Від високих комісій до «фіксованої ціни»: чи перейшли послуги з високим рівнем обслуговування до наступної форми?

Відкривши витончені дерев’яні двері VIP-зали, ступаючи на товстий килим, процес інвестування у висококласні фінансові продукти та їх цілі — це не те, що звикли бачити звичайні інвестори.

Зазвичай вони стикаються з приватними продуктами з високим порогом входу, які можуть мати яскраві слова на кшталт «глобальна розподілка», «стійке зростання», «першокласний ризик-менеджмент», а також відмінність «ексклюзивності». Такі продукти у певній мірі «підтримують» багато висококласних фінансових продажних установ у Китаї на їхніх прилавках і за обсягами продажів.

Але чи кожен продукт цілком зрозумілий інвесторам? У світлі все більш складних і що все частіше порушують географічні та активи межі інвестиційних схем, чи мають висококласні клієнти з активами понад 1 мільйон юанів таке, що їх може збити з пантелику і залишити у нерозумінні?

Усі фінансові продукти неминуче мають складні умови, які є одночасно захистом інтересів інвесторів і менеджерів, але також формують «професійні високі стіни» для розуміння. У цьому процесі не професійні інвестори часто стикаються з додатковими випробуваннями.

Якщо висококласний фінансовий продукт не використовує звичайний спосіб отримання надприбутку, наприклад, чітко заявляє «не стягуємо комісії за досягнення результату», — чи буде такий продукт більш популярним, чи принесе більше «неймовірних» здивувань?

Все залежить від ретельного аналізу деталей і обережного розгляду продуктового плану······

«Непростий» приватний висококласний продукт

Нещодавно на ринку приватних інвестицій один провідний брокер випустив фінансовий продукт, який привернув багато уваги.

Згідно з офіційною інформацією, цей продукт залучив щонайменше 38 інституційних інвесторів і 55 приватних інвесторів — у приватному секторі це типовий спосіб залучення високої чистої вартості, і уваги до нього досить багато.

Чому він привернув таку багато професійної уваги?

Першокласний канал + глобальні підстратегії інституцій

Цей тип продукту має назву QDII-FOF.

Конкретно, це управління FOF, яке здійснює одна з топових висококласних компаній з управління багатством (зазвичай відома брокерська компанія), яка через FOF інвестує клієнтські кошти у публічні або приватні продукти QDII.

Візьмемо за приклад згаданий вище план колективного управління активами «Цзіньінь XX Вибір 1-й QDII-FOF» (далі — «QDII-FOF»). План передбачає інвестування клієнтських коштів у різноманітні, диверсифіковані продукти, у тому числі й у відомі продукти іноземних активних управлінських компаній.

Конкретно включає: продукти глобального індексу, нейтральні до ринку, стратегії довгих і коротких позицій від провідних хедж-фондів, а також альтернативні арбітражні стратегії від відомих інвестиційних компаній або «всезагальні» інвестиційні стратегії іноземних великих інвесторів.

Більш складні «пороги» та «комісійні»

Крім того, цей тип продукту має такі особливості:

1. Це приватний продукт для клієнтів з високою чистою вартістю, мінімальна сума входу — 1 мільйон юанів, що є одним із найвищих порогів для приватних продуктів.

2. Продукт орієнтований на досягнення абсолютної доходності, прагне забезпечити інвесторам диверсифіковані, з низькою кореляцією джерела доходу.

3. Комісійні за цим продуктом особливо «вигідні»: у чітко зазначено, що цей QDII-FOF не стягує комісії за досягнення результату і за вихід із продукту.

Це рідкість у системі висококласних фінансових продуктів.

«Розбір» інвестиційного спектру продукту

Детальніше, хоча й у продуктового опису, все ж, є високий поріг.

Знову ж, на прикладі згаданого вище QDII-FOF, його інвестиційний спектр дуже широкий, і управлінська компанія має значний простір для «регулювання»:

З погляду контрактних умов, він включає щонайменше:

Внутрішні активи: банківські поточні рахунки, державні облігації, цінні папери центрального банку, фінансові облігації уряду, муніципальні облігації, фонди грошового ринку

Зовнішні активи: цінні папери, що передаються, державні облігації, фонди грошового ринку; публічні фонди, зареєстровані у країнах або регіонах, що мають двосторонню регуляторну угоду з Китайською комісією з цінних паперів (включаючи відкриті фонди та біржові фонди ETF)

За дозволом регуляторних органів у майбутньому, управлінська компанія може включити до інвестиційного спектру інші інструменти, пройшовши відповідну процедуру

З формулювання видно, що це типовий список для стабільної глобальної розподілки активів. Але слід враховувати, що тут відкриті не лише інструменти грошового ринку та фіксованого доходу, а й іноземні публічні фонди (за умовами), фонди грошового ринку. Також є «захисний» діапазон —

Щонайменше з формулювання, цей продукт здебільшого реалізує інвестиції за допомогою придбання іноземних публічних фондів.

«Мост» для інвестицій за кордон

Зазвичай високоякісні приватні управлінці інвестицій реалізують глобальну розподілку активів через прямі інвестиції у закордонні акції, облігації тощо, щоб безпосередньо захоплювати можливості світових ринків.

