Помилка Ворена Баффета на $16 мільярдів у TSMC: коли Оракул порушив свої власні правила

Протягом десятиліть Воррен Баффетт створював Berkshire Hathaway у фінансову імперію, дотримуючись суворої інвестиційної філософії. Його дисциплінований підхід приніс акціонерам класу А вражаючий сукупний дохід у 6 100 000% понад п’ятдесят років керівництва. Однак один із рідкісних випадків, коли Воррен Баффетт відмовився від своїх основних принципів, демонструє, наскільки навіть легенди схильні до дорогих помилок. Короткострокова позиція в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) на суму всього 4,12 мільярда доларів, яка тривала всього від п’яти до дев’яти місяців, згодом перетворилася на приголомшливу втрату можливості у 16 мільярдів доларів.

Чому Taiwan Semiconductor виглядав ідеальним інвестиційним об’єктом

Коли інвестиційна команда Воррена Баффетта ініціювала позицію в TSMC на суму 4,12 мільярда доларів у третьому кварталі 2022 року, логіка здавалася цілком обґрунтованою. Сектор напівпровідників переживав найгірший спад за багато років, створюючи саме ту цінову дислокацію, яка історично приваблювала капітал Баффетта. Унікальна позиція TSMC як світового лідера у виробництві чипів зробила її привабливою ціллю — компанія виробляє передові процесори, що живлять Apple, Nvidia, Broadcom, Intel та Advanced Micro Devices.

Що справді виділяло TSMC, — це її зростаюча роль у революції штучного інтелекту. Власна технологія CoWoS (чип-на-вафер-на-субстраті) компанії поєднує графічні процесори (GPU) з високошвидкісною пам’яттю, формуючи основу для дата-центрів із прискореним ШІ. Коли попит на GPU почав стрімко зростати наприкінці 2022 року, TSMC позиціонувала себе як незамінний воротар цієї трансформаційної технології.

Купуючи 60 060 880 акцій у третьому кварталі 2022 року, Воррен Баффетт, здавалося, виконував класичну інвестицію — купував світовий бізнес за зниженою ціною, розташований на передовій технологічної трансформації.

Основи успіху Berkshire: інвестиційні принципи Баффетта

Розуміння цієї кінцевої втрати у 16 мільярдів доларів вимагає аналізу доктрини інвестування, яка зробила Воррена Баффетта легендарним. Його філософія базувалася на кількох непорушних принципах, що керували кожним рішенням понад п’ятдесят років.

Довгострокове володіння стало наріжним каменем його підходу. Замість пошуку короткострокових торгових можливостей, Воррен Баффетт купував частки в бізнесах із наміром тримати їх роками або десятиліттями. Він усвідомлював, що хоча ринки переживають циклічні спади, періоди зростання суттєво перевищують періоди скорочення. Якісні бізнеси, за умови достатнього часу, накопичують багатство.

Конкурентні переваги та міцні природні бар’єри були ще одним важливим фільтром. Воррен Баффетт тяжів до лідерів ринку, чиї домінуючі позиції важко відтворити або зруйнувати. Це були не випадкові вибори — це були бізнеси із структурними перевагами, що зберігалися через кілька економічних циклів.

Дисципліна капіталу та довіра були не менш важливими. Воррен Баффетт віддавав перевагу компаніям із досвідченими менеджментами, міцними програмами повернення капіталу (дивідендами та викупами акцій) і глибокою довірою клієнтів. Такі бізнеси природно стимулювали довгострокове інтереси акціонерів, а не короткострокову спекуляцію.

Орієнтація на цінність завершувала цю структуру. Воррен Баффетт ніколи не платив завищених цін, незалежно від привабливості наративу. Він терпляче чекав на справжні дислокації, коли ціни тимчасово відривалися від внутрішньої вартості, і рішуче використовував капітал.

Ці принципи у сукупності перетворили інвестицію у 9 800 доларів у 21 мільярд до того, як Воррен Баффетт пішов з посади CEO на початку 2026 року.

