Колективне коригування! Три великі несподіванки вдарили по фондовому ринку! Як розгортатимуться події далі?

Ціновий зростання акцій неможливе без нарративної логіки та ліквідності!

Учора ввечері технологічні акції США продовжили падіння. Сьогодні вранці ринок А-акцій також зазнав корекції. Вчорашнє зростання вугільного сектору сьогодні різко скоригувалося, акції кольорових металів також колективно падали. Технологічний сектор слідував за зовнішніми ринками США і продовжував знижуватися. Три основні індекси всі разом послаблюються.

Журналісти China Securities з’ясували, що три головні фактори змін зосереджені у наступному:

По-перше, хоча вчора ринок А-акцій зробив значний ривок вгору, залишковий обсяг фінансування зменшився на 139.00 мільярдів юанів порівняно з попереднім торговим днем. Можна сказати, що відбувається «структурне зниження левериджу».

По-друге, вчора ввечері індекс кредитного левериджу на американському ринку продовжував падати, з темпом, що перевищує попередній день. Цей індекс досяг максимуму 13 січня і з того часу постійно знижується, з періодичними невеликими відскоками, але тенденція не змінюється.

По-третє, нарративна логіка технологічного сектору зазнає суттєвих змін. З одного боку, звільнення в Oracle змусило ринок усвідомити, що фінансування AI не йде так гладко, як очікувалося; з іншого — логіка впливу AI на софтверні компанії продовжує розгортатися. Це спричиняє значний тиск на оцінки всього сектору AI.

Колективна корекція

Сьогодні вранці ринки А-акцій і Гонконгу слідували за зовнішніми ринками і колективно падали. Вранці індекс Shanghai Composite знизився до 1%, індекс ChiNext — понад 2%, Shenzhen Component — близько 2%. Найбільше падіння спостерігалося у секторах дорогоцінних металів, фотогальваніки, напівпровідників, обладнання для електромереж, з майже 3500 акцій у зниженні.

Тим часом, три основні індекси Гонконгу впали більш ніж на 1%. Індекс A50 також знизився. Корейський фондовий ринок впав більш ніж на 3%, японські акції — майже на 1%.

Ще більш вражаючими є два явища: повторне різке падіння спотового срібла до 15%, золото — більш ніж на 3%; ринок криптовалют зазнав ще більшого зниження — біткойн впав нижче 71 000 доларів США, з падінням майже 6%. Ethereum також знизився більш ніж на 6%. Це падіння двох основних класів активів свідчить про удар по ліквідності.

З фундаментальної точки зору, зростання і падіння цін акцій — це продовження нарративної логіки та динаміки ліквідності. Що стосується ринку А-акцій, то загальна ліквідність залишається достатньою, але з наближенням святкового періоду, леверидж знаходиться у фазі тимчасового зниження. Тому можна побачити, що вчора ринок різко зріс, але залишковий обсяг фінансування все одно суттєво зменшився.

Звичайно, це тісно пов’язано з нарративною логікою. У вівторок ціни на американське програмне забезпечення та видавничі компанії різко впали, оскільки раніше компанія Anthropic випустила інструмент для внутрішніх юридичних команд. Цей сектор не показав ознак відновлення у середу. Крім того, останні події, такі як звільнення в Oracle і фінансування OPENAI, викликають підозри щодо легкості фінансування AI: воно не таке вже й просте. Ринок почав голосувати за ідею «міфу AI» та за зміни у бізнес-моделях, що спричинило ослаблення ринку.

Головна причина падіння — це, в кінцевому рахунку, ліквідність. Індекс левериджованих кредитів у США останнім часом постійно знижується, досягнувши максимуму 13 січня і з тих пір коливаючись у низхідній динаміці. Останні падіння були особливо різкими. З 27 по 30 січня — це був період сильного зниження. Потім був невеликий відскок, але вчора падіння знову посилилося. Цей індикатор відображає процес «зниження левериджу».

Як далі розвиватиметься ситуація?

Передчасний надмірний оптимізм ринку та надмірна ліквідність, а також очікування підвищення ставки ФРС стали каталізаторами швидкого краху основних активів. У короткостроковій перспективі паніка зростає, і в умовах високої невизначеності рекомендується зберігати оборонну позицію. Надалі слід уважно стежити за відновленням індексів ліквідності долара та індикаторів настрою.

Згідно з даними Guosheng Securities, різке звуження ліквідності долара США — зараз у зоні попередження на рівні -60%. За умов зменшення чистої ліквідності, у лютому очікується швидке посилення сигналів підвищення ставки ФРС, а несподівані сигнали у повідомленнях свідчать про жорсткість монетарної політики. Вартісні змінні всі негативні, що сприяє досягненню рівня -60% у індексі ліквідності долара 29 січня, сигналізуючи про «екстремальне звуження». Крім того, показники паніки значно погіршилися, що посилює волатильність ринку. Моніторинг глобальних ринків (OFR FSI), американського (Citi RAI) та китайського (CDS суверенних зобов’язань) показників невизначеності та паніки свідчить про їхній підйом, що свідчить про зростання страху інвесторів і збільшення ризиків.

З внутрішнього ринку, аналітики Guosheng Securities вважають, що у цьому місяці, після того, як у січні було вкладено 1 трлн юанів у довгострокові цінні папери, Центробанк продовжує чисте вилучення коштів через 7-денний ОМO вже 4 дні поспіль, а у день початку місяця відновив чисте вкладення. Загалом, фінансовий стан стабільний, ставки зросли трохи, а міжбанківські ставки за overnight значно зросли. У початку наступного місяця, з урахуванням свят (17 числа), зросте попит на зняття готівки, а резерви банків і випуск державних облігацій продовжать зростати, що може тимчасово обмежити ліквідність. Очікується, що Центробанк проведе 14-денний ОМO для підтримки ліквідності; також у найближчий час закінчиться 7 000 мільярдів юанів у 3-місячних зворотних репо, і слід стежити за їхнім подальшим продовженням.

Guosheng Securities вважає, що зараз глобальний цикл долара США знаходиться на піку спаду, а юань пройшов етап девальвації і входить у режим помірного зростання. З урахуванням повернення іноземних інвестицій і відновлення оцінки активів, китайські цінні папери перебувають у вікні переоцінки, що є сприятливим для переоцінки. Однак деякі аналітики попереджають, що якщо нарратив AI продовжить погіршуватися і рівень левериджу США знизиться, то вплив на глобальні активи залишатиметься значним.

(Джерело: Securities Times)