Протокол засідання ФРС показує розкол щодо можливості зниження ставок залишатися на порядку денному

Основні висновки

• Чиновники Федеральної резервної системи натякнули, що додаткові зниження ставок все ще можливі цього року, але протоколи січневого засідання показали зростаючу стурбованість щодо пом’якшення політики при тому, що інфляція залишається вище 2%.
• З інфляцією близько 2,5% та змішаними даними щодо створення робочих місць, ФРС наразі твердо тримається позиції утримання ставок, зважуючи постійний тиск на ціни проти ризиків зменшення зайнятості.

Федеральна резервна система все ще схиляється до повторного зниження ставок цього року, але підсумки останнього засідання показують усі можливі причини, чому цього може і не статися.

Протоколи січневого засідання, оприлюднені у середу, продемонстрували чіткий розкол у ФРС щодо того, куди слід рухатися далі після трьох знижень ставок у 2025 році.

Більшість все ще вважає, що «подальші зниження» ймовірно залишаться необхідними, якщо інфляція продовжить сповільнюватися, показують протоколи. Це відповідає поточним очікуванням ринків щодо кількох знижень ставок цього року.

Але з інфляцією все ще трохи вище цільового рівня ФРС у 2%, деякі посадовці центрального банку здавалося, були більш обережними. Вони стверджували, що зайве зниження ставок може знову підняти ціни, підриваючи зусилля щодо стримування інфляції, яка зросла у 2022 році.

«Кілька учасників застерігали, що подальше пом’якшення політики на тлі високих показників інфляції може бути неправильно сприйняте як зменшення прихильності політиків до цілі 2% інфляції, що може закріпити вищу інфляцію», — йдеться у протоколах FOMC.

Чому це важливо

Наступний крок ФРС визначить вартість позик для іпотек, кредитних карток і бізнес-кредитів. Для інвесторів і споживачів цей дебат підкреслює, як дані про інфляцію та зайнятість можуть змінити очікування щодо ставок цього року.

Насправді, кілька учасників навіть вважали, що комунікації ФРС слід усунути поточний нахил до повторного зниження ставок, показують протоколи.

Хоча у січні ФРС залишила ставки стабільними на рівні 3,5% до 3,75%, у заяві йшлося, що чиновники розглянуть «ступінь і час додаткових коригувань» — сигнал, що зниження ставок більш ймовірне, ніж ні. Протоколи, оприлюднені у середу, показали, що кілька учасників підтримували б двосторонній опис ситуації, що відображає можливість підвищення ставок, якщо інфляція залишиться вище 2%.

Мало хто аналітик очікує підвищення ставок ФРС цього року, але протоколи все ж підкреслюють фокус ФРС на повному поверненні інфляції до 2%. Останні дані за грудень показали, що річна інфляція все ще трохи перевищує 2,5%.

«Ми повинні залишатися зосередженими на нашій цілі інфляції; інакше існує реальний ризик, що інфляція застрягне ближче до 3%, ніж до 2% у довгостроковій перспективі», — сказав минулого тижня президент ФРС Канзас-Сіті Джеффрі Шмід.

Ризики для зайнятості та їх пом’якшення

Зниження ставок ФРС минулого року було спрямоване на підтримку ринку праці, який демонстрував ознаки ослаблення.

Але більшість чиновників ФРС погодилися, що ці ризики «зменшилися за останні місяці, тоді як ризик більш стійкої інфляції залишався», — йдеться у протоколах. Це оцінювання відбулося перед сильнішим за очікування звітом про зайнятість у січні, який показав додавання 130 000 робочих місць у США та зниження рівня безробіття до 4,3%.

Декілька чиновників ФРС здавалися більш стурбованими можливим поверненням до погіршення ситуації на ринку праці — і більш впевненими у тому, що інфляція продовжить знижуватися. Вони застерігали, що збереження високих ставок може зробити звільнення працівників більш ймовірним.

«Ці учасники застерігали, що надмірне обмеження політики може ризикувати подальшим погіршенням ситуації на ринку праці», — йдеться у протоколах.

Голови ФРС Стівен Мірен і Крістофер Воллер обидва проголосували проти рішення січня залишити ставки без змін. У своїй заяві Воллер зазначив, що приріст робочих місць у 2025 році був «дуже слабким» і що умови «далеко не виглядають як здоровий ринок праці».

З інфляцією «лише трохи вище 2% і слабким ринком праці», — запевняв він, — у ФРС є можливість ще трохи знизити ставки.

«Роботодавці неохоче звільняють працівників, але й дуже неохоче наймають», — сказав Воллер.

Деякі аналітики погоджуються з цим висновком.

«Ми очікуємо, що зростання зайнятості знову знизиться до свого слабкого попереднього рівня протягом найближчих місяців, що знову підвищить тиск на рівень безробіття», — написав у середу старший економіст у Pantheon Macroeconomics Олівер Аллен.

Інфляція «залишається головним бар’єром для додаткових знижень», — зазначив Аллен, але ці побоювання мають послабитися в найближчі місяці, оскільки ціни, зумовлені тарифами, зменшаться. Він прогнозує, що ФРС знову знизить ставки тричі цього року — у червні, липні та вересні, — імовірно, під керівництвом нового голови ФРС.

ФРС «твердо на паузі… наразі», — написав він.