Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш дисконтованим сегментом ринку.
• Аналітики Morningstar зростання акцій підвищують цільові ціни на ключові великі компанії з ростом, що призводить до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

довгострокові розриви у оцінках звузилися, що призвело до ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Акції з великим капіталом і зростанням, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, знизилися до приблизно 4% недооцінки, тоді як акції середнього капіталу зростання зросли з 10% переоцінки до справедливої оцінки. Акції з малим капіталом і цінністю піднялися з 19% недооцінки до 10%, а акції середнього капіталу з цінністю — з 10% недооцінки до приблизно 5%.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти в кінці цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег мульти-активів Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки у перші 10 місяців 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий прибуток у 2,4%.

Паппалардо каже, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваюча. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань, ці фактори сприяють більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій Morningstar США зріс лише на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які піднімали ринок великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих великих компаній з ростом

Паппалардо зазначає, що аналітики Morningstar почали підвищувати цільові ціни на ключові великі компанії з ростом. «Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані у моделі оцінки», — пояснює він. «Збільшення справедливої вартості для компаній з ростом зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість». За останні три місяці Broadcom підвищила свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці останні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: «Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому рухаються ближче до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених сегментів стають дешевшими, тоді як найбільш недооцінені сегменти зростають. Це нормальна ринкова динаміка, яка свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже високою доходністю і перерозподіляти кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти уникнути бульбашок або крайніх оцінок, що зазвичай закінчуються погано.»

Малі капіталізаційні акції з цінністю залишаються найбільш недооціненим сегментом

Незважаючи на те, що вони наблизилися до своєї справедливої вартості в останні місяці, акції з малим капіталом і цінністю залишаються найнедооціненішим сегментом стилю. Вони торгуються з дисконтом у 10% і майже весь останній вісімрічний період перебували у стані недооцінки. У лютому 2021 року ці акції короткочасно перейшли у стан переоцінки, але вже в жовтні їхні оцінки повернулися і продовжували падати, досягнувши мінімуму в 35% дисконту у вересні 2022 року.

За останнє десятиліття акції з малим капіталом і цінністю постійно відставали від ширшого ринку, поступаючись у 7 з 10 календарних періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бум у зростанні великих компаній (особливо «Величезна сімка»), ніж про недоліки малих капіталізаційних акцій.

Що стосується причин, чому акції з малим капіталом і цінністю постійно відставали від своїх цільових цін, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малий капітал і цінність за визначенням найбільш віддалені від зростання великих компаній, тому логічно, що коли зростання великих компаній піднімало ринок, малий капітал був найбільш віддаленим.
• Технологічні акції — основні драйвери бульбашки — мали відносно невеликий вагу у індексі малих цінностей, становлячи приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, тоді як у ширшому ринку США — близько 15%–35%.
• Оскільки акції з малим капіталом недооцінюються і їхні оцінки знижуються, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінностей, ніж вони зможуть бути скориговані за справедливою вартістю.

Остерігайтеся чистого судження за ціною/прибутком

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. «Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості», — пояснює він. «Більш об’єктивним є аналіз фундаментальних оцінок, таких як співвідношення ціна/прибутки.»

Паппалардо додає: «Різниця між великими і малими компаніями виглядає значнішою через цей підхід. P/E малих компаній наприкінці 2025 року становив приблизно 0,65 від індексу великих компаній — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до 1, тобто рівний. Був період з 2003 по 2018 рік, коли малий капітал торгувався за P/E, що був вищим за великий, з піком у співвідношенні 1,22 відносно великих компаній.»