Динаміка ринку облігацій змінює напрямок ведмедів, оскільки з’являються сигнали продажу

Є Сіє

Пн, 23 лютого 2026, 2:54 ранку за місцевим часом +9 7 хв читання

Bloomberg

(Bloomberg) – Від рішення Верховного суду щодо тарифів Дональда Трампа до загрози підвищення ставок Федеральної резервної системи та ознак стійкості ринку праці — низка чинників змушує змінюватися настрої на ринку казначейських облігацій вартістю 31 трильйон доларів у бік ведмедів.

Минулого тижня казначейські облігації вперше за місяць подешевшали через накопичення негативних факторів. Рішення Верховного суду скасувати глобальні тарифи Трампа загрожує зменшити, принаймні на даний момент, основне джерело доходів уряду, яке використовується для фінансування дефіциту. Тим часом дані про зайнятість та вищий за очікуванням рівень інфляції свідчать про високий бар’єр для подальшого зниження ставок ФРС у найближчі місяці.

Більше читань від Bloomberg

Приватні в'язниці стикаються з екзистенційною загрозою через новий план затримань Трампа

Як перемогла зонування

Відродження шейкерів вказує на щось глибше, ніж просто традиційна зацікавленість

Білий дім схвалив дизайн зали для балу після одного слухання, затвердженого комісією Трампа

Деякі посадовці ФРС навіть висловлювали ідею про посилення політики, якщо інфляція залишатиметься наполегливо високою, показали протоколи січневого засідання.

Всі ці чинники — разом із напруженістю на Близькому Сході, що підняла ціну на нафту — принесли вигоду інвесторам, які ставили проти облігацій, оскільки вони раніше цього місяця зростали.

«Ми маємо недовагу до казначейських облігацій США і раді тримати ці позиції», — сказав Джеймс Етей, менеджер портфеля в Marlborough Investment Management.

Етей повідомив, що він продав 10-річні облігації, коли доходність опустилася до двомісячного мінімуму близько 4% минулого тижня, майже на межі прориву нижче їх усталеного діапазону доходності. Доходність завершила тиждень на рівні 4,08%, все ще нижче приблизно 4,3% у середині січня.

Зростання казначейських облігацій на початку місяця збентежило трейдерів, які ставили на те, що бажання Трампа підтримувати гарячий економічний режим перед проміжними виборами триматиме ринок облігацій під тиском.

Замість цього, американський борг зріс через побоювання щодо руйнівної сили штучного інтелекту, що викликало паніку на фондових ринках і попит на безпечні активи. Витік з різкого ралі японських облігацій і напруженість у Близькому Сході додали до ситуації, підвищивши доходність казначейських облігацій більш ніж на 1%, що веде до найкращого місяця з червня.

Один момент, коли трейдери ставили на те, що ймовірність зниження ставок ФРС тричі цього року становить 50%, зменшилася з менш ніж двох відсотків кілька тижнів тому.

Але навіть під час зростання облігацій були ознаки, що їхній приріст стає перенасиченим. На ринку опціонів, показник премії, яку інвестори готові платити для хеджування від подальшого зростання цін на ф’ючерси 10-річних облігацій — так званий односторонній кривий опціон — досяг рівнів, що в останні роки сигналізували про завершення ралі.

Продовження історії  

Ця модель повторилася минулого квітня, коли оголошення тарифів Трампа потрясло світові ринки, а також рік тому під час розпродажу так званої carry trade і під час регіональної банківської кризи 2023 року. У кожному випадку крайності в опціонах позначали вершини ралі, а доходність зростала у наступні тижні.

За словами стратегів BNP Paribas, це ознака того, що «панічне» ралі зайшло занадто далеко і занадто швидко. Вони рекомендували клієнтам використовувати свопи ставок для ставки на зростання доходності 10-річних облігацій. JPMorgan Chase & Co. порадила інвесторам короткостроково продавати дволітні облігації, стверджуючи, що стабільний ринок праці та міцне економічне зростання ймовірно утримуватимуть ставки ФРС на рівні протягом 2026 року.

«Ми не очікуємо прориву, але в межах цих діапазонів ми налаштовані песимістично», — сказав Джей Баррі, керівник глобальної стратегії ставок у JPMorgan. «Дані все ще виглядають добре.»

Звісно, залишається багато чинників, що підтримують попит на казначейські облігації. Військові сили США розміщують величезний контингент у Близькому Сході, що дає Трампу можливість здійснити масштабну атаку проти Ірану, тиснучи на країну для укладення угоди щодо її ядерної програми. Хоча більшість ринків — крім нафти — поки що сприймають ці рухи спокійно, будь-яке загострення може викликати перехід у режим ризик-оф.

Інше, рішення Blue Owl Capital Inc. обмежити зняття коштів з одного з її приватних кредитних фондів також викликало побоювання щодо ризиків, що ховаються під поверхнею ринку в 1,8 трильйона доларів.

Щодо тарифів, то тут змішані сигнали. Рішення суду — очікуваний результат у прогнозних ринках — може зменшити середній ефективний тариф США більш ніж наполовину. Це означає, що казначейство доведеться продавати більше боргу для покриття дефіциту.

