Від ланцюгових опціонів до безстрокових контрактів: чи зможе інновація у деривативах стати наступним рушієм нової хвилі бичого ринку?

За останні кілька років ринок криптовалютних деривативів зазнав глибокої парадигмальної трансформації. Від дослідження книг ордерів dYdX до поглиблення ліквідності в GMX — сегмент перпетуальних контрактів вже породив кілька гігантів із торговим обсягом у сотні мільярдів доларів. Однак для DeFi-майнерів час пасивного заробітку поступово минає. Зі зниженням доходності sUSDe від Ethena з понад 40% на початку 2024 року до нинішніх менше 4%, а також з падінням ставок на кредитування в мережі до рекордно низьких 2,3%, традиційна логіка «зберігай монети — отримуй відсотки» стикається з безпрецедентними викликами.

Тим часом, на іншому кінці ринку перпетуальних контрактів, леверидж-трейдери переживають жорстокий «прокол» — очищення. Структура ринку визначає, що ціна зазвичай буде спрямована до найбільш щільних зон ліквідності, що призводить до швидкого ліквідації багатьох позицій, які ставили на правильний напрямок. У цьому контексті, старий, але знову актуальний інструмент — ончейн опціони — тихо з’являються на перехресті DeFi-майнерів і контрактних трейдерів.

Вичерпання доходів і проблеми ліквідацій: закат старого світу

Для майнерів, що «фермять» у світі DeFi, джерела доходу системно висмоктуються. Окрім згаданого вище зниження ставок на стабільних монетах, раніше підтримувані міфи багатства через аірдропи вже не працюють. Постійна кровотеча альткоїнів змусила проєкти відмовитися від інфляційних виплат користувачам, реальні потреби у позичанні зменшилися на тлі медведжового ринку, і доходи від них різко зменшилися.

Що стосується контрактного ринку, то проблеми Degen-ів ще більш очевидні. Вади перпетуальних контрактів у тому, що надмірне використання левериджу змушує користувачів не лише ставити на ринок, а й змагатися з часом. За умов близьких цінових тисків, механізми ринку прагнуть залучити більше ліквідності, що означає, що ціна буде спрямована до ваших рівнів стоп-лоссу або ліквідації. Статистика 2021 року показує, що користувачі з високим левериджем і різними напрямками позицій мають надзвичайно високий ризик ліквідації. Навіть при правильному прогнозі один короткочасний «прокол» може звести рахунок нанівець.

Одна страховка — два світи: перехрестя ончейн-опціонів

З’явлення опціонів саме по собі стало рішенням для цих двох проблем. Простими словами, опціон — це страховка.

Для контрактних трейдерів опціони — це кінцева зброя для усунення «шляху залежності». Купуючи кол-опціон, незалежно від коливань ціни всередині, ваші максимальні втрати обмежені сплаченою премією. Вам більше не потрібно боятися ліквідації в темряві перед світанком — прибуток залежить лише від кінцевого результату, а не від шляху. Ця «нелінійна» характеристика ідеально підходить для високоволатильного середовища крипто — вона дозволяє уникнути ризику ліквідації і при цьому отримати кращий співвідношення ризик/дохід за контролюваних витрат.

Для DeFi-майнерів опціони — це нова «друкарка грошей». Оскільки ринок опціонів є двостороннім, там завжди є покупці і продавці страховки. Майнери можуть виступати у ролі «страхових компаній», вносячи капітал у протоколи опціонів і надаючи ліквідність покупцям, отримуючи премії, що формуються на основі волатильності. Ця модель доходу не залежить від нових вливань капіталу, а ґрунтується на постійній волатильності ринку. Поки ринок коливається, «премія за волатильність» ніколи не зникне.

Від «сидіння на місці» до прориву: технічний прорив ончейн-опціонів

Хоча логіка ідеальна, ончейн-опціони довгий час залишалися «у тіні». Дані показують, що обсяг торгів на протоколах опціонів становить лише 0,2% від обсягів централізованих бірж, таких як Deribit або Binance, і значно поступається швидкості проникнення перпетуальних контрактів у DEX порівняно з CEX. Проблема — у відмові маркет-мейкерів брати участь.

Перші протоколи ончейн-опціонів (незалежно від CLOB чи AMM) стикалися з серйозною проблемою «зворотного вибору». Через затримки оновлень оракулів або повільне підтвердження блоків арбітражери могли без ризику використовувати затримки між цінами поза ланцюгом і на ланцюгу, що призводило до постійних збитків для постачальників ліквідності (LP). Це викликало виснаження ліквідності, погіршення досвіду торгів і, зрештою, — спіраль смерті.

