Від недосконалості до гіганта фінансової інфраструктури: стратегія Coinbase щодо перекидання регулювання

2026 рік, станом на лютий, оглядаючи шлях Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN), постає не просто історією успіху криптовалютної біржі, а складною історією діалогу з регуляторним середовищем. Починаючи з 2012 року як проект навколо Y Combinator під назвою «Bitbank», через кризу Mt. Gox, що стала наслідком недбалості у управлінні, ця компанія еволюціонувала у гравця, що підтримує основу фінансової системи США, перевищуючи межі простої історії корпоративного зростання.

Перша глава: Перемога у стратегії комплаєнсу — уроки з недбалості

Винахід довіри як сервісу

У 2012 році колишній інженер з запобігання шахрайству Airbnb Браян Армстронг подав заявку до Y Combinator, спершу назвавши проект «Bitbank». Сам вибір назви відображав його амбіції — створити не просто гаманець, а фінансову інституцію.

З досвідом роботи в Airbnb Армстронг відчув труднощі міжнародних переказів. Технічно Bitcoin вирішував проблему передачі цінностей, але користувацький досвід був вкрай незручним. Тоді користувачі працювали з складним десктопним клієнтом, стикалися з 34-символьними хеш-адресами і ризикували втратити всі активи через помилки.

Ключовим інсайтом Армстронга стала концепція «довіра — це сервіс». Це стало фундаментом для створення Coinbase і запорукою їхнього подальшого успіху.

Недбалість конкурентів як орієнтир

2013–2014 роки — час боротьби на ринку криптовалютних бірж. Mt. Gox, базована в Японії, контролювала 70% світового обсягу торгів Bitcoin, але її управління було хаотичним, без аудиту, з постійним зловживанням клієнтськими коштами. Недбалість цієї галузі призвела до критичного повороту.

У цьому контексті Coinbase прийняла історичне рішення — на відміну від багатьох конкурентів, що реєструвалися офшорних юрисдикціях для обходу регуляцій, вона обрала повну відповідність у США.

Реалізація цього рішення вимагала великих витрат і терпіння. Відкриття банківських рахунків було надзвичайно складним — Армстронг і Фред Ерсам (колишній трейдер Goldman Sachs) багато разів їздили до фінансових установ, таких як Silicon Valley Bank, щоб переконати їх. Крім того, потрібно було отримати ліцензії на переказ грошей у всіх 50 штатах — так званий «марш ліцензій».

У серпні 2014 року, після катастрофи Mt. Gox, що призвела до втрати 850 тисяч Bitcoin і викликала паніку на ринку, Coinbase завдяки прозорій системі резервів і комплаєнсу залучила майже весь капітал США. Хаос, спричинений недбалістю Mt. Gox, зробив Coinbase «притулком для криптоактивів» і дозволив їй залишатися стійкою навіть під натиском регуляторних бур.

Друга глава: Перестороги внутрішньої культури — конфлікти і зовнішній тиск

Провокація «деколонізації» і розкол

2020 рік — рік протестів у США після смерті Джорджа Флойда. Під час масових акцій Black Lives Matter багато технологічних компаній висловлювали підтримку, але у Coinbase почалися внутрішні розбіжності.

У червні, під час сесії питань-відповідей для всіх співробітників, один із працівників запропонував оприлюднити підтримку BLM. Армстронг ухилився від прямої відповіді, заявивши, що компанія цікавиться лише економічною свободою. Це викликало гостру реакцію — частина співробітників організувала «вихід» і різко критикувала керівництво у Slack.

27 вересня Армстронг опублікував у блозі статтю «Coinbase — компанія з місією», де чітко окреслив свою позицію. Він відмовився від участі у політичних дискусіях, що не стосуються головної місії — просування економічної свободи через криптовалюти. Ті співробітники, що не погоджувалися з цим курсом, отримали «останнє попередження» — можливість звільнитися.

В результаті близько 60 співробітників (5% від загальної кількості) пішли з компанії. Зовнішні критики назвали це «диктатурою», але інвестори з Кремнієвої долини, зокрема Пол Грем, підтримали рішення. У підсумку ця «реформа організаційної культури» допомогла Coinbase уникнути внутрішніх конфліктів під час підготовки до IPO у 2021 році і зберегти високу ефективність.

Обвинувачення у расовій дискримінації і превентивна стратегія

Наприкінці 2020 року журналіст Нью-Йорк Таймс Натаниель Поппер завершив багатомісячне розслідування. Він викрив систематичну дискримінацію чорних співробітників Coinbase — зниження зарплат на 7%, знущання і образливі коментарі.

Компанія застосувала радикальні заходи — за кілька днів до публікації статті вона надіслала відкритого листа всім співробітникам, попереджаючи про можливі негативні публікації, і назвала імена колишніх працівників, стверджуючи, що внутрішні розслідування не виявили порушень.

Ця стратегія змінила підхід до корпоративних комунікацій — замість реагування після публікації, Coinbase намагалася контролювати інформаційний простір заздалегідь. Хоча її звинувачували у «шантажі свідків», ця тактика дала сильний сигнал внутрішньому і інвестиційному середовищу — Coinbase не підкоряється медіа.

Третя глава: Політична атака — вибори 2024 і переформатування регуляторної політики

Перемога у судовій боротьбі

Під тиском SEC під керівництвом Гері Генслера Coinbase відмовилася від компромісів і почала контратаку.