Але через відмінність від публічних QDII-продуктів, такі продукти зазвичай інвестують у закордонні приватні продукти через певні канали.

Насправді, через високу ліквідність і широке поширення, іноземні публічні фонди цілком можуть бути інвестиційним інструментом для частини інвесторів. Але у сфері приватних продажів, кінцева інвестиція через публічні фонди здається дещо «компромісною».

Ця конструкція викликає питання: чому приватний продукт, який має прагнути до гнучкості та високої доходності, у підсумку обирає для інвестицій за кордон саме традиційний «стабільний інструмент» — публічний фонд?

Заміна «шапки» на «маску»?

Коли провідний брокер одночасно виступає і як менеджер, і як продавець, вибір дизайну продукту стає дуже тонким.

У стандартних приватних управлінських продуктах основною механікою отримання надприбутку є комісія за досягнення результату — зазвичай 20% від перевищення базового рівня.

Ця схема є стимулом для управлінця і важливим орієнтиром для інвестора у співвідношенні ціна-якість.

А найбільший акцент у згаданого вище QDII-FOF — це повна відмова від комісій за досягнення результату, у контракті чітко зазначено: «Цей план не має комісій за досягнення результату.»

Отже, витрати, що стягуються з інвестора, — це лише: платіж за придбання 1%, щорічна управлінська плата 1.5%, а також депозитарні збори, і за вихід із продукту не стягується додаткових платежів.

Можливо, це пов’язано з тим, що він інвестує у публічний фонд. Адже у закордонних і внутрішніх фондів рідко стягують комісії за досягнення результату.

«Розбір» структури комісій

Проте за цим дизайном приховано ще один більш складний механізм витрат, який варто детальніше проаналізувати.

У контракті чітко написано: «Цей план не стягує комісій за досягнення результату.» Це легко може бути сприйнято як те, що цей продукт взагалі не має таких комісій, але насправді під суб’єктом «цей план» мається на увазі саме «цей колективний інвестиційний план», тобто на найзовнішньому рівні управління активами комісії за досягнення результату немає.

Але наступний фрагмент контракту легко ігнорується: «Цей фонд, як один із учасників іноземних фондів, також несе відповідальність за витрати, пов’язані з іноземним фондом.»

За цим криється важлива інформація.

Зробимо припущення: якщо брокерський QDII-FOF інвестує у американський активний публічний фонд із управлінською платою 1.2% і платою за придбання 0.5%, то ця сума 1.7% не буде відображена у списку зборів Цзіньінь QDII-FOF, а буде безпосередньо вирахувана з чистої вартості активів фонду і сплачена інвестором.

Інакше кажучи, «комісія за досягнення результату» у класичному приватному фонді зникає, але і зовнішній, і внутрішній продукти будуть мати свої управлінські ставки.

Цей «прихований» рівень зборів зазвичай і проявляється у такій «вкладеній структурі».

Крім того, у контракті зазначено: «Під час роботи колективного плану інвестори сплачують витрати, пов’язані з операціями, такі як комісії, збори за обробку, перекази, гербові збори, платіжні та інші податки, а також комісії за підписку/зняття коштів, викуп, комісії та інші збори — у розмірі, що відповідає фактичним витратам.»

Ця формулювання також не слід недооцінювати: у деяких ринках і платформах торгові збори можуть бути досить високими.

Брокер як «оператор»

Як головний оператор цього продукту, відповідний брокер безперечно є ключовою фігурою.

Брокер не лише є управлінцем вищезгаданого продукту, а й одним із продавців, що дозволяє йому зберігати більшу гнучкість і стабільність у потоках і управлінні коштами.

Інакше кажучи, Цзіньінь відповідає і за інвестиційні рішення, і за залучення капіталу, і за обслуговування клієнтів.

У контексті активного переходу брокерів до «фронт-офісних» консультаційних моделей, такі продукти стають важливим інструментом для залучення висококласних клієнтів.

Прозорість зборів — тренд

З аналізу видно, що хоча на перший погляд цей QDII-FOF не має комісій за досягнення результату, насправді через складну структуру інвестиційних стратегій інвестор все одно змушений платити частину витрат, які через складність структури легко пропустити на етапі передінвестиційного аналізу і важко перевірити пізніше.

Ця конструкція робить витрати менш прозорими. Інвестори, бачачи «відсутність комісій за досягнення результату», часто помилково вважають, що це зменшує загальні витрати, і не враховують можливих прихованих рівнів зборів у внутрішніх фондах.

Якщо цільовий інвестиційний портфель такого продукту включає іноземні хедж-фонди, інвестори можуть неусвідомлено платити за їхні результати.

Адже вкладені у підпродукти збори не зникають, вони «зашиті» у структуру і впливають на чисту вартість активів.

Отже, при оцінці цього продукту інвесторам потрібно враховувати не лише інвестиційний напрям і структуру зборів, а й те, як ці «приховані» витрати поступово впливають на їхню довгострокову дохідність.

Попередження про ризики та відмови від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — це завжди ризик. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі повинні самостійно оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки з цього матеріалу їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на основі цієї інформації, відповідальність несе сам.