Попередження швидких змін на фондовому ринку та ринку облігацій, яких не бачили десятиліттями. Історія каже, що індекс S&P 500 зробить це наступним.

S&P 500 (^GSPC +0.05%) за останні три роки піднявся майже на 80%, але ринок акцій і ринок облігацій нещодавно подав попередження, яких не бачили з часів дот-ком бульбашки. Ці попередження свідчать про те, що інвестори опинилися у високоризиковому середовищі з низькою доходністю.

Ось важливі деталі.

Джерело зображення: Getty Images.

Облігаційний ринок подає попередження, яке востаннє спостерігалося перед крахом дот-ком у 1998 році

Наприкінці січня спред між корпоративними облігаціями інвестиційної якості та казначейськими облігаціями США звузився до 71 базисного пункту, повідомляє Bloomberg. Це означає, що середня дохідність якісних корпоративних боргів була лише на 0,71% вищою за середню дохідність казначейських облігацій з відповідними термінами погашення.

Кредитні спреди не були такими тісними з 1998 року. Іншими словами, з часу дот-ком бульбашки попит на корпоративні облігації інвестиційної якості був настільки високим, що інвестори погоджувалися на таку низьку премію за ризик.

У чому проблема? Казначейські облігації вважаються безризиковими, оскільки навіть найфінансово стабільніший бізнес у світі (можливо) має більший шанс дефолту, ніж уряд США.

Отже, існує два способи інтерпретувати ситуацію. Інвестори дуже впевнені, що компанії, які випускають якісний борг (зазвичай для створення інфраструктури штучного інтелекту), не збанкрутують. Але інвестори можуть бути занадто самовпевненими, і в такому разі будь-які події, що порушують цю ідею, можуть мати глибоко негативні наслідки для облігацій і акцій.

Розглянемо цей сценарій: якщо економічний прогноз погіршиться (можливо через мита), попит на корпоративний борг може різко знизитися, що спричинить падіння цін облігацій і зростання дохідності. У свою чергу, ринок акцій може різко впасти, оскільки компанії доведеться платити більше за позики, що зменшить їхню прибутковість.

Спред між корпоративними облігаціями інвестиційної якості та казначейськими облігаціями зараз найтісніший за майже три десятиліття. Це залишає інвесторів у високоризиковому середовищі з низькою доходністю. Місця для зростання майже немає, оскільки кредитні спреди навряд чи зможуть звузитися ще більше, але ризик зниження цін дуже високий, якщо економіка зазнає труднощів.

Ринок акцій подає попередження, яке востаннє спостерігалося під час краху дот-ком у 2000 році

Циклічно скоригований коефіцієнт ціна-прибуток (CAPE) був розроблений нобелівським лауреатом Робертом Шіллером і професором Гарварду Джоном Кемпбеллом. Він вимірює оцінку ринку акцій, ділячи його поточний рівень на середній інфляційно-виправлений прибуток за останнє десятиліття.

У січні 2026 року індекс S&P 500 зафіксував середній CAPE-коефіцієнт 40,1 — найвищий показник з часів краху дот-ком у вересні 2000 року. Місячний CAPE індексу був настільки високим лише 22 рази з моменту його створення у 1957 році (829 місяців тому), що ринок акцій був настільки дорогим менше ніж у 3% історії.

Історично склалося так, що коефіцієнти CAPE понад 40 пов’язані з помірним зниженням у наступному році та різким падінням у наступні кілька років. Таблиця показує найкращі, найгірші та середні результати S&P 500 за різні періоди після зчитувань CAPE понад 40.

Джерело даних: Роберт Шіллер. Таблиця авторська.

Що говорить таблиця про майбутнє: якщо результати S&P 500 відповідатимуть історичному середньому, індекс знизиться на 3% до лютого 2027 року, на 19% до лютого 2028 року і на 30% до лютого 2029 року. Таблиця також стверджує, що у найближчі три роки не очікується позитивної доходності, навіть за найкращого сценарію.

Звісно, минулі результати ніколи не гарантують майбутніх. Множник CAPE — це показник оцінки, що базується на минулому, і він не враховує можливості того, що штучний інтелект може збільшити прибуткову маржу. У такому випадку майбутні прибутки можуть швидко зрости, і S&P 500 продовжить зростати, тоді як коефіцієнт CAPE знизиться до більш скромного рівня у майбутні роки.

Однак поточне ринкове середовище вимагає обережності. S&P 500 торгується на верхній межі свого історичного діапазону оцінки, що означає, що співвідношення ризик/дохідність ринку акцій нахилене до ризику. Зараз хороший час продати будь-які акції, які вам було б незручно тримати під час різкого падіння, і слід обмежити покупки акцій до тих ідей, у яких у вас найбільша впевненість.