Після революційних змін у інфраструктурі з’явилися нові архітектурні рішення, що почали змінювати ситуацію:

1. Впровадження гібридної архітектури: проєкти на кшталт Derive (колишній Lyra) запровадили RFQ (запит цін). Коли трейдери запитують ціну, система надсилає запит професійним маркет-мейкерам, наприклад FalconX, які після ризикових обчислень на поза ланцюгу подають ціну на ланцюг і можуть відмовитися від угоди, щоб уникнути різких коливань. Такий режим, що поєднує обчислення поза ланцюгом і розрахунки на ланцюгу, ефективно блокує спроби арбітражу.
2. Універсальна гарантія: пропозиція HIP-4 від Hyperliquid інтегрує опціони безпосередньо у ядро торгового движка. Користувачі можуть використовувати один і той самий баланс для торгівлі перпетуальними контрактами і опціонами. Маркет-мейкери можуть керувати ризиками у різних сегментах з одного місця, наприклад, купуючи захисні пут-опціони і одночасно відкриваючи довгі позиції у перпетуальних контрактах — це значно підвищує ефективність капіталу.
3. Революція користувацького досвіду: роздрібні трейдери не проти опціонів, вони проти складних «греків». Нові додатки, наприклад Euphoria, перетворюють опціони у «клікабельний» інтерфейс: ви просто натискаєте на графіку в зону, де, на вашу думку, ціна може торкнутися, і отримуєте нагороду, якщо так станеться. Не потрібно розуміти страйки, не потрібно рахувати Delta — цей «моментальний» досвід отримав назву «допаміновий додаток».

Візія Gate та ринкові дані

Як глибокий учасник галузі, Gate відіграє ключову роль у цій хвилі інновацій у деривативах. Засновник Gate, доктор Хан, на конференції Consensus у Гонконгу 12 лютого зазначив, що хоча кількість користувачів крипто вже перевищила 740 мільйонів, зростання сповільнюється, а складність активів стрімко зростає. Тому Gate реалізує стратегію «інтелектуального Web3», використовуючи AI-агентів для аналізу намірів користувачів і допомоги у пошуку оптимальних стратегій у складних ринках деривативів.

Станом на 14 лютого 2026 року, деривативний бізнес Gate посідає третє місце у світі, охоплюючи понад 600 активів із середнім щоденним обсягом близько 36.913 мільярдів доларів. Обсяг спотової торгівлі також стабільно другий у світі — понад 4400 криптоактивів із середнім щоденним обсягом близько 5.714 мільярдів доларів. У сфері інновацій у деривативах Gate вже виходить за межі ф’ючерсів і дивиться у бік інтеграції традиційних фінансових інструментів, таких як CFD і металеві ф’ючерси, прагнучи створити інфраструктуру, що з’єднує традиційні фінанси і крипто-світ.

Сьогодні (14 лютого) ціна біткойна стабільна вище 69 000 доларів, а Ethereum коливається біля 2050 доларів. Хоча потоки ETF залишаються суперечливими, інституції, такі як BlackRock, не зупиняють своїх інвестицій у ончейн-держави і DeFi. У цьому контексті, незалежно від того, чи шукають майнери сталий дохід, чи трейдери — інструменти хеджування, ончейн-опціони демонструють безпрецедентну привабливість.

Підсумки

Звичайно, ончейн-опціони ще мають пройти довгий шлях до справжнього прориву — потрібно наростити глибину маркет-мейкерів, навчити роздрібних користувачів і розробити регуляторну базу. Але напрям вже визначено.

У світі, де немає безкоштовних обідів, доходи з часом зосереджуються на «відображенні ризиків». Перпетуальні контракти створили царство високого левериджу, а ончейн-опціони доповнюють цю «часову» складову. Коли ринок прогнозів Polymarket за 1 хвилину почне перетворювати емоції у безперервні цінові сигнали, а ордербук Derive почне залучати інституційний хеджинг, ми зможемо з упевненістю сказати, що наступна хвиля інновацій у деривативах стане структурним рушієм виходу ринку з болота і запуску нової бичачої хвилі.

Для майнерів і трейдерів, що стоять на перехресті, вибір вже перед ними: продовжувати боротися у старому світі або обрати новий, визначений волатильністю. Відповідь, можливо, криється у вашій наступній «страховці» — у вашому наступному ордері.