Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш зниженою сегментом ринку.
• Аналітики Morningstar з акцій підвищують цільові ціни на ключові великі капіталізаційні зростаючі компанії, що призводить до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

довгі періоди розривів у оцінках звузилися, що призвело до ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Зростаючі акції великої капіталізації, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, згодом знизилися до приблизно 4% недооцінки, тоді як зростаючі акції середньої капіталізації зросли з 10% переоцінки до справедливої оцінки. Акції з цінністю малих капіталізацій піднялися з 19% недооцінки до 10%, а акції з цінністю середньої капіталізації — з 10% недооцінки до приблизно 5%.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти в кінці цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег мультиактивів у Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки, що спостерігалася у перші 10 місяців 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий дохід у 2,4%.

Паппалардо зазначає, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що зазвичай швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваюча. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань компаній, ці фактори сприяли більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій Morningstar США зріс лише на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які підштовхнули зростання великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих зростаючих акцій великої капіталізації

Паппалардо зазначає, що аналітики Morningstar з акцій почали підвищувати цільові ціни на ключові зростаючі компанії великої капіталізації. «Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані у моделі оцінки», — пояснює він. «Збільшення справедливої вартості для компаній з великою капіталізацією зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість». За останні три місяці Broadcom підвищив свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці недавні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: «Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому наближаються до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених секторів стають менш дорогими, тоді як найменш оцінені сегменти зростають. Це нормальна динаміка ринку, оскільки вона свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже сильною динамікою та реінвестувати отримані кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти уникнути бульбашок або екстремальних оцінок, які зазвичай закінчуються погано.»

Малий капітал з цінністю залишається найбільш недооціненим сегментом стилю

Незважаючи на те, що вони останнім часом наблизилися до своєї справедливої вартості, акції з цінністю малих капіталізацій залишаються найнедооціненішим сегментом стилю. Цей сегмент торгується з дисконтом у 10% і майже весь останній вісімрічний період перебував у зоні недооцінки. У лютому 2021 року акції з цінністю малих капіталізацій короткочасно перейшли у зону переоцінки, але оцінки змінилися до жовтня, і вони продовжували падати, досягнувши мінімуму з дисконтом у 35% у вересні 2022 року.

Доходність акцій з цінністю малих капіталізацій постійно поступалася ширшому ринку за останнє десятиліття, недосягаючи у 7 з 10 календарних періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бульбашковий ріст великих компаній із зростанням (особливо «Величезної сімки»), ніж про недооцінку малих капіталізаційних акцій.

Що стосується причин, чому акції з цінністю малих капіталізацій постійно відставали від своїх цільових цін, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малий капітал з цінністю за визначенням найвіддаленіший від зростаючого ринку великих компаній, тому логічно, що, коли зростання великих компаній піднімало ринок, малий капітал з цінністю був найбільш віддаленим.
• Технологічні акції — основні драйвери бульбашки — займали відносно невелику частку в індексі малих цінностей, становлячи приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, порівняно з приблизно 15%–35% у ширшому ринку США.
• Оскільки акції малих капіталізацій погіршують свої показники і їхні оцінки падають, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінності, ніж вони можуть бути скориговані за справедливою оцінкою.

Остерігайтеся чистого судження за ціною/прибутками

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. «Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості», — пояснює він. «Більш об’єктивним показником є фундаментально обґрунтовані оцінки, такі як співвідношення ціна/прибутки».

Паппалардо додає: «Різниця між великими і малими компаніями виглядає значно ширшою через цей показник. P/E малих капіталізацій закінчив 2025 рік приблизно на рівні 0,65 від індексу великих компаній — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до 1, тобто рівний. Був період з 2003 по 2018 рік, коли малий капітал торгувався за P/E вище, ніж великі компанії, досягнувши піку коефіцієнта 1,22 відносно великих компаній.»