Трейд на п’ять місяців, що суперечив його основній філософії

Потім настала відмова. Протягом 2022 року команда Баффетта створила значущу позицію в TSMC, базуючись на можливостях оцінки та секторній позиції. Однак до четвертого кварталу 2022 року вся логіка змінилася. Berkshire Hathaway продала 86% своєї позиції (51 768 156 акцій) у наступному кварталі і повністю вийшла до першого кварталу 2023 року.

Тривалість — приблизно п’ять до дев’яти місяців — стала антиподом історичного підходу Воррена Баффетта. У травні 2023 року, коли його запитали аналітики, він дав відверте пояснення: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я це переоцінював.»

Його занепокоєння зосереджувалося на геополітичних ризиках. Адміністрація Байдена у 2022 році запровадила Закон про чіпи та науки (CHIPS and Science Act), спрямований на підтримку внутрішнього виробництва напівпровідників і обмеження експорту передових чипів до Китаю. Ймовірно, Воррен Баффетт дійшов висновку, що політична вразливість Тайваню у поєднанні з зростаючими обмеженнями США створює неприпустиму невизначеність для довгострокового утримання.

Це було цілком обґрунтоване геополітичне занепокоєння. Однак час виявився катастрофічно передчасним.

Коли бум ШІ змінив усе

Місяці після виходу Berkshire спостерігався безпрецедентний сплеск попиту на GPU. Чипи Nvidia настільки зросли у дефіциті, що клієнти стикнулися з тривалими чергами. TSMC, як основний виробник цих компонентів, відповіла активним розширенням своєї потужності CoWoS. Темпи зростання компанії прискорилися — і разом із цим зросла її ціна акцій.

У липні 2025 року TSMC увійшла до клубу трильйонних ринкових капіталізацій. Якби компанія Воррена Баффетта зберегла свою початкову позицію понад 60 мільйонів акцій і не продавала жодної, ця позиція стала б приблизно 20 мільярдів доларів наприкінці січня 2026 року. Замість цього рішення вийти під час тимчасової паузи коштувало Berkshire Hathaway приблизно 16 мільярдів доларів у втрачених прибутках.

Це було не просто втрачене вікно можливості, а пряме порушення дисциплінарної системи, яка керувала п’ятдесятилітнім успішним інвестуванням.

Більш широке урок: чому геополітичні занепокоєння призвели до неправильного таймінгу

Випадок TSMC виявляє тонку, але критичну вразливість навіть у найдисциплінованіших інвесторів: сплутання короткострокового ризику з довгостроковою неспроможністю. Воррен Баффетт правильно визначив справжню геополітичну проблему. Відносини Тайваню з Китаєм і режим експортного контролю США були справжніми занепокоєннями.

Однак ці структурні виклики не скасовували фундаментальну позицію TSMC як постачальника, що є життєво важливим у епоху ШІ, із міцними конкурентними перевагами. Обробляючи середньострокову політичну невизначеність як причину повністю відмовитися від позиції, Воррен Баффетт випадково повернувся до короткострокової торгівельної логіки — саме тому підходу, якого він десятиліттями уникав.

Що це означає для майбутнього Berkshire

Призначення Грега Абеля на посаду CEO свідчить про збереження основної інвестиційної методології Баффетта. Абель заявив, що збереження довгострокової орієнтації — основного принципу, що забезпечив понад шістдесят років перевершення Berkshire, — залишається пріоритетом.

Випадок TSMC є цінним контрприкладом у винятковому послужному списку Воррена Баффетта. Навіть легенди інвестування часом порушують свої власні рамки, зазвичай із суттєвими фінансовими наслідками. Визнання цієї закономірності може бути найціннішим уроком, який дає випадок TSMC для новачків: принципи зберігаються саме тому, що відхилення від них зазвичай коштує дорого.

Втрати у 16 мільярдів доларів — і пам’ятник, і попередження — свідчення того, чому правила Воррена Баффетта існували спершу.