ЛОНДОН, 20 лютого (Reuters Breakingviews) — Не так давно виробники пам’яті чипів опинилися у кризі. Постпандемічний надлишок пропозиції у 2023 році спричинив стрімке падіння цін, що знищило операційний прибуток у всій галузі. Сьогодні настрій кардинально змінився, оскільки виробники отримують рекордний прибуток. Але для одного з лідерів — південнокорейської компанії SK Hynix з капіталом у 448 мільярдів доларів (000660.KS), відкривається нова вкладка, — бум штучного інтелекту лише посилив її проблему з оцінкою.

Різкий поворот у ринку напівпровідників для зберігання даних відображає величезні суми, які витрачають технологічні гіганти, такі як Google (GOOGL.O) від Alphabet, відкривається нова вкладка, та Amazon.com (AMZN.O), відкривається нова вкладка, на дата-центри. Головний фінансовий директор Micron Technology (MU.O), відкривається нова вкладка, Марк Мерфі, заявляє, що ця сума може досягти майже 800 мільярдів доларів у 2026 році. Це з приблизно 200 мільярдів доларів у 2024 році.

Рейтер Inside Track — ваш основний гід у найбільших подіях світового спорту. Зареєструйтеся тут.

Це вигідно Micron, SK Hynix і їхньому співвітчизнику Samsung Electronics (005930.KS), відкривається нова вкладка, у двох напрямках. По-перше, ці об’єкти наповнені потужними процесорами від Nvidia (NVDA.O) та інших, які потребують ультра швидких високопродуктивних пам’ятних чипів. Це сфера, в якій SK Hynix вже має ранній лідерський статус, з часткою ринку 57% станом на четвертий квартал минулого року, за даними аналітиків Huatai Securities. По-друге, дата-центри потребують традиційного зберігання у вигляді твердотільних накопичувачів (SSD), щоб зберігати величезні обсяги інформації, які використовуються у моделях штучного інтелекту. Частка SK Hynix у цьому сегменті становить одну п’яту ринку, що поступається лише Samsung з 32% станом на середину 2025 року, за даними Counterpoint Research, відкривається нова вкладка.

Завдяки дефіциту обох цих компонентів позиція SK Hynix виглядає захоплююче. Очікується, що доходи цього року більш ніж подвояться — швидше за своїх конкурентів, згідно з прогнозами аналітиків, зібраними Visible Alpha. Більше того, операційна маржа SK Hynix має досягти 70% у 2026 році, за даними Visible Alpha, — значно вище за всіх конкурентів і зростає з 50% минулого року.

Але навіть після 340% зростання акцій за минулий рік компанія торгується лише у 4 рази за очікуваними прибутками 2027 року, за даними Visible Alpha, що є найнижчим показником серед виробників пам’яті. Історично корейські акції торгуються з середньою знижкою 60% порівняно з американськими колегами, оцінюють аналітики Huatai Securities, через погану корпоративну управлінську практику та слабкий захист прав акціонерів у країні. Це пояснює різницю між Samsung, SK Hynix і світовими конкурентами. І серед двох південнокорейських компаній Samsung значно більш диверсифікована.

Ще одним фактором є те, що їхня сумарна концентрація у 50% у індексі MSCI Korea обмежує можливості пасивних глобальних фондів інвестувати у них більше. Вага Південної Кореї у широкому індексі MSCI Emerging Markets станом на кінець січня становила менше 16%. Все це означає, що корейські компанії отримують менше вигод від інвестицій у штучний інтелект, які підштовхнули американські акції, такі як Sandisk, спеціаліст із SSD, що зросли більш ніж на 1000% з серпня.

Проблема не залишилася непоміченою керівництвом. У грудні SK Hynix заявила, що розглядає різні варіанти, включаючи «можливий вихід на американський фондовий ринок». Це здається розумним кроком для подолання розриву.

Слідкуйте за Явень Чен у Bluesky, відкривається нова вкладка, та LinkedIn, відкривається нова вкладка.

Контекст новин

• Акції пам’яті продовжили зростання 12 лютого після того, як японський постачальник флеш-пам’яті Kioxia оприлюднив значно сильніші за очікування прогнози, що підтверджує очікування жорстких умов пропозиції до 2026 року. Sandisk піднялися на 5% 12 лютого після зростання на 11% попереднього дня. SK Hynix закрилися на 3% вище 12 лютого.
• Південнокорейський фондовий ринок закритий з 16 по 18 лютого у зв’язку з святом Сеолаль, традиційним корейським святом і національним вихідним, що відзначає перший день корейського місячно-сонячного календаря.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, відкривається нова вкладка, щоб спробувати Breakingviews безкоштовно.

Редагування Робін Мак; виробництво Адитія Срівстав

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело аналітики у сфері фінансів, що формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми щодня аналізуємо великі бізнес- та економічні новини по всьому світу. Глобальна команда з близько 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Зареєструйтеся на безкоштовний пробний період нашої повної служби на сайті і слідкуйте за нами у X @Breakingviews та на www.breakingviews.com. Всі висловлені думки належать авторам.