Silver LOF, який 2 числа зазнав одноденного падіння чистої вартості на 31.5%, вже викликав значну увагу ринку і став яскравим прикладом для попередження інвесторів про екстремальні ризики. Хоча дії China Universal викликали сумніви у частини інвесторів, вони підняли важливе питання — якщо міжнародний ринок перебуває у фазі корекції або одностороннього тренду, обмеження торгівлі за допомогою лімітів на ціну не зменшить ризики, а навпаки — посилить паніку та збільшить збитки інвесторів. Адже при обмеженнях на ціну, подальше падіння через кілька днів або недостатня ліквідність активів призводять до посилення втрат через затримки у переоцінці. Навпаки, своєчасне очищення ринку, хоча й спричиняє великі коливання, дозволяє зберегти контроль над ризиками, оскільки внутрішня динаміка торгівлі забезпечує управління ризиками без системних збоїв.

Тому, у разі посилення очікувань щодо скорочення балансу ФРС, Україні потрібно ретельно оцінити можливі ризики зростання премії за долар та глобальні ризики ліквідності долара, розробити кілька стратегій з мінімізації ризиків у дорогоцінних металах та інших активах, підтримувати достатній рівень ліквідності у доларах, зменшувати довгострокову структуру валютних активів, знижувати ризики валютної ліквідності та контролювати ризики у нестандартних валютних активах, щоб бути готовими до можливих ударів від скорочення балансу ФРС. Інвесторам слід обережно контролювати позиції з арбітражних операцій і відповідати рівню ризиків своїм можливостям.

Поки не настав час, щоб сумувати, — готуймося до можливих викликів. У світі, що входить у фазу капітальних витрат під керівництвом ШІ, економіка та фінансові ринки вже увійшли у довгий цикл Жюглара. Вчасна підготовка до скорочення балансу ФРС допоможе створити передбачувані та контрольовані сценарії, що дозволить не заблукати у складних і мінливих міжнародних економічних та фінансових умовах.

（Джерело: First Financial）