Гроші американських інституційних інвесторів закінчуються: сутність різкого падіння ринку

Минулого дня ринок продемонстрував аномальну ситуацію, коли акції, криптовалюти, золото, срібло і навіть долар США одночасно зазнали падіння. Ця драматична фаза зниження американських фінансів свідчить не просто про тимчасову корекцію, а про те, що структура ліквідності на ринку досягла критичної межі. На тлі масового закриття позицій інституційними інвесторами приховано серйозну проблему дефіциту готівки, яка виявилася глибше за очікування.

Досягнення історично мінімального рівня кешових резервів

Аналіз портфелів глобальних менеджерів фондів показує, що їхній кешовий резерв становить всього 3,2%, що є історично надзвичайно низьким рівнем. Це означає, що кількість готівки, яка залишається у менеджерів, недостатня для підтримки зростаючого тренду ринку.

Крім того, загальна кількість інвестиційних коштів у США, доступних для вкладень, у відношенні до ринкової капіталізації американського фондового ринку також досягла історичного мінімуму. Учасники ринку майже повністю вміщені у своїх позиціях, і майже не залишилось готівки для додаткових покупок. Це створює структуру, у якій ринок дуже чутливий навіть до незначних цінових коливань.

Ринковий стан «повного завантаження» та криза ліквідності

Цікаво, що основними покупцями ETF у цей час стають приватні інвестори. Водночас великі інституційні гравці зменшують свої позиції, і саме приватні інвестори виступають у ролі «приймачів». Однак така ситуація з постачанням ліквідності не може тривати довго. У разі досягнення критичного рівня готівки у всьому ринку навіть незначна негативна новина може спричинити швидкий перехід з режиму зростання, підтримуваного додатковими інвестиціями, у пасивний режим продажу.

У такій ситуації, коли грошовий потік у США настільки обмежений, що будь-яке цінове коливання може перевищити ризиковий бюджет, ринок може досягти рівня маржин-колу або активувати стоп-лосс. Це призведе до автоматичного зменшення позицій за допомогою моделей управління ризиками, а не через суб’єктивні рішення інвесторів.

Автоматичне зменшення позицій

Головною особливістю цього падіння є саме механізм його виникнення. Інформаційне розкриття під час звітного сезону стало своєрідною «кінською спиною», яка зламала останню опору ринку. Це не означає, що результати компаній були надзвичайно поганими, а радше те, що ринок вже не має запасу терпіння і допускає мінімальні помилки.

Звітний сезон зазвичай складається з двох основних компонентів: очікувань ринку та цінових коливань. У сучасних умовах очікування вже налаштовані надмірно оптимістично, тому навіть якщо результати компаній не є поганими, їх оцінка може бути нижчою за очікувану. Крім того, при повних позиціях навіть незначне зростання волатильності може спровокувати попередження моделей управління ризиками, що змушує інституції обережно продавати.

Ця різка корекція ринку не є результатом явно вираженого бажання інституційних інвесторів продавати, а є автоматичним переходом з режиму «додавання позицій» у режим «збереження». У режимі «збереження» інституції не прагнуть виходити з ринку з позиції слабкості, а швидко знижують ризикову експозицію. Це результат складної взаємодії структури портфеля та моделей управління ризиками.

Найлегше продати активи — перші падають

Цікавою особливістю є те, що активи, які найчастіше продають у цей період, — це не найгірші активи, а ті, що найпростіше продати. Ліквідність найбільша у акціях, ETF, золото та деяких основних криптовалютах. Оскільки ці активи вже значно зросли, їх швидко активували як ціль для продажу через чутливість моделей управління ризиками.

Поради щодо майбутнього розвитку ринку

Розуміння суті цієї різкої корекції допомагає визначити ключові моменти для прогнозування майбутніх тенденцій. Якщо потік коштів у ETF зміниться на негативний, і з’являться нові вимоги на викуп, а волатильність продовжить зростати, цей спад може перерости у тривалий тренд.

З іншого боку, якщо потік коштів у ETF залишиться позитивним (інвестори продовжать докуповувати активи), і поточне падіння обмежиться невеликим зниженням через леверидж, то зниження цін може стати можливістю для викупу з боку інституцій. Тоді саме динаміка ліквідності у США стане найважливішим фактором для визначення напрямку ринку.

Отже, не можна стверджувати, що падіння ринку сталося через те, що інституційні інвестори вичерпали свої кошти. Насправді, причина у тому, що їхній кешовий резерв досяг історично мінімальних рівнів, і вся структура ринку стала надто чутливою до будь-яких коливань. Навіть невеликі волатильні події, такі як звітний сезон, викликають автоматичний перехід з режиму зростання, підтримуваного додатковими інвестиціями, у режим пасивного продажу. Ця зміна структури ліквідності матиме серйозний вплив на весь ринок США і надалі.