Чи готуються додаткові зниження ставок ФРС? Нові дані про працевлаштування можуть спровокувати більш агресивний підхід

Ключові висновки

• Економіка США у листопаді створила 64 000 робочих місць, тоді як у жовтні було втрачено 105 000 робочих місць, а рівень безробіття у листопаді зріс до 4,6%.
• Ці дані свідчать про постійне ослаблення ринку праці.
• Подальше охолодження може спонукати ФРС раніше або більш суттєво знизити ставки відсотка, ніж очікувалося раніше.

Бюро статистики праці опублікувало дані, згідно з якими економіка США у листопаді додала 64 000 робочих місць, що поклало край багатотижневій затримці офіційної статистики після урядового шатдауну у жовтні. Вівторкова публікація підтверджує оцінки аналітиків, що ринок праці з низьким рівнем найму/звільнення поступово охолоджується.

Число працівників у листопаді було трохи вищим за очікування економістів (40 000 нових робочих місць), але його супроводжував зростання рівня безробіття до 4,6% з 4,4% у вересні, а також уповільнення зростання зарплат до 3,5%. Зростання безробіття може бути критичним фактором для ФРС. Коли центральний банк знизив ставки раніше цього року, він зазначив, що залишається дуже уважним до ризиків зниження на ринку праці, посилаючись на ослаблення ситуації з робочими місцями як причину пом’якшення політики.

Дані вівторка «свідчать, що ФРС було правильно знизити ставки знову», каже старший економіст США у Morningstar Престон Калдуелл. Він додає, що ще один або два місяці слабких даних можуть спонукати ФРС до більшого зниження ставок у 2026 році. Калдуелл зазначає, що хоча один місяць даних слід інтерпретувати «з обережністю… [публікація у листопаді] дійсно показує подальше тривале ослаблення», оскільки ринок праці віддаляється від повної зайнятості.

Бюро статистики праці також повідомило, що у жовтні економіка втратила 105 000 робочих місць. Це різке падіння пов’язане з драматичним зниженням кількості державних службовців через викуп їхніх контрактів, що відбувалося протягом цього року, але ще не було повністю відображено у офіційних даних.

Однак у коментарях після засідання ФРС у грудні минулого тижня голова ФРС Джером Пауелл попередив, що економічні дані, оприлюднені цього місяця, можуть бути спотвореними і більш волатильними ніж зазвичай через порушення у зборі даних, спричинені шатдауном. Тому він наголосив, що політики ретельно їх переглядатимуть із «обережним і дещо скептичним поглядом».

Дані про зайнятість у грудні, які будуть оприлюднені на початку січня, «будуть відносно чистими — без спотворень DOGE та шатдауну — і матимуть більше значення для визначення подальших дій ФРС», каже Крістофер Ходж, головний економіст США у Natixis.

Рівень безробіття зростає до 4,6%, зростання зарплат сповільнюється

Рівень безробіття у листопаді є найвищим з осені 2021 року. Якщо ця цифра продовжить зростати, Калдуелл каже, що це продемонструє «значний запас» у ринку праці при уповільненні зростання кількості робочих місць.

Калдуелл зазначає, що одночасне зниження пропозиції та попиту на робочу силу не матиме суттєвого впливу на рівень безробіття і не викликатиме занепокоєння у ФРС. Але зростання у листопаді свідчить про дисбаланс між пропозицією і попитом. З боку попиту зростання робочих місць сповільнюється, тоді як з боку пропозиції «сплеск тих, хто повертається до ринку праці», допоміг підняти рівень безробіття, написав головний економіст LPL Financial Джеффрі Роч.

Продовження цієї тенденції може активізувати так званий «правило Сахма», яке стверджує, що економіка завжди входить у рецесію після того, як тримісячне середнє рівня безробіття піднімається більш ніж на піввідсотка протягом 12 місяців. «Рецесія знову може з’явитися у картині з цього приводу», каже Калдуелл.

Що далі для ФРС?

За останні кілька місяців чиновники ФРС розділилися щодо політики, оскільки ринок праці послаблюється, а інфляція залишається вище цільового рівня. «Тонка рівновага подвійного мандату ФРС, здається, не послаблюється, оскільки тенденції у зайнятості продовжують слабшати у той час, коли інфляція залишається вище цілі, ставлячи дві головні цілі ФРС у прямий конфлікт», — каже Домінік Паппалардо, головний стратег з мульти-активів у Morningstar Wealth.

ФРС знизила ставки у грудні, незважаючи на надзвичайно високий рівень розбіжностей серед членів комітету, багато з яких віддавали перевагу залишити ставки без змін. Якщо дані про зайнятість у січні також виглядатимуть слабкими, це може змінити розрахунки деяких центральних банкірів і «змусити їх переоцінити голоси», каже Калдуелл. «Якщо поточні дані підтвердяться наступними показниками, ми можемо побачити два або три зниження ставок у першій половині 2026 року, а не одне, яке закладено у ринок станом на вчорашній день», — додає він.

Калдуелл наголошує, що ймовірність паузи у січні все ще висока: «Потрібен час, щоб побачити, як зниження ставок наприкінці 2025 року вплинуло на економіку». Трейдери ф’ючерсів на облігації закладають 3 із 4 шансів на паузу ФРС у січні, згідно з даними CME FedWatch Tool.