Що кажуть стратеги…

Рішення Верховного суду США щодо деяких тарифів, введених президентом Дональдом Трампом, не стане головним чинником кривої доходності, але легке зростання ведмежої кривої не є несподіванкою, оскільки ринок казначейських облігацій закладає у ціну поступове погіршення дефіцитів у майбутньому. Потенційні повернення тарифів спочатку покриватимуться з резерву казначейства у 890 мільярдів доларів, який з часом буде поповнюватися за рахунок збільшення випуску казначейських біллів, що має легко сприйнятися ринком.

— Іра Джерсі та Вілл Гофман, стратеги BI з питань ставок.

Але судді не вирішили питання щодо того, наскільки імпортери мають право на повернення, і Трамп може скористатися альтернативним законодавством, щоб спробувати відновити свою тарифну стіну. Президент заявив у п’ятницю, що планує ввести фіксований 10% збір на імпортні товари найближчими днями — цю ставку він згодом підвищив до 15%, згідно з повідомленням у соцмережах у суботу — і що він розпочне низку торгових розслідувань, які дозволять йому запровадити більш постійні тарифи.

Отже, миттєва реакція ринку — яка підняла доходність 10-річних облігацій до 3 базисних пунктів у п’ятницю — може бути короткочасною.

«Перший реакція здається мені занадто перебільшеною, я не думаю, що багато хто вірив, що вона залишиться такою», — сказав Джон Бріггс, керівник стратегії ставок у Natixis. «І вони не ухвалювали рішення щодо повернення, тому я не бачу, щоб гроші йшли з ринку.»

Бріггс повідомив, що він почекає, поки доходність 10-річних облігацій знову не опуститься до 4%, перш ніж знову продавати короткі позиції.

Його підхід добре випробуваний останніми місяцями, коли доходність 10-річних облігацій переважно коливалася в діапазоні від приблизно 4% до 4,3% з вересня. Це відображає стабільну економіку, яка залишила ринок у балансі.

Результатом є боротьба між ведмедями та бичами, що зберігає ринок облігацій переважно без тренду, сказала Кетрін Камінскі, головна стратег і менеджер портфеля в AlphaSimplex Group.

«Нам потрібна сильна зміна у темах», — сказала Камінскі. «Ми ще цього не побачили. Це дуже ринок «зміна-зміна».»

Поки що, динаміка на боці ведмедів.

Що слід стежити

Економічні дані:

 

*    
    
    23 лютого: індекс ділової активності Федерального резерву Чикаго; замовлення на тривалі товари (кінцеві); виробнича активність Федерального резерву Далласа
    
     
*    
    
    24 лютого: щотижнева зміна зайнятості ADP; не виробнича активність Філадельфійського ФРС; індекс цін на житло FHFA; індекс покупок житла; індекс S&P Cotality CS 20 міст; виробнича активність і бізнес-умови Федерального резерву Річмонда; індекс споживчої довіри Конференційної ради; оптові запаси; сервісна активність Федерального резерву Далласа
    
     
*    
    
    25 лютого: заявки на іпотечні кредити MBA
    
     
*    
    
    26 лютого: первинні заявки на допомогу по безробіттю; виробнича активність Федерального резерву Канзас-Сіті
    
     
*    
    
    27 лютого: PPI кінцевого попиту; PMI Чикаго MNI; витрати на будівництво; сервісна активність Федерального резерву Канзас-Сіті

Календар ФРС:

 

*    
    
    23 лютого: член правління ФРС Крістофер Воллер
    
     
*    
    
    24 лютого: президент Федерального резерву Чикаго Остен Гулсбі; президент Бостонського ФРС Сюзан Коллінз; президент Атлантського ФРС Рафаель Бостік; Воллер; член правління ФРС Ліза Кук; президент Федерального резерву Річмонда Том Баркін
    
     
*    
    
    25 лютого: Баркін; президент Федерального резерву Канзас-Сіті Джефф Шмід; президент Федерального резерву Сент-Луїса Альберто Мусалем
    
     
*    
    
    26 лютого: віце-голова ФРС з нагляду Мішель Бовмен

Календар аукціонів:

 

*    
    
    23 лютого: 13- та 26-тижневі біллі

    24 лютого: 6-тижневі біллі; 2-річні облігації

    25 лютого: 17-тижневі біллі; 2-річні плаваючі облігації; 5-річні облігації

    26 лютого: 4- та 8-тижневі біллі; 7-річні казначейські облігації

—За підтримки Майкла Маккензі, Елізабет Стентон та Суаджі Рау.

Найчитаніше у Bloomberg Businessweek

Рішення Верховного суду щодо тарифів — таємно подарунок Трампу

Як Джером Пауелл захищає ФРС від Трампа

Пастор з Джорджії, звинувачений у шахрайстві проти VA на майже 24 мільйони доларів

Міленіали зіпсували свої мозки через екрани. Їхні діти цього не хочуть

Чому так важко оподаткувати трильйонерів

©2026 Bloomberg L.P.

Умови та політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Більше інформації