У лютому 2025 року було оголошено про скасування більшості звинувачень проти Coinbase. У відповідь компанія подала до федерального апеляційного суду «примусовий наказ» — вимогу змусити регулятора виконати свої обов’язки. Це стало не лише боротьбою за виживання Coinbase, а й битвою за майбутнє криптоіндустрії.

«Фінансова політика» — класична перемога

Coinbase глибоко усвідомлювала, що у США юридичні питання — це політичні. Тому на виборах 2024 року вона взяла на себе роль фінансового мецената.

Сенатор Шеррод Браун з Огайо, відомий скептицизмом щодо криптовалют, був головним опонентом легалізації криптоактивів. Coinbase підтримала створення супер-ПАC «Fairshake», що фінансувала кампанії і витратила понад 119 мільйонів доларів, з яких понад 40 мільйонів — на боротьбу за сенаторське крісло Брауна.

Крім фінансової підтримки, Coinbase запустила рух «Stand With Crypto», що мобілізував понад 2,6 мільйони власників криптоактивів. Публікація «табеля успішності» політиків і організація голосувань у ключових штатах змінили політичний ландшафт. Втрата Брауна стала сигналом для всіх політиків — підтримка криптовалют може коштувати політичної кар’єри.

До 2025 року витрати Coinbase на лобіювання сягнули рекордних 1 мільйона доларів щоквартально, а до ради консультантів увійшли колишні лобісти адміністрації Обами, зокрема Девід Плуззе. Це перетворення з технологічної стартап-компанії у впливового гравця у Вашингтоні стало завершальним етапом.

Четверта глава: Радикальна перебудова бізнес-моделі

Кардинальні зміни у джерелах доходів

У 2020 році 96% доходів Coinbase залежали від торгових комісій — це означало, що компанія була цілком залежною від коливань цін Bitcoin, і при падінні ринку її доходи миттєво знижувалися.

У бумі 2021 року ця залежність досягла піку — доходи сягнули 6.8 мільярдів доларів. Після кризи 2023 року почалася структурна трансформація: чистий дохід склав близько 2.9 мільярдів доларів, і частка підписних сервісів почала зростати.

У 2024 році ця тенденція стала ще очевиднішою: загальний дохід сягнув 6.56 мільярдів доларів, з яких підписки становили близько 2.3 мільярдів. Особливо у четвертому кварталі 2024 року — при доході від торгів на 1.6 мільярда доларів, сервісні доходи склали 641 мільйон, що свідчить про перехід до більш стабільної моделі.

З 2025 року ця тенденція посилюється: у другому кварталі доходи від торгів склали 764 мільйони, а сервісні — 656 мільйонів. У третьому кварталі — торгів на 1 мільярд і сервісів на 747 мільйонів. Прогнози експертів вказують, що до кінця 2025 року частка сервісних доходів сягне близько 41% від загального, що означає повну відмову від залежності від торгів.

Стейблкоїн-імперія і монополія ETF

USDC, спільно випущений Coinbase, став ключовим елементом нової структури доходів. В умовах високих ставок Федеральної резервної системи, доходи від резервів USDC у вигляді відсотків стали значними. Coinbase отримує прибутки, схожі на чисту маржу банківських депозитів.

У 2024 році затвердження фізичного ETF на Bitcoin стало кульмінацією для інституційного бізнесу Coinbase.

Станом на 2026 рік, близько 85% активів Bitcoin ETF зберігаються на рахунках Coinbase. Практично всі провідні продукти — IBIT BlackRock, GBTC Grayscale, Fidelity — зберігають активи у холодних гаманцях Coinbase.

Ця монополія забезпечує не лише стабільні комісії за зберігання, а й інтеграцію Coinbase у інфраструктуру світової фінансової системи. Коли інвестори купують Bitcoin ETF від BlackRock або Fidelity, їхні активи фактично зберігаються у системі Coinbase, що дає їй неймовірний важіль впливу на регуляторів.

П’ята глава: Стратегія Web3 — амбіції базової ланцюгової мережі

Від біржі до «операційної системи»

Якщо за останні 10 років Coinbase існувала як біржа, то тепер вона прагне перетворитися на операційну систему Web 3.0.

У 2023 році Coinbase запустила Layer 2 мережу «Base» на базі OP Stack. Це важливий сигнал стратегічної зміни — компанія рухається від простої функції торгівлі до створення децентралізованої фінансової інфраструктури.

На базі Base вже працює сотні DeFi-протоколів, а кількість користувачів досягає мільйонів. Coinbase прагне створити «супердодаток», де платіжні, заощаджувальні, інвестиційні, стейкінгові та DeFi-сервіси будуть об’єднані в єдину екосистему.

Регуляторні ризики і довгострокове домінування

Звісно, цей план має регуляторні ризики. Федеральна резервна система і міжнародні фінансові органи можуть посилити регуляцію, щоб стримати надмірне домінування Coinbase у фінансовій інфраструктурі.

Проте, довіра і політичний вплив Coinbase, сформовані з 2012 року, є потужною основою. Вивчивши уроки Mt. Gox, компанія посилила управління і стратегічно контролює політичне середовище. Це дозволяє їй у найближчі роки стати ключовим гравцем у глобальному розподілі криптоактивів, перетворившись із просто біржі у регуляторно довірену фінансову інфраструктуру — суттєвий і глибокий еволюційний крок для